El mercado mundial del petróleo se enfrenta a crecientes presiones de superávit, advierte J.P. Morgan

El mercado mundial del petróleo se encamina hacia un superávit, J.P. Morgan pronostica precios más bajos

J.P. Morgan Research, bajo la dirección de Natasha Kaneva, Directora de Estrategia Global de Materias Primas, ha emitido una advertencia sobre un significativo superávit en el mercado mundial del petróleo que se anticipa como el principal impulsor de los precios del crudo a lo largo de 2025 y 2026. La firma mantiene sus proyecciones para el crudo Brent en un promedio de 66 dólares por barril (bbl) para 2025 y 58 dólares/bbl para 2026, lo que subraya una perspectiva bajista a pesar de las dinámicas recientes del mercado.

Detalles del desequilibrio entre oferta y demanda

La previsión de precios del petróleo más bajos se basa en la evolución de los fundamentos de la oferta y la demanda. El análisis de J.P. Morgan indica que la demanda mundial de petróleo se proyecta para expandirse en 800 mil barriles por día (kbd) en 2025, una reducción de 300 kbd con respecto a las estimaciones anteriores. Al mismo tiempo, la oferta mundial aumentará. En particular, la OPEP+ aumentó la producción de crudo en 411.000 barriles por día en junio, según se informa, para asegurar que los miembros cumplan con las cuotas. Este cambio en la "función de reacción" de la OPEP, que prioriza el aumento de la oferta para maximizar los ingresos, es visto por Kaneva como un argumento bajista significativo, en gran medida pasado por alto por el mercado. La eficacia de los recortes de suministro para influir en los precios ha disminuido, pasando de un impacto de 10 dólares en 2023 a un impacto anticipado de 4 dólares en 2025 por una reducción de 1 millón de barriles por día (mbd), lo que sugiere un giro estratégico por parte de las naciones productoras de petróleo.

Varios miembros de la OPEP están ampliando activamente sus capacidades de producción. Los Emiratos Árabes Unidos (EAU) están invirtiendo en nueva capacidad, con el objetivo de un aumento incremental de aproximadamente 200 kbd anualmente en 2025 y 2026. Kazajistán ha desplegado casi 200 kbd de nueva capacidad de producción, mientras que Irak está mejorando sus capacidades de refinación y Kuwait está aumentando modestamente la producción. La producción en la Zona Neutral Saudí-Kuwaití también tiende a ser 40 kbd más alta en 2025. Estos aumentos colectivos, financiados significativamente por las compañías petroleras internacionales, contribuyen al inminente superávit.

Reacción del mercado en medio de presiones contradictorias

El superávit anticipado tiene profundas implicaciones para los participantes del mercado. Si bien el catalizador inmediato para el aumento de los precios debido a los mayores costos del acero por los aranceles sigue siendo un factor, la narrativa general apunta a una presión a la baja sobre los precios. La Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA) proyecta una disminución interanual del 0,6 % en el consumo de gasolina en EE. UU. en el cuarto trimestre de 2025, impulsada por la debilitación de la confianza del consumidor y las incertidumbres económicas más amplias. Aunque la demanda de diésel y combustible para aviones ha experimentado aumentos, no compensan el efecto de amortiguación general. La EIA también pronostica que la producción de petróleo crudo en EE. UU. alcanzará un máximo de 13,6 millones de bpd en diciembre de 2025 antes de disminuir a 13,3 millones de bpd en 2026, una consecuencia de los precios más bajos que afectan la actividad de perforación.

Además de las complejidades, la industria del petróleo y gas en alta mar se enfrenta a importantes presiones de costos. La expansión de los aranceles de la Sección 232 sobre el acero y el aluminio, efectivos a partir de febrero de 2025, ha elevado los costos de los insumos. Los precios de los tubos de acero, críticos para las terminaciones de pozos, aumentaron entre un 15 y un 25 % poco después del anuncio de los aranceles. Para los proyectos de aguas profundas del Golfo de México, un aumento del 25 % en el precio del acero podría añadir entre 1 y 2 millones de dólares por pozo, lo que reduciría los márgenes para operadores como Chevron y bp y añadiría entre un 2 y un 5 % a los gastos generales del proyecto.

Contexto más amplio e implicaciones sectoriales

Reforzando las perspectivas de J.P. Morgan, la Agencia Internacional de Energía (AIE) informó que la oferta mundial de petróleo alcanzó un récord de 106,9 millones de barriles por día (bpd) en agosto de 2025, impulsada por la reversión de los recortes de producción de la OPEP+ y una sólida producción de las naciones no OPEP+. La AIE espera además un superávit récord de petróleo de más de tres millones de barriles por día en 2026. De manera similar, los analistas de HSBC, dirigidos por Kim Fustier, anticipan un "gran superávit" a partir del cuarto trimestre, que pasará de 600.000 bpd en el segundo trimestre a 1,7 mbd en el cuarto trimestre de 2025 y 2,4 mbd en 2026.

Este superávit, junto con el debilitamiento de la demanda en las naciones de la OCDE, está empujando los precios del crudo a la baja, y la EIA pronostica un precio promedio del crudo Brent de 59 dólares por barril en el cuarto trimestre de 2025, una caída significativa desde los 81 dólares en 2024. La Casa Blanca ha expresado una fuerte preferencia por reducir los precios del crudo a 50 dólares/bbl o menos, aunque no se espera una intervención a menos que el crudo WTI caiga por debajo de este umbral, que es típicamente el punto en el que la producción de esquisto comienza a disminuir.

El sector energético ya ha comenzado a reflejar estas presiones. Para el segundo trimestre de 2025, el sector informó la mayor disminución de ganancias entre los sectores del S&P 500, con una caída del 24,0 % en las ganancias, principalmente debido a una disminución del 21 % en los precios promedio del petróleo en comparación con el segundo trimestre de 2024. Los subsectores de Petróleo y Gas Integrado (-34 %) y Exploración y Producción de Petróleo y Gas (-20 %) se vieron particularmente afectados. Si bien se proyecta una modesta disminución del 3,0 % en las ganancias para el tercer trimestre de 2025, se anticipa un repunte en el cuarto trimestre de 2025, con compañías como Chevron mostrando optimismo para el crecimiento de la producción en la Cuenca del Pérmico y eficiencias de costos posteriores a la adquisición, proyectando un aumento del 19,5 % en las ganancias por acción (EPS) de 2026 a 9,35 dólares desde una estimación de 7,83 dólares en 2025.

Comentarios de expertos y perspectivas a futuro

Kim Fustier de HSBC señaló: "El mercado del petróleo está sobreabastecido y podría absorber perturbaciones significativas", destacando la capacidad del mercado para manejar posibles eventos geopolíticos que de otro modo podrían hacer subir los precios, como los recientes ataques con drones ucranianos a la infraestructura energética rusa.

A pesar de la narrativa predominante de superávit, las tensiones geopolíticas, incluidas posibles sanciones occidentales más estrictas a las exportaciones de energía rusas, podrían proporcionar un piso para los precios del petróleo. Los inversores también están siguiendo de cerca las políticas de los bancos centrales. El mercado ha descontado en gran medida un recorte de la tasa de interés de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. Marc Giannoni, economista jefe de EE. UU. de Barclays, sugiere que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) probablemente evaluará los crecientes riesgos a la baja para su mandato de empleo en medio de una inflación moderada. Si bien los recortes de tasas suelen beneficiar al mercado de valores, las preocupaciones sobre el riesgo de estanflación podrían introducir volatilidad, particularmente en el sector energético.

La trayectoria del mercado mundial del petróleo en los próximos años parece estar definida por un fuerte crecimiento de la oferta que supera una expansión de la demanda más moderada. Los participantes del mercado deberán monitorear de cerca las estrategias de producción de la OPEP+, los indicadores económicos globales que influyen en la demanda y los desarrollos geopolíticos, al mismo tiempo que navegan por las complejidades de los crecientes costos operativos en el sector upstream.