도이치은행은 관세 인상과 노동력 감소의 결합이 미국 경제 성장을 심각하게 저해하고 연방준비제도(Fed)의 통화 정책 관리 노력을 복잡하게 만들 수 있다고 경고했다. 이러한 전망은 특히 무역 비용과 노동력 가용성에 민감한 부문에서 시장의 경계심 증가와 잠재적 혼란을 시사한다.

도이치은행, 이중 경제 위험 강조

도이치은행은 관세 인상과 노동력 감소가 미국 경제 성장을 심각하게 저해할 수 있다고 전면적으로 경고했다. 이 금융 기관은 이러한 요인들이 연방준비제도가 통화 정책 목표를 달성하는 데 상당한 어려움을 초래할 수 있다고 시사한다.

이중 위협: 관세와 노동력 감소

도이치은행의 분석은 미국 경제의 두 가지 주요 역풍, 즉 관세 수입의 상당한 증가와 가용 노동력의 현저한 감소를 강조한다. 예측에 따르면 관세 수입은 급증하여 수입의 1520%에 달할 수 있으며, 이는 3조 달러 규모의 수입에 대해 약 4,500억 달러의 세금을 부과하는 것으로, 이는 국가 국내총생산(GDP)의 약 1.5%에 해당한다. 최근 데이터에 따르면 월별 관세 수입은 이미 70억 달러에서 약 250억 달러로 세 배 이상 증가했으며, 월 400억500억 달러로 더 증가할 것으로 예상된다.

동시에 미국 노동 시장은 상당한 위축에 직면해 있다. 이민 둔화와 다양한 근로 프로그램의 만료로 인해 70만 명 이상의 개인이 노동력에서 제외될 것으로 예상된다. 현재 거의 70만 명의 개인이 임시 보호 지위(TPS)를 보유하고 있으며, 이들 중 대다수는 적극적으로 경제 활동에 참여하고 있다. 연말까지 자격이 되는 국가의 절반 이상에 대한 이러한 지정의 만료는 노동 공급에 직접적인 위협이 되며, 특히 이 노동력 부문에 의존하는 기업에 영향을 미친다.

시장 및 연방준비제도에 미치는 영향

이러한 경제적 압력은 시장 참여자와 정책 입안자들에게 복잡한 환경을 조성한다. 단기적으로 도이치은행의 경고는 시장의 경계심을 높여 특히 수입에 크게 의존하거나 노동 비용 상승에 취약한 부문에서 매도세를 유발할 수 있다. 장기적으로 지속적인 고관세와 지속적인 노동력 부족은 전반적인 GDP 성장을 억제하고 다양한 부문의 기업 수익에 영향을 미치며, 잠재적으로 연방준비제도의 통화 정책 입장을 조정해야 할 수도 있다.

모닝스타의 분석에 따르면 경기순환주 및 기초소재 부문이 관세 영향으로 가장 심각한 타격을 받을 가능성이 높다. 소매, 의류, 자동차와 같은 산업을 포함하는 경기순환주 부문은 높은 비용으로 인해 직접적인 타격을 받을 것으로 예상된다. 마찬가지로 원자재 추출 관련 기업을 포함하는 기초소재 부문은 예상되는 경제 성장 둔화로 인해 침체를 겪을 것으로 예측된다. 반대로 필수 소비재 및 서비스를 포함하는 필수소비재 부문은 대부분 탄력성을 유지할 것으로 예상된다.

광범위한 맥락 및 전문가 의견

연방준비제도의 2025년 9월 회의는 중앙은행이 인플레이션 통제와 노동 시장 안정 사이의 균형을 맞추는 데 중요한 전환점이 될 것이다. 7월 고용 보고서에 따르면 비농업 고용이 73,000명에 불과했으며 이전 달 데이터가 하향 조정되는 등 최근 데이터는 노동 시장의 명확한 둔화를 나타낸다. 이는 핵심 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 새로운 관세 도입으로 더욱 복잡해지면서 연준의 목표치인 2%를 여전히 2.9%로 상회하고 있는 상황에서 발생한다.

CME FedWatch 도구에 반영된 시장 기대치는 9월에 25bp 금리 인하 가능성이 높음을 시사하며, 이는 잠재적인 비둘기파적 전환을 나타낸다. 그러나 분석가들은 공격적인 완화 정책에 대해 경고한다. 모닝스타는 다음과 같이 언급한다:

공격적인 완화 정책은 특히 새로운 관세가 추가적인 비용 충격을 가져올 때 인플레이션 압력을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

JP모건 리서치도 이러한 의견에 동의하며, 지정학적 위험과 무역 정책 불확실성으로 인해 2025년 하반기 경기 침체 가능성을 40%로 추정한다. 골드만삭스 리서치는 소비자 지출에 대한 영향을 더욱 강조하며, 정책 불확실성, 특히 관세 관련 불확실성이 트럼프 행정부 초기 수준을 넘어섰다고 지적하며, 관세로 인해 2025년 소비자 지출 증가율이 2024년 3.1%에서 0.9%로 감소할 것으로 예상한다.

향후 전망

관세로 인한 비용 압력과 긴축적인 노동 시장의 동시 발생은 미국 경제 전망에 심각한 도전 과제를 제시한다. 연방준비제도의 향후 결정은 고용 지원과 인플레이션 억제 사이의 섬세한 균형을 탐색하기 위해 면밀히 주시될 것이다. 8월 고용 보고서는 연준이 노동 시장의 완화를 확인할지 아니면 예상치 못한 탄력성을 발견할지에 영향을 미치는 중요한 데이터가 될 것이다.

투자자들은 관세 위험을 완화하기 위해 공급망을 다각화하고 유연한 가격 전략을 가진 기업을 우선시하는 것이 좋다. 반대로 원자재 의존적인 부문에 과도하게 노출되는 것은 이러한 변화하는 경제 환경에서 불리할 수 있다. VIX 지수로 측정되는 시장 변동성은 최근 16에서 58 사이를 오가며 투자자들 사이의 일반적인 불확실성을 강조하며, 투자자들은 시장 방향에 대한 추가 지침을 얻기 위해 경제 보고서와 정책 발표를 면밀히 모니터링하고 있다.