Yaklaşık 50 yıl içinde ilk kez, satış vergisi ayarlamaları dönemleri hariç, Japonya'nın çekirdek enflasyonu Amerika Birleşik Devletleri'ni geride bıraktı. Bu gelişme, Federal Rezerv ve Japonya Merkez Bankası için para politikası yörüngelerinde potansiyel bir ayrışmaya işaret ediyor ve küresel piyasalar, para birimi değerlemeleri ve tahvil getirileri üzerinde önemli etkileri var.

Piyasa Görünümü: Japonya Enflasyonu ABD'yi Geride Bıraktı

Neredeyse elli yıl içinde ilk kez, satış vergisi artışlarından etkilenen belirli dönemler hariç tutulduğunda, Japonya'nın Çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ABD Çekirdek TÜFE'sinin üzerine çıktı. Makroekonomik göstergelerdeki bu önemli değişim, küresel finans piyasaları için yeni bir karmaşıklık katmanı getirerek belirsizliği ve artan oynaklık beklentisini tetikliyor.

Etkinlik Detayı: Enflasyon Dinamiklerinde Bir Değişim

Son veriler, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki enflasyon trendlerinde çarpıcı bir ayrışmayı ortaya koyuyor. Japonya'nın taze gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan "Çekirdek Çekirdek" TÜFE'si, Temmuz ve Ağustos 2025'te yıllık bazda %3,40 sabit bir oran kaydetti. Buna karşılık, ABD'deki yıllık çekirdek tüketici fiyat enflasyon oranı, benzer şekilde dalgalı gıda ve enerji kalemlerini hariç tutarak, Ağustos 2025'te %3,1 seviyesinde kaldı, Temmuz'dan bu yana istikrarını korudu ve piyasa beklentileriyle uyumlu oldu. Bu durum, Japonya'nın "Çekirdek Çekirdek" TÜFE'sini ABD'nin üzerine etkili bir şekilde konumlandırıyor. Dahası, Japonya'nın taze gıdayı dışarıda bırakan ancak enerjiyi içeren daha geniş Çekirdek TÜFE'si, Temmuz 2025'te yıllık bazda %3,1 oldu; bu, Haziran'daki %3,3'ten hafif bir düşüşe işaret etse de, %3'lük piyasa tahminlerini aştı. Bu rakam, Ağustos 2025 için ABD Çekirdek TÜFE'siyle aynı seviyede.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Ayrışan Yollarda Para Politikası

Japonya'da görülen kalıcı enflasyon, özellikle "Çekirdek Çekirdek" TÜFE'sinin Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) %2'lik hedefinin üzerinde seyretmesi, BOJ tarafından potansiyel ek faiz artışlarına yönelik beklentileri güçlendiriyor. Japon merkez bankası, Temmuz ayında zaten enflasyon görünümünü yükseltmiş ve temel enflasyonun istikrarına ilişkin Başkan Kazuo Ueda'nın ihtiyatlı duruşuna rağmen yıl sonuna kadar faiz artışına hazır olduğunu belirtmişti.

意外情况：通胀、收益率、工资、就业市场、住房

Conversely, the United States market is increasingly anticipating rate cuts by the Federal Rezerv. İstikrarlı çekirdek enflasyon rakamlarına rağmen, Wall Street potansiyel faiz indirimleri konusunda iyimserliğini koruyor ve bazı analistler çeyrek puanlık bir kesinti öngörüyor. Mevcut federal fon oranları %4,25 ile %5,5 arasında değişiyor. Örneğin ING'deki analistler, bu yıl üç adet 25 baz puan (bp) faiz indirimi ve 2026 başındaki toplantılarda ek 50bp'lik kesintiler öngörüyor. CME FedWatch gibi araçlarla yansıyan piyasa duyarlılığı, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin 17 Eylül toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indiriminin neredeyse kesin olduğunu gösteriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Para Birimi ve Getiri Dinamikleri

BOJ ve Federal Rezerv arasındaki para politikası görünümündeki bu ayrışma, döviz değerlemelerinde önemli değişikliklere yol açmaya hazırlanıyor. Japon Yeni (JPY) zaten hassasiyet göstermiş, ABD Doları (USD), Fed faiz indirimleri lehine olan ABD enflasyon raporlarının etkisiyle Asya'daki erken işlem seanslarında 147,15 civarına gerileyerek zayıflamıştır. Güçlü bir yen, Japon ihracatçıların karlılığını potansiyel olarak azaltabilirken, zayıf bir yen rekabet güçlerini artıracaktır. Başbakan Shigeru Ishiba'nın Eylül 2025'te istifasıyla damgalanan Japonya'nın siyasi manzarası, başka bir karmaşıklık katmanı ekliyor. Yatırımcıların yeni bir yönetim altında potansiyel olarak daha gevşek mali politikalara ilişkin endişeleri, özellikle agresif teşvikleri savunursa, yenin oynaklığına katkıda bulunmuştur. Japonya'nın %260'ı aşan önemli borç/GSYH oranı, bu endişeleri daha da vurgulamaktadır.

Tahvil piyasaları da bu değişen ekonomik anlatıları yansıtıyor. ABD Hazine tahvilleri ile Japon Devlet Tahvilleri (JGB'ler) arasındaki uzun vadeli getiri farkının daralması, gelişen beklentileri vurguluyor. Otuz yıllık JGB getirileri, Ağustos 2025 sonunda %3,285'e fırlayarak onlarca yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Getiriler üzerindeki bu yukarı yönlü baskı, kısmen kurumsal yatırımcılardan gelen talebin azalmasına ve BOJ'nin tahvil alımlarını kademeli olarak azaltmasına bağlanıyor, bu da uzun vadeli tahvilleri satış baskısına maruz bıraktı. ABD ve Avrupa tahvil getirilerindeki artış da dahil olmak üzere küresel trendler, sermayeyi Japonya'nın tipik güvenli liman varlıklarından daha da uzaklaştırdı.

İleriye Bakış: Merkez Bankası Kararları ve Politik Manzara

Yatırımcılar, Federal Rezerv ve Japonya Merkez Bankası'ndan gelecek bildirimleri ve eylemleri, kendi para politikası yolları hakkında daha fazla netlik sağlamak için yakından izleyeceklerdir. 17 Eylül'deki FOMC toplantısı, piyasa katılımcılarının faiz indirim niyetlerinin onaylanmasını hevesle beklediği önemli bir olay olacaktır. Japonya'da, iktidardaki Liberal Demokrat Parti (LDP) için yeni bir lider seçimi etrafındaki siyasi belirsizlik, mali politika kararlarını ve dolayısıyla BOJ'nin faiz normalleşme kapasitesini büyük ölçüde etkileyecektir. Bu merkez bankası stratejileri ile jeopolitik gelişmeler arasındaki etkileşim, önümüzdeki haftalarda ve aylarda bu büyük ekonomiler arasındaki para piyasalarını, tahvil getirilerini ve sermaye akışlarını şekillendirmeye devam edecektir. ABD istihdam piyasası ve konut sektöründeki soğuma da Fed'in gelecekteki politika ayarlamalarını bilgilendiren kritik göstergeler olmaya devam edecektir.