Solstice Advanced Materials, Honeywell'in ayrılığı öncesinde 1 milyar dolarlık kıdemli tahvil fiyatını belirledi

Solstice Advanced Materials, Ayrılmadan Önce 1 Milyar Dolarlık Kıdemli Tahvil Fiyatlarını Belirledi

Honeywell (NASDAQ: HON) bünyesinden ayrılması planlanan Solstice Advanced Materials Inc., 2033 vadeli toplam 1 milyar dolarlık kıdemli tahvilin özel arzının fiyatını belirledi. Bu hamle, özel malzemeler şirketinin 2025'in dördüncü çeyreğinde beklenilen bağımsızlığına hazırlanırken kritik bir finansman dönüm noktasını temsil ediyor.

Borç Arzının Detayları

Kıdemli tahviller nominal değer üzerinden, yıllık %5.625 faiz oranıyla, 31 Mart ve 30 Eylül tarihlerinde yarı yıllık olarak ödenecek olup, ilk ödeme 31 Mart 2026'da yapılacaktır. Arzın, olağan kapanış koşullarına tabi olarak 30 Eylül 2025 tarihinde veya civarında kapanması beklenmektedir. Bu tahviller Solstice'ın teminatsız kıdemli yükümlülükleri olarak işleyecek ve yeni kıdemli teminatlı kredi tesislerini de garanti eden yerli iştirakleri tarafından garanti edilecektir.

Kıdemli tahvillerin yanı sıra, Solstice 2032 vadeli 1 milyar dolarlık kıdemli teminatlı birinci öncelikli B dönemi kredi tesisi, 2030 vadeli 1 milyar dolarlık kıdemli teminatlı birinci öncelikli döner kredi tesisi ve diğer taahhüt edilmemiş akreditif tesislerini içeren kapsamlı bir sermaye yapısı oluşturmayı planlamaktadır. Kıdemli tahvillerden elde edilen gelirin bir kısmı, B dönemi kredi tesisinden alınan borçlanmalarla birleştirilerek, ayrılık sürecinin bir parçası olarak Honeywell'e 1,5 milyar dolarlık bir dağıtım yapmak, ilgili işlem ücretlerini ve giderlerini karşılamak ve kalan fonları genel şirket amaçları için ayırmak üzere kullanılacaktır.

Tahvil alıcılarını korumak için arzdan elde edilen gelirler emanet hesabında tutulacaktır. Ayrılık için ön koşulların 31 Mart 2026'ya kadar karşılanmaması durumunda, tahviller anapara tutarının %100'ü ve tahakkuk eden faizi ile itfa edilecektir.

Piyasa Reaksiyonu ve Stratejik Gerekçenin Analizi

Solstice'ın borç arzı, Honeywell'in sermaye verimliliğini artırma ve hissedar değerini açığa çıkarma konusundaki daha geniş stratejisinin hesaplanmış bir adımıdır. 3,8 milyar dolarlık özel malzemeler birimi ve %29 düzeltilmiş FAVÖK marjına sahip olan Solstice'ı ayırarak, Honeywell operasyonlarını düzene sokmayı ve havacılık ile otomasyon gibi ana segmentlere odaklanmasını sağlamayı hedeflemektedir. Bu stratejik manevra, her iki şirketin de optimize edilmiş sermaye yapılarına ve farklı büyüme yörüngelerine sahip olmasını sağlamayı amaçlamaktadır.

Yeni 1 milyar dolarlık tahviller ve diğer teminatlı kredi tesislerini içeren Solstice'ın sermaye yapısı, bağımsız bir varlık olarak kaldıraç profilini belirlemektedir. Analistler, Solstice'ın borcunun ağırlıklı ortalama maliyetini %6.4 olarak tahmin etmekte, bu da yıllık yaklaşık 130 milyon dolarlık faiz giderine denk gelmektedir. S&P Global Ratings, Solstice'a istikrarlı bir görünümle birlikte “BB+” ihraççı kredi notu atamıştır. Bu, sorunsuz bir geçiş ve yönetimin net borç/FAVÖK oranını 2.0x'in altında tutma taahhüdünü yansıtmaktadır. Ayrılık sonrası, Solstice'ın 450 milyon dolar nakit tutması ve 2024 düzeltilmiş FAVÖK'üne göre 1.4x'lik proforma kaldıraç oranına sahip olması beklenmekte olup, bu da muhafazakar bir borç yükü ve finansal esneklik olduğunu göstermektedir.

Geniş Kapsam ve Etkileri

Bu ayrılık, büyük sanayi holdinglerinin daha odaklı ve çevik kuruluşlar oluşturmak için portföylerini rasyonelleştirmesi yönündeki daha geniş bir endüstri trendi ile uyumludur. Honeywell hissedarları için işlem, endüstriyel güçlü yönlerine odaklanan ana şirketin ve yeni bağımsız Solstice'ın yeniden derecelendirilmesi yoluyla potansiyel değer yaratma fırsatı sunmaktadır.

Solstice Advanced Materials, iki ana segmentte lider pazar konumlarını kullanarak saf bir özel malzemeler şirketi olarak faaliyet gösterecektir: 2024 yılında 2,7 milyar dolar net satış elde eden Soğutucu Akışkanlar ve Uygulamalı Çözümler (RAS) ve 2024 yılında 1,0 milyar dolar net satış elde eden Elektronik ve Özel Malzemeler (ESM). Şirketin büyüme beklentileri, soğutma ve bina çözümlerinde düzenlemeye dayalı sürdürülebilirlik geçişleri ve yapay zeka ile gelişmiş bilgi işlem yayılımından kaynaklanan artan talep, özellikle yarı iletken malzemeler alanında olmak üzere önemli seküler eğilimlerle desteklenmektedir.

Uzman Yorumları

Endüstri analistleri, Honeywell'in stratejik kararını olumlu değerlendirmektedir. Birçok kişi, Solstice'ın güçlü FAVÖK marjlarının ve soğutucu akışkanlar ve yarı iletkenler gibi yüksek büyüme sektörlerine maruz kalmasının onu avantajlı bir konuma getirdiğini belirtmektedir. Solstice için bağımsız listeleme (önerilen borsa kodu “SOLS” altında) 12 kat FAVÖK yeniden derecelendirmesi hedeflemekte olup, özel malzemelerle ilgilenen niş yatırımcıları çekmeyi amaçlamaktadır.

“Honeywell'in Solstice ayrılığı, stratejik sermaye yönetiminde bir başyapıttır,” diye yorumladı bir analist. “Ayrılığı finanse etmek için borçtan yararlanarak ve Solstice'ı açık bir büyüme hikayesi olan bağımsız bir varlık olarak konumlandırarak, holding hem sermaye verimliliği hem de piyasa yeniden derecelendirme potansiyeli sorunlarını ele alıyor.”

Geleceğe Bakış

Yatırımcılar, 2025'in dördüncü çeyreğinde tamamlanması beklenen ayrılığın tamamlanmasını yakından takip edecekler. Solstice Advanced Materials, 8 Ekim 2025 tarihinde New York şehrinde bir yatırımcı günü düzenleyecek olup, burada liderlik ekibi iş stratejisi, finansal modeli ve gelecekteki büyüme beklentileri hakkında daha fazla ayrıntı sunacaktır. Yeni sermaye yapısının başarılı entegrasyonu ve ana pazarlarındaki seküler büyüme eğilimlerinden yararlanma yeteneği, bağımsız bir halka açık şirket olarak performansının kritik faktörleri olacaktır.