Ngành phân phối dịch vụ thực phẩm khám phá hợp nhất lớn

Các đại gia phân phối dịch vụ thực phẩm khám phá khả năng hợp nhất

Performance Food Group (PFGC) và US Foods Holding Corp. (USFD) đang tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận liên quan đến một sự kết hợp kinh doanh tiềm năng, đánh dấu một sự phát triển đáng kể trong lĩnh vực phân phối dịch vụ thực phẩm của Hoa Kỳ. Hai bên tham gia ngành này đã ký "thỏa thuận nhóm sạch" vào khoảng ngày 16 tháng 9 năm 2025. Thỏa thuận này tạo điều kiện thuận lợi cho việc chia sẻ thông tin bí mật và cho phép đánh giá kỹ lưỡng các yếu tố pháp lý và các lợi ích hiệp lực tiềm năng vốn có trong một vụ sáp nhập như vậy. Giai đoạn thăm dò này diễn ra sau các báo cáo trước đó từ Bloomberg News cho thấy US Foods trước đây đã theo đuổi việc mua lại Performance Food Group, một lời đề nghị ban đầu bị PFG từ chối do lo ngại về rủi ro pháp lý. Các cuộc thảo luận hiện tại một phần được xúc tác bởi nhà đầu tư hoạt động Sachem Head Capital Management, người đã tích cực ủng hộ vụ sáp nhập và đề cử các ứng cử viên vào hội đồng quản trị của PFG, nhấn mạnh sự cần thiết chiến lược được một số bên liên quan nhận thấy.

Cơ sở chiến lược và dự báo tài chính

Cơ sở chiến lược đằng sau vụ sáp nhập tiềm năng này chủ yếu tập trung vào việc đạt được quy mô đáng kể và hiệu quả hoạt động. Một thực thể kết hợp của Performance Food Group và US Foods được dự báo sẽ tạo ra khoảng 100 tỷ USD doanh thu hàng năm, một con số có thể định vị nó vượt qua Sysco để trở thành nhà phân phối dịch vụ thực phẩm lớn nhất Hoa Kỳ. Thực thể hợp nhất này sẽ nắm giữ khoảng 18% thị phần trong thị trường dịch vụ thực phẩm 371 tỷ USD của Hoa Kỳ, vượt một chút so với 17% hiện tại của Sysco. Về mặt tài chính, Performance Food Group đã báo cáo 63,3 tỷ USD doanh thu thuần trong năm tài chính 2025, tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi US Foods báo cáo 37,9 tỷ USD doanh thu vào năm 2024. Các nhà phân tích ước tính rằng một vụ sáp nhập có thể mở khóa các lợi ích hiệp lực đáng kể, có khả năng đạt ít nhất 725 triệu USD. Con số này đại diện cho khoảng 18% EBITDA pro forma của thực thể kết hợp, ước tính khoảng 4 tỷ USD. Những lợi ích hiệp lực này dự kiến sẽ đến từ việc hợp nhất các tuyến đường giao hàng, nhà kho và cơ sở hạ tầng công nghệ trùng lặp. Từ góc độ phù hợp chiến lược, sự hiện diện mạnh mẽ của PFG trong các phân khúc ngách như tiệm pizza độc lập, cửa hàng tiện lợi, và kẹo và đồ ăn nhẹ được coi là bổ sung cho các lĩnh vực mà US Foods historically có ít tiếp xúc thị trường hơn.

Vượt qua các rào cản pháp lý và tập trung thị trường

Mặc dù có những lập luận chiến lược và tài chính hấp dẫn, vụ sáp nhập được đề xuất phải đối mặt với sự giám sát pháp lý đáng kể, chủ yếu do lo ngại về chống độc quyền. Việc tạo ra một thực thể có thị phần thống trị như vậy đặt ra câu hỏi về các tác động tiềm ẩn đối với cạnh tranh, chuỗi cung ứng và định giá trong ngành dịch vụ thực phẩm. Các nhà quan sát và phân tích trong ngành, chẳng hạn như Edward Kelly của Wells Fargo, nhấn mạnh các vấn đề pháp lý là trở ngại đáng kể nhất, lưu ý rằng có thể có tới 30% thị trường của US Foods có thể phải đối mặt với sự giám sát. Mối lo ngại này được khuếch đại bởi các tiền lệ lịch sử, đặc biệt là quyết định của Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC) ngăn chặn vụ Sysco cố gắng mua lại US Foods vào năm 2013 (sau này là 2015). Hướng dẫn sáp nhập cập nhật năm 2023 của FTC đặt trọng tâm nghiêm ngặt hơn vào việc đánh giá mức độ tập trung thị trường, điều này chắc chắn sẽ được áp dụng cho một thực thể kết hợp nắm giữ 18% thị phần. Các nhà phê bình đã bày tỏ lo ngại rằng sự hợp nhất như vậy có thể dẫn đến giảm linh hoạt về giá cho các nhà hàng và cửa hàng tạp hóa. Hơn nữa, giao dịch có thể sẽ yêu cầu US Foods huy động một lượng vốn cổ phần đáng kể, thêm một lớp phức tạp tài chính khác.

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn và tâm lý nhà đầu tư

Vụ sáp nhập tiềm năng PFG-US Foods là một dấu hiệu cho thấy xu hướng hợp nhất rộng lớn hơn được quan sát thấy trên toàn bộ lĩnh vực phân phối dịch vụ thực phẩm, với hoạt động M&A ghi nhận mức tăng 5,3% vào năm 2024, liên quan đến 180 giao dịch. Tâm lý nhà đầu tư xung quanh thỏa thuận tiềm năng này đã có những phản ứng khác nhau. Cổ phiếu của Performance Food Group cho thấy mức tăng đáng chú ý, tăng khoảng 5% trong giao dịch trước giờ mở cửa vào ngày 15 tháng 9 và tăng vọt 3,80% vào ngày 18 tháng 9 để đạt mức cao nhất năm 2025, dựa trên mức tăng 23% vào đầu năm. Ngược lại, cổ phiếu của US Foods cho thấy ít thay đổi vào ngày 15 tháng 9 sau mức tăng 18% vào năm 2025, mặc dù nó đã giảm 2,0% vào thứ Ba. Khi so sánh với đối thủ chính của nó, Sysco, cổ phiếu của cả PFG và US Foods đã cho thấy hiệu suất mạnh mẽ hơn, với lợi nhuận lần lượt là 64% và 71% kể từ cuối năm 2019, so với hiệu suất kém của Sysco trong thập kỷ qua. Mặc dù Sysco duy trì biên lợi nhuận vượt trội, nhưng các động thái chiến lược của PFG và US Foods cho thấy một sự thay đổi năng động trong các chiến lược cạnh tranh nhằm mục tiêu dẫn đầu thị trường. Các tỷ lệ định giá chi tiết hoặc các thay đổi bảng cân đối kế toán cụ thể cho thực thể kết hợp không được cung cấp rõ ràng trong các tài liệu tóm tắt.

Triển vọng

Con đường phía trước cho một vụ sáp nhập tiềm năng giữa Performance Food Group và US Foods phụ thuộc nghiêm trọng vào việc điều hướng bối cảnh pháp lý phức tạp. Khả năng của cả hai công ty để giải quyết các lo ngại về chống độc quyền và chứng minh rằng sự kết hợp sẽ nâng cao hiệu quả mà không bóp nghẹt cạnh tranh sẽ là tối quan trọng. Các yếu tố chính cần theo dõi trong những tuần và tháng tới bao gồm các thông tin liên lạc tiếp theo từ cả hai công ty, bất kỳ nhượng bộ tiềm năng nào được đưa ra cho các cơ quan quản lý và môi trường M&A rộng lớn hơn. Nếu vụ sáp nhập diễn ra, việc tích hợp hai hoạt động lớn sẽ đặt ra những thách thức cố hữu, từ hậu cần đến công nghệ và văn hóa doanh nghiệp. Ngược lại, việc không đạt được sự chấp thuận của cơ quan quản lý có thể dẫn đến phản ứng thị trường tiêu cực đối với cả hai cổ phiếu, đặc biệt là đối với US Foods, công ty đã thực hiện các nỗ lực thăm dò đáng kể. Kết quả của các cuộc thảo luận này có tiềm năng định hình lại đáng kể thứ bậc cạnh tranh và động lực hoạt động trong ngành phân phối dịch vụ thực phẩm của Hoa Kỳ.