J.P. Morgan điều chỉnh xếp hạng các công ty khai thác Bitcoin trong bối cảnh chuyển dịch ngành HPC

J.P. Morgan điều chỉnh xếp hạng các nhà khai thác Bitcoin, nêu bật cơ hội HPC

J.P. Morgan đã làm mới khuôn khổ phân tích của mình đối với các nhà khai thác Bitcoin lớn niêm yết tại Hoa Kỳ, điều chỉnh xếp hạng và mục tiêu giá dựa trên tiềm năng ngày càng tăng của dịch vụ colocation và đám mây tính toán hiệu năng cao (HPC). Sự điều chỉnh này phản ánh một xu hướng công nghiệp đang phát triển, nơi các hoạt động khai thác tiền điện tử truyền thống đang đa dạng hóa sang cơ sở hạ tầng AI.

Điều chỉnh xếp hạng chi tiết và mục tiêu giá

Ngân hàng đầu tư đã nâng cấp Riot Platforms (RIOT) từ Neutral lên Overweight, đồng thời tăng mục tiêu giá từ 15 USD lên 19 USD. Việc nâng cấp này xuất phát từ vị thế thị trường mạnh mẽ của Riot, đặc trưng bởi quy mô đã cài đặt, lộ trình rõ ràng để mở rộng hashrate, các hợp đồng điện thuận lợi và tùy chọn HPC đáng kể. J.P. Morgan nhấn mạnh cơ sở Rockdale 700 MW của Riot và việc cấp điện liên tục cho địa điểm Corsicana 1 GW mới của họ là những tài sản chủ chốt. Công ty lưu ý rằng cổ phiếu Riot "cung cấp giá trị tốt nhất so với các nhà khai thác khác có tiềm năng tăng giá HPC" trong vũ trụ bao phủ của mình.

Ngược lại, Iris Energy (IREN) bị cắt giảm xếp hạng xuống Underweight từ Neutral, mặc dù mục tiêu giá của nó được nâng lên 24 USD từ 16 USD. Các nhà phân tích Reginald Smith và Charles Pearce chỉ ra rằng cổ phiếu IREN hiện đang định giá một thỏa thuận colocation lớn tại địa điểm Sweetwater của nó vượt quá 1 GW, một thỏa thuận sẽ đòi hỏi hơn 10 tỷ USD chi phí vốn và đại diện cho "quy mô kỷ lục". Mặc dù thừa nhận khả năng dài hạn của một thỏa thuận như vậy, J.P. Morgan bày tỏ lo ngại rằng nó tạo ra "nhiều rủi ro giảm giá hơn tiềm năng tăng giá ở các mức định giá hiện tại". Cổ phiếu IREN đã giảm 9,81% trong giao dịch tức thì.

CleanSpark (CLSK) bị hạ cấp xuống Neutral từ Overweight, với mục tiêu giá của nó bị cắt giảm từ 15 USD xuống 14 USD. J.P. Morgan trích dẫn lo ngại về định giá, lưu ý rằng cổ phiếu CleanSpark dường như "đã định giá hoàn toàn việc mở rộng gần đây của công ty lên 50 EH/s". Mặc dù công nhận CleanSpark là một "nhà điều hành được vốn hóa tốt, hàng đầu với chuyên môn về M&A", việc hạ cấp chủ yếu do định giá chứ không phải do các vấn đề hoạt động. Cổ phiếu CLSK đã giảm 8,99% sau thông báo.

Cipher Mining (CIFR) duy trì xếp hạng Neutral, nhưng mục tiêu giá của nó đã được nâng đáng kể lên 12 USD từ 6 USD, phản ánh mức độ tiếp xúc đáng kể của nó với HPC. Marathon Digital Holdings (MARA) cũng chứng kiến mục tiêu giá của mình được điều chỉnh, cắt giảm xuống 20 USD từ 22 USD, và được xếp hạng Overweight.

Phản ứng thị trường và định hướng lại chiến lược

Thị trường đã phản ứng với những thay đổi đáng kể trong định giá của các công ty khai thác Bitcoin bị ảnh hưởng. Riot Platforms chứng kiến mức tăng nhẹ 0.45%, trong khi IREN và CleanSpark trải qua sự sụt giảm. Tác động tức thì này nhấn mạnh sự nhạy cảm của nhà đầu tư đối với xếp hạng của các nhà phân tích, đặc biệt khi chúng báo hiệu những thay đổi cơ bản trong các phương pháp định giá ngành. Trọng tâm của triển vọng sửa đổi của J.P. Morgan là việc tích hợp xác suất 50% rằng các nhà khai thác hàng đầu sẽ đảm bảo các thỏa thuận colocation HPC mới, tận dụng cơ sở hạ tầng điện hiện có của họ cho khối lượng công việc AI. Khung này ước tính vốn chủ sở hữu trên mỗi MW cho các hợp đồng colocation HPC dao động từ 3.7 triệu USD đến 8.6 triệu USD và khoảng 5.3 triệu USD cho các dịch vụ đám mây GPU.

Sự thay đổi phân tích này phản ánh một xu hướng ngành rộng lớn hơn, nơi các cơ sở khai thác tiền điện tử tiêu tốn nhiều năng lượng đang ngày càng được tái sử dụng hoặc mở rộng để đáp ứng nhu cầu tăng vọt về tính toán AI. Khả năng cung cấp năng lượng và cơ sở hạ tầng đáng kể được phát triển để khai thác Bitcoin mang lại một giải pháp hiệu quả về chi phí và có thể mở rộng nhanh chóng cho các trung tâm lưu trữ GPU AI.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Sự hội tụ AI-Crypto

Sự thay đổi chiến lược của các nhà khai thác Bitcoin hướng tới cơ sở hạ tầng AI và HPC được minh họa bằng các thỏa thuận mang tính bước ngoặt gần đây. Một ví dụ đáng chú ý là thỏa thuận giữa Cipher Mining (CIFR), Google (GOOGL) và Fluidstack, được công bố vào ngày 25 tháng 9 năm 2025. "Kèo cá cược AI-crypto lai" này liên quan đến việc Cipher Mining cung cấp 168 megawatt (MW) tải IT quan trọng tại địa điểm Barber Lake của họ cho một thỏa thuận colocation 10 năm với Fluidstack, trị giá ban đầu 3 tỷ USD, với khả năng mở rộng lên đến 7 tỷ USD.

Sự tham gia của Google bao gồm một khoản bảo lãnh 1.4 tỷ USD cho các nghĩa vụ thuê của Fluidstack và quyền mua khoảng 24 triệu cổ phiếu phổ thông của Cipher, đại diện cho khoảng 5.4% quyền sở hữu cổ phần pro forma. Quan hệ đối tác này cho phép Google nhanh chóng mở rộng sức mạnh tính toán AI của mình, có khả năng giảm chi phí HPC ước tính 40%, đồng thời đa dạng hóa dòng doanh thu của Cipher Mining ngoài thị trường tiền điện tử đầy biến động.

Sự hội tụ này tạo ra một bản thiết kế hấp dẫn cho các nhà khai thác tiền điện tử khác, có khả năng thúc đẩy họ chuyên môn hóa vào cơ sở hạ tầng sẵn sàng cho AI. Các công ty bán dẫn, đặc biệt là các nhà sản xuất GPU như NVIDIA (NVDA), là những người hưởng lợi gián tiếp, vì nhu cầu tăng lên đối với cơ sở hạ tầng AI chuyển thành các đơn đặt hàng chip hiệu suất cao tăng lên. Tổng vốn hóa thị trường của 13 nhà khai thác niêm yết tại Hoa Kỳ được J.P. Morgan theo dõi đã đạt kỷ lục 39.1 tỷ USD vào tháng 8, tăng 23% so với tháng trước, vượt xa mức tăng 3.5% của S&P 500, chủ yếu do thị trường tích cực định giá sự đa dạng hóa vào HPC.

Bình luận của chuyên gia về động lực thị trường

Các nhà phân tích của J.P. Morgan nhấn mạnh đề xuất giá trị tương đối giữa các nhà khai thác. Họ tuyên bố:

"Chúng tôi áp dụng xác suất 50% rằng Cipher (CIFR), IREN (NASDAQ:IREN) và Riot sẽ ký các thỏa thuận colocation HPC với công suất gần kỳ hạn còn lại mà họ đang tìm kiếm, sử dụng khoảng 800 MW công suất đã cam kết của Core Scientific cho CoreWeave làm giới hạn trên cho nhu cầu gần kỳ hạn từ một khách thuê duy nhất."

Đối với Riot, họ lưu ý:

"Trong khuôn khổ này, chúng tôi thấy tiềm năng tăng giá tương đối lớn nhất ở Riot (+14%)."

Đối với IREN, mối lo ngại nằm ở định giá hiện tại của nó:

"Chúng tôi ước tính cổ phiếu IREN đang định giá một thỏa thuận colocation >1 GW tại Sweetwater, đây sẽ là một thỏa thuận có quy mô kỷ lục và chi phí vốn ( >10 tỷ USD), điều này có thể khả thi theo thời gian, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, tạo ra nhiều rủi ro giảm giá hơn tiềm năng tăng giá ở các mức định giá hiện tại."

Và đối với CleanSpark:

"Cổ phiếu CLSK dường như đã định giá hoàn toàn việc mở rộng gần đây của công ty lên 50 EH/s, và các nhà đầu tư có thể sẽ cần thêm sự rõ ràng về suy nghĩ mới nhất của công ty về HPC để thúc đẩy thêm tiềm năng tăng giá từ các mức hiện tại."

Những bình luận này nhấn mạnh sự tập trung của ngân hàng vào tiến trình hữu hình của các thỏa thuận HPC và tác động của chúng đến định giá.

Nhìn về phía trước: Cửa sổ cơ hội cho các giao dịch HPC đang thu hẹp

Các nhà phân tích của J.P. Morgan nhấn mạnh một cơ hội quan trọng, nhạy cảm về thời gian cho các nhà khai thác Bitcoin. Họ ước tính có khoảng chín tháng để các nhà khai thác đảm bảo các thỏa thuận colocation HPC thuận lợi với các hyperscalers và các công ty khởi nghiệp AI, vì các ứng dụng trung tâm dữ liệu và kết nối lưới điện cho các cơ sở mới phải đối mặt với sự chậm trễ đáng kể, có khả năng mất đến sáu năm để phê duyệt và xây dựng. Các nhà khai thác Bitcoin niêm yết tại Hoa Kỳ tổng cộng sở hữu hơn 5 GW điện, với thêm 6 GW đang được phát triển, trình bày một cơ sở hạ tầng hiện có đáng kể cho khối lượng công việc AI.

Động lực này định vị các nhà khai thác có cơ sở hạ tầng điện quy mô lớn hiện có là đối tác hấp dẫn cho các công ty tìm cách mở rộng nhanh chóng khả năng tính toán AI của họ. Thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ việc thực hiện các thỏa thuận HPC tiềm năng này, vì việc thực hiện thành công của chúng sẽ là yếu tố quyết định chính cho các định giá tương lai và vị trí chiến lược trong bối cảnh cơ sở hạ tầng kỹ thuật số đang phát triển. Việc nhấn mạnh vào các hợp đồng colocation chất lượng cao và dịch vụ đám mây GPU cho thấy sự thay đổi liên tục trong cách các công ty này được định giá, chuyển từ các chỉ số khai thác Bitcoin truyền thống sang nắm bắt các dòng doanh thu đa dạng từ cơ sở hạ tầng AI.