Citi'nin Nvidia Ortaklığı ve Dökümhane Endişeleri Nedeniyle Not Düşürmesinin Ardından Intel Hisseleri Geriledi

Teknoloji Sektörü İnceleniyor: Citi Not İndirimi Ortasında Intel Hisseleri Düşüşte

Intel Corporation (INTC) hisseleri, Citi'nin yarı iletken devini "Nötr"den "Sat" derecesine düşürmesinin ardından 19 Eylül 2025 Cuma günü kayda değer bir düşüş yaşadı. Analist Christopher Danely tarafından başlatılan bu hamle, Intel'in kısa vadeli beklentileri üzerinde karamsar bir gölge oluşturdu ve özellikle yakın zamanda açıklanan Nvidia (NVDA) ortaklığının stratejik etkinliğini ve dökümhane operasyonlarının uzun vadeli potansiyelini sorguladı.

Ayrıntılı Olay: Citi'nin Intel'e Yönelik Ayı Piyasası Tutumu

Citi'nin not indirimi, Ağustos ayı başından bu yana Intel'in hisselerinin %50'den fazla arttığı ve önceki gün %22,8 ila %26,6 arasında önemli bir sıçrama kaydettiği önemli bir yatırımcı iyimserliği döneminin ardından geldi. Bu ralli, Nvidia'nın 5 milyar dolarlık yatırımı ve yeni çipler geliştirmeyi amaçlayan stratejik işbirliği haberleriyle desteklendi. Ancak, Citi'nin değerlendirmesi bu olumlu ivmeyi dengeledi ve Intel hisselerinin sabah işlemlerinde %3,24 ila %3,7 arasında kayarak günü 29,55 dolar veya 29,60 dolar civarında kapatmasına neden oldu.

Intel'in fiyat hedefini 24 dolardan 29 dolara yükseltmesine rağmen, Citi'nin "Sat" derecesi, not indiriminden önceki gün Intel'in 30,57 dolarlık kapanış fiyatından %5,1'lik bir düşüş potansiyeli anlamına geliyor. Danely'nin şüpheciliği üç ana endişe üzerinde yoğunlaştı:

• Nvidia Ortaklığının Sınırlı Etkisi: Citi, Intel'in Nvidia'nın AI platformları için CPU'lar üretmesini ve Nvidia grafiklerini PC ürünlerine entegre etmesini içeren işbirliğinin "Intel için minimum iyileşme" sağlayacağını savundu. Analist, "işlemci ana performans sürücüsü olduğu için daha iyi grafiklerin Intel'in CPU'sunu AMD'nin CPU'sundan daha iyi yapmayacağını" iddia etti. Dahası, Nvidia yatırımı "stratejik bir sıçramadan çok finansal bir cankurtaran halatı" olarak nitelendirildi.
• Mütevazı Yapay Zeka Pazar Fırsatı: Bu anlaşmadan kaynaklanan Intel'in yapay zeka ürünleri için beklentiler düşürüldü ve toplam adreslenebilir pazarın yalnızca 1 milyar ila 2 milyar dolar arasında olduğu tahmin edildi. Bu rakam, Intel'in 2026 yılı için öngörülen satışlarının yaklaşık %3'ünü temsil ediyor ve birçok yatırımcının fiyatlamış olabileceği seviyenin altında kalıyor.
• Dökümhane İşindeki Zorluklar: Intel'in öncü dökümhane hedefleri etrafında önemli bir endişe vardı. Citi, Intel'in gelişmiş düğüm liderliğinde TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)'nin "yıllar gerisinde" olduğuna ve bu yüksek rekabetçi segmentte "başarı şansının minimal" olduğuna inanıyor. Citi'nin görüşüne göre, Intel'in 18A üretim sürecinin 2025'in sonlarında hacimli üretime geçmesi planlanmasına rağmen, hisse senedinin rallisi bu pek olası olmayan girişimin başarısını erken fiyatlandırıyordu.

Piyasa Tepkisi Analizi: Stratejik Ortaklıkların Yeniden Değerlendirilmesi

Piyasanın tepkisi, Nvidia anlaşması sonrası Intel'in stratejik yönünün ve değerlemesinin yeniden değerlendirildiğini vurgulamaktadır. Intel hisselerindeki ilk yükseliş, yatırımcıların Nvidia işbirliği yoluyla canlandırılmış bir rekabet konumuna olan inancını yansıttı. Ancak, Citi'nin ayrıntılı analizi, ortaklığın faydalarının Intel'in temel zorlukları (özellikle CPU'larda AMD'ye ve dökümhane hizmetlerinde TSMC'ye karşı rakipler) için kökten dönüştürücü olmaktan ziyade daha çok finansal olabileceğini öne süren kritik bir karşı anlatı sundu. Bu not indirimi, hisse senedinin yakın zamandaki önemli kazançlarının ardından yatırımcıları kar elde etmeye teşvik ederek, piyasa duyarlılığında daha temkinli bir görünüme doğru bir kayma olduğunu gösterdi.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Önümüzde Zorlu Bir Geri Dönüş

Intel'in finansal ve rekabetçi ortamı zorlu olmaya devam ediyor. Fitch Ratings eş zamanlı olarak Intel'in kredi notunu BBB+'dan BBB'ye düşürdü ve yapay zeka çiplerine olan zayıf talep ve tam yığın yapay zeka çözümleri için belirsiz bir yol haritası gibi daha geniş riskleri gerekçe gösterdi. Şirketin dökümhane bölümü önemli zorluklarla karşı karşıya ve 2024'te 8 milyar dolar zarar etmesi bekleniyor; bu segmentteki gelir son iki yıldır düşüş gösteriyor.

Kantitatif metrikler, endişeleri daha da pekiştiriyor. 138,55 milyar dolar piyasa değeri ve 1,33 fiyat/defter (P/B) oranıyla bazı analizler Intel'in "Orta Derecede Aşırı Değerli" olduğunu öne sürüyor. Z-skoru 1,46, onu "sıkıntılı bölgeye" yerleştirerek önümüzdeki iki yıl içinde potansiyel iflas riskini gösterirken, Piotroski F-Skoru 3 puan, kötü iş operasyonlarına işaret ediyor. Son beş yılda Intel, hisse başına gelirinde düşüş ve uzun vadeli brüt kar marjında ortalama yıllık %11,3 düşüş yaşadı. Bu rakamlar, Intel'in 18A süreci gibi çabalara ve dökümhane segmentinin 2030 yılına kadar başabaş noktasına ulaşması gibi iddialı hedeflere rağmen, geri dönüş çabalarında karşılaştığı zorlu mücadeleyi göstermektedir.

Uzman Yorumları: Wall Street'te Bölünmüş Görüşler

Citi'nin not indirimi, finans analistleri arasında Intel'in geleceği konusunda bölünmüş bir bakış açısını ortaya koyuyor.

Citi'den Christopher Danely, Nvidia ortaklığına yönelik şüpheciliğinin özünü ifade ederek, "işlemci ana performans sürücüsü olduğu için daha iyi grafikler Intel'in CPU'sunu AMD'nin CPU'sundan daha iyi yapmayacak" dedi.

Kontrole, Benchmark Equity Research daha iyimser bir görüş sunarak Intel'i "Al" derecesine yükseltti. Nvidia işbirliğini "önemli bir temel dönüm noktası" ve Intel'in yol haritasına "güçlü bir güvenoyu" olarak değerlendirdiler. Morgan Stanley de anlaşmayı "genel olarak olumlu bir gelişme" olarak kabul etti ancak "marjinal faydalarını" belirtti. Buna karşılık, Bernstein daha şüpheci kaldı ve Nvidia anlaşmasının Intel Dökümhane'yi içermediğini ve 5 milyar dolarlık yatırımın "sadece 'para'" olduğunu, Nvidia'nın yüksek kaliteli üretimi için TSMC'yi tercih etmeye devam ettiğini iddia etti.

Geleceğe Bakış: Uygulama ve Rekabet Dinamikleri

Intel'in yakın geleceği, özellikle dökümhane işindeki stratejik girişimlerini yürütme ve Nvidia ortaklığından somut rekabet avantajları gösterme yeteneği tarafından büyük ölçüde belirlenecektir. Yatırımcılar, Nvidia teknolojisinin entegrasyonu, Intel'in yapay zeka ürün portföyünün büyümesi ve 18A üretim sürecindeki ilerlemelerle ilgili sonraki gelişmeleri yakından takip edeceklerdir. CPU'larda AMD ile ve gelişmiş dökümhane düğümlerinde TSMC ile devam eden rekabet, Intel'in pazar konumu ve değerlemesi için kritik bir belirleyici olmaya devam edecektir. Yaklaşan ekonomik raporlar ve şirket kazançları da daha geniş yarı iletken piyasası seyri ve Intel'in bu piyasadaki konumu hakkında daha fazla netlik sağlayacaktır.