Goldman Sachs dégrade PayPal en raison de l'évolution du paysage de la fintech et des vents contraires macroéconomiques

PayPal fait face à une dégradation alors que le secteur de la Fintech navigue dans les vents contraires économiques

L'analyste de Goldman Sachs, Will Nance, a dégradé PayPal Holdings, Inc. (NASDAQ:PYPL) de « Neutre » à « Vendre », fixant une prévision de prix de 70 $. La dégradation, annoncée le 13 octobre 2025, reflète une prudence croissante des investisseurs à l'approche du quatrième trimestre et met en évidence les risques de baisse potentiels pour les prévisions financières de PayPal pour 2026. Cette évaluation s'étend à Marqeta, Inc. (NASDAQ:MQ), qui a également reçu une dégradation de « Neutre » à « Vendre » en raison de préoccupations similaires concernant ses perspectives pour 2026.

Analyse détaillée de la dégradation

L'analyse de Nance pour PayPal met en évidence une confluence de facteurs entravant la croissance à court terme. Les commentaires de la direction suggèrent que la croissance des paiements de marque est peu susceptible d'accélérer, en particulier par rapport à la forte performance du quatrième trimestre de l'année dernière. Sans un rebond significatif de son activité principale, la combinaison de « la prise en compte des vents favorables de 2026 » — tels que les avantages de la refacturation de Braintree et une activité de crédit plus forte — et la pression persistante des taux d'intérêt pourrait entraîner une croissance totale des marges de PayPal inférieure aux estimations de consensus actuelles. Plus précisément, Nance projette une croissance totale des marges de PayPal pour 2026 d'environ 3 %, nettement inférieure au consensus du marché de ~5 %.

Contribuant davantage à ces perspectives, des préoccupations concernant la visibilité limitée d'une résurgence à court terme des paiements de marque. Les faibles performances en Allemagne, les perturbations aux États-Unis résultant des tarifs douaniers et des problèmes liés au de minimis, ainsi qu'une concurrence intensifiée sont cités comme des obstacles clés. Cela marque un départ par rapport à l'optimisme antérieur du marché concernant une croissance plus forte de la marque d'ici la fin de l'année, ce qui conduit à des attentes de pression continue sur l'évaluation au milieu du paysage en évolution du commerce en ligne.

Pour Marqeta, la dégradation est principalement motivée par des inquiétudes renouvelées concernant sa forte dépendance à l'égard de Block. L'ajout récent d'un nouveau partenaire de traitement d'émetteurs par Block pourrait entraîner une réduction de 2 % du bénéfice brut de Marqeta l'année prochaine, signalant un vent contraire à long terme étant donné que Block représente environ la moitié du volume et des revenus de Marqeta. Des pressions plus larges sur le marché adressable total (TAM), y compris l'internalisation du traitement par les fintechs et l'expansion des programmes de cartes par Stripe, contribuent également aux perspectives prudentes.

Réaction du marché et implications plus larges

La dégradation de PayPal par une institution financière majeure comme Goldman Sachs est susceptible d'exercer une pression de vente supplémentaire sur l'action à court terme. Les actions PayPal ont déjà connu une année difficile, diminuant d'environ 19 % depuis le début de l'année pour atteindre environ 70 $ en 2025. Cette situation souligne les vents contraires potentiels pour le secteur de la fintech en général, en particulier pour les entreprises fortement dépendantes des dépenses de consommation, alors que les pressions macroéconomiques persistent.

L'économie mondiale est actuellement caractérisée par une inflation persistante, des taux d'intérêt en hausse et un changement nuancé dans le comportement des consommateurs. Les banques centrales ont maintenu ou augmenté les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation, ce qui rend l'emprunt plus coûteux pour les consommateurs et les entreprises. Cela freine directement les dépenses discrétionnaires globales et augmente le coût du capital pour les entreprises technologiques, en particulier celles dont les valorisations sont liées aux attentes de croissance à long terme.

Tendances des dépenses de consommation et contexte de valorisation

Alors que les dépenses de consommation américaines globales montrent une résilience, largement attribuée aux ménages à revenus élevés, les segments moins aisés subissent une plus grande pression financière. L'analyse de PwC indique que les consommateurs de la Gen Z, souvent considérés comme une démographie moins aisée, ont réduit leurs dépenses globales de 13 % entre janvier et avril 2025, avec des plans pour réduire leurs dépenses de vacances de 23 % cette année. Cette démographie montre une forte tendance à la recherche de bonnes affaires, avec plus de 79 % attendant que les produits soient en solde.

Le chiffre d'affaires de PayPal en 2024 d'environ 31 milliards de dollars, une augmentation de 9 % en glissement annuel, n'a pas atteint la croissance à deux chiffres qui définissait auparavant son récit. Le volume total des paiements (TPV) a atteint près de 1,6 billion de dollars, mais sa croissance a ralenti à un chiffre en raison d'un ralentissement de l'expansion du commerce électronique et d'une concurrence accrue. À son prix actuel de 70 $ par action, PayPal se négocie à environ 14x les bénéfices futurs et un peu moins de 3x les ventes futures, ce qui est une valorisation plus favorable par rapport à certains rivaux de la fintech comme Block.

Cependant, si la croissance des revenus reste modérée et que les améliorations de marge stagnent, les investisseurs pourraient exiger une décote plus forte, ce qui pourrait faire chuter le cours de l'action vers 50 $. Les marges d'exploitation se situent autour de 20 %, mais les pressions concurrentielles d'entités telles que Apple Pay, Cash App de Block et les banques traditionnelles, ainsi que l'augmentation des coûts de conformité, pourraient avoir un impact sur la rentabilité. La monétisation de Venmo continue également de prendre du retard, limitant sa contribution à la croissance des revenus.

Commentaires d'experts et perspectives d'avenir

La croissance projetée par Nance de 3 % de marge de transaction pour PayPal en 2026, nettement inférieure au consensus de ~5 %, suggère une dévalorisation potentielle de l'évaluation à mesure que les préoccupations concurrentielles dans le commerce électronique persistent. Cette perspective contraste avec une note de santé financière « BONNE » et un score Piotroski parfait de 9, indiquant une forte efficacité opérationnelle, selon l'analyse d'InvestingPro.

Alors que Goldman Sachs et Wolfe Research (qui a dégradé PayPal à Peerperform avec une fourchette de juste valeur de fin 2026 de 70 à 80 $) expriment leur prudence, certains analystes maintiennent une vision plus optimiste. Citizens a maintenu sa note « Market Outperform » et un objectif de prix de 100 $ pour PayPal, citant le potentiel de sa nouvelle plateforme publicitaire annoncée, PayPal Ads Manager. Cet outil, destiné à aider les petites entreprises à créer des réseaux de médias de détail, devrait être lancé début 2026, initialement aux États-Unis, puis au Royaume-Uni et en Allemagne.

À l'avenir, les investisseurs surveilleront de près la capacité de PayPal à exécuter ses mesures de restructuration et de réduction des coûts, qui ont généré plus de 5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible en 2024. L'ampleur significative de l'entreprise avec 430 millions de comptes actifs et les moteurs de croissance émergents tels que le Buy Now, Pay Later (BNPL), l'intégration de la crypto-monnaie et le prêt aux petites entreprises, présentent des pistes potentielles de diversification. Cependant, l'environnement économique plus large, caractérisé par une inflation persistante et un marché du travail américain potentiellement en baisse qui pourrait inciter la Réserve fédérale à réduire les taux, continuera de façonner les habitudes de dépenses des consommateurs et les perspectives de rentabilité pour le secteur de la fintech.