Pop Mart International Group fait face à une dégradation suite à l'examen de sa valorisation

Les actions de Pop Mart déclinent suite à la dégradation par JPMorgan

Pop Mart International Group Limited (9992.HK), le fabricant de jouets chinois réputé pour ses figurines de collection, a connu une baisse notable du cours de son action suite à un déclassement de la part de JPMorgan. La banque d'investissement a révisé sa notation sur Pop Mart de Surpondérer à Neutre et a réduit son objectif de cours de 400 HKD à 300 HKD. Cet ajustement intervient après une période de gains significatifs pour l'action, qui avait bondi de 184 % depuis le début de l'année et de 427 % au cours de la dernière année.

Le marché a réagi rapidement à la nouvelle, les actions de Pop Mart ayant chuté de plus de 6 % le premier jour du déclassement et de 10 % sur cinq jours de bourse. Le 15 septembre, l'action a ouvert en baisse de 2,9 %, touchant brièvement un glissement intrajournalier de 8,3 % avant de clôturer en baisse de 8,2 % à 254,4 HKD, avec un chiffre d'affaires de 2,877 milliards HKD.

Les préoccupations de valorisation poussent les analystes à la réévaluation

Le principal facteur de la révision des perspectives de JPMorgan est l'évaluation selon laquelle la valorisation de Pop Mart est devenue « valorisée à la perfection ». Malgré l'élan continu des ventes robustes et la valeur de la marque de sa populaire série Labubu, les analystes soulignent une valorisation extrême qui laisse peu de place à l'erreur. La société se négocie actuellement à des multiples cours/bénéfice (P/E) estimés de 31x pour 2025 et de 22x pour 2026. En août 2025, son ratio P/E s'élevait à 111,1x, dépassant significativement la moyenne de 12,9x du secteur du commerce de détail spécialisé de Hong Kong.

L'analyste de JPMorgan, Kevin Yin, a noté que quatre des sept catalyseurs identifiés de Pop Mart—y compris de solides résultats au premier semestre 2025, une collaboration avec Uniqlo, l'inclusion dans l'indice et l'ouverture de nouvelles bijouteries—avaient déjà été réalisés. Cependant, les trois catalyseurs restants, tels que la sortie d'animations, le lancement de Labubu 4.0 et l'introduction de jouets interactifs, sont perçus comme ayant une faible visibilité. Yin a averti,

"Toute petite défaillance fondamentale/rapports médiatiques négatifs (c'est-à-dire baisse du prix de revente et licences tierces) pourrait entraîner une sous-performance."

Contexte et implications plus larges du marché

La performance boursière exceptionnelle de Pop Mart, avec des gains de 209 % depuis le début de l'année et une augmentation de 466 % sur un an, a largement dépassé l'indice Hang Seng, qui a enregistré des hausses de 32 % et 52 % respectivement sur les mêmes périodes. Bien que la société ait démontré de solides fondamentaux, y compris une augmentation de 726,6 % d'une année sur l'autre des revenus de la propriété intellectuelle Labubu à 3,041 milliards RMB en 2024 et une expansion internationale significative (les revenus d'outre-mer constituant 38,9 % des ventes totales d'ici 2025), la valorisation premium actuelle présente des risques inhérents.

Le déclassement met en évidence les préoccupations croissantes concernant la fatigue potentielle de la propriété intellectuelle, un examen réglementaire accru et une dépendance continue aux ventes de boîtes aveugles, qui représentaient 61,1 % des revenus de 2024. Les analystes suggèrent qu'un ratio P/E juste, dérivé des modèles de flux de trésorerie actualisés, se situerait autour de 37,3x, impliquant une surévaluation substantielle d'environ 49 % aux niveaux actuels du marché. Ce changement de sentiment se reflète dans la forte baisse des notes d'achat sur Pop Mart, qui ont chuté à leur plus bas niveau en un an, représentant une baisse de 91 %.

Perspectives futures et considérations pour les investisseurs

À l'avenir, le marché suivra de près l'exécution et l'impact des initiatives à venir de Pop Mart. La faible visibilité entourant les catalyseurs restants suggère qu'une hausse soutenue pourrait nécessiter des performances dépassant les attentes actuelles. JPMorgan conseille qu'avec le profil risque/récompense défavorable actuel, les investisseurs pourraient envisager d'attendre la prochaine fenêtre de catalyseurs, prévue entre le quatrième trimestre 2025 et le premier trimestre 2026, pour un éventuel redéploiement. La capacité de l'entreprise à diversifier ses sources de revenus, à atténuer la fatigue de la propriété intellectuelle et à démontrer une croissance constante au-delà de son modèle de boîte aveugle sera cruciale pour justifier sa valorisation à long terme sur un marché exigeant.