ABD Ekonomik Görünümü Kararıyor: Yapay Zeka Yatırım Ortamı Değişirken Öncü Göstergeler Geriliyor

Ekonomik Göstergeler Artan Olumsuzluklara İşaret Ediyor

ABD için Conference Board Öncü Ekonomik Endeksi® (LEI), Temmuz ayındaki marjinal %0.1'lik artışın ardından Ağustos 2025'te %0.5 düşüşle 98.4'e (2016=100) geriledi. Bu Ağustos düşüşü, Nisan 2025'ten bu yana en büyük aylık düşüşü işaret ederek ekonomik olumsuzlukların hızlandığını gösteriyor. Ağustos 2025'te sona eren altı aylık dönemde LEI, bir önceki altı aylık dönemde gözlenen %0.9'luk daralmadan daha hızlı bir oranla %2.8 daraldı. LEI'nin bileşenleri genelindeki yaygın zayıflık ve negatif altı aylık büyüme oranı nedeniyle, Conference Board'un "3D kuralına" uyularak Ağustos ayında resmi olarak bir resesyon sinyali tetiklendi. Çoğu finansal olmayan bileşen ve getiri farkı LEI'nin düşüşüne katkıda bulunurken, sadece hisse senedi fiyatları ve Öncü Kredi Endeksi destek sağladı. Tarihsel olarak, LEI, iş döngüsündeki dönüm noktalarını yaklaşık yedi ay önceden tahmin eden bir tahmin aracı olduğunu kanıtlamıştır. Resmi olarak bir resesyon tahmin edilmemesine rağmen, Conference Board, ABD GSYİH büyümesinin 2024'teki %2.8'den 2025'te %1.6'ya önemli ölçüde yavaşlayacağını öngörüyor.

Endişeleri daha da güçlendiren, Tedarik Yönetimi Enstitüsü'nün (ISM) Hizmet PMI'ı Eylül 2025'te %50.0 olarak kaydedilerek hayati ABD hizmet sektöründe durgunluk olduğunu gösterdi. Bu, Mayıs 2020'den bu yana iş faaliyetlerindeki ilk daralmayı işaret ediyor. Rapordaki İstihdam Endeksi, %47.2 ile dördüncü ay üst üste daralarak işe alımlardaki kalıcı zayıflığı yansıttı. Yeni Siparişler de %50.4 olarak kaydedilerek Ağustos ayına göre 5.6 puan düşüşle yavaşlama gösterdi. Bu veri noktaları, Federal Rezerv tarafından daha fazla parasal gevşeme beklentisini toplu olarak güçlendiriyor.

Yapay Zeka Odaklı Harcamalar Altta Yatan Zayıflığı Maskeliyor

Yapay Zeka (AI) altyapısına yapılan önemli sermaye harcamaları piyasa kazançlarına katkıda bulunurken, gelişen finansman yapısı yeni riskler getiriyor. Citigroup analistleri, Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), Oracle (ORCL) ve CoreWeave (CRWV) dahil olmak üzere hiper ölçekleyicilerin, altyapı ve sermaye mallarına yönelik harcamalarını 2026'da önceki 420 milyar dolarlık tahminden 490 milyar dolara çıkaracağını öngörüyor. Bu tahmin, Wall Street konsensüsünü biraz aşıyor.

Ancak, artan bir endişe, bu yapılanmayı finanse etmek için nakit akışlarından ziyade borç finansmanına artan bağımlılıktır. Bu değişim, AI patlamasını ve dolayısıyla daha geniş ekonomiyi, temerrüt ve faiz oranı riski gibi kırılganlıklara maruz bırakıyor. Bu eğilimin bir örneği, Oracle'ın yakın zamanda 18 milyar dolarlık tahvil satışı olup, bu yılın en büyük ikinci ABD borç anlaşmasını temsil ediyor. Nvidia (NVDA) gibi AI altyapı sağlayıcılarının fayda görmesi beklenirken, Citi analistleri Nvidia hisseleri için fiyat hedeflerini 200 dolardan 210 dolara yükseltti, ancak borçla finanse edilen büyümenin daha geniş etkileri dikkatli incelemeyi gerektiriyor. Bazı gözlemciler, bu finansman dinamikleri göz önüne alındığında potansiyel bir "AI balonu" konusunda endişelerini dile getiriyor.

Bu güçlü AI harcamaları, belirli sektörleri desteklerken, altta yatan ekonomik kırılganlığı maskeliyor olabilir. Yeni Fed faiz indirimleri ve AI harcamalarının ekonomik zayıflığı stabilize edeceği inancı aşırı iyimser olarak görülüyor. Ayrıca, Sora gibi AI modellerinin neden olduğu hızlanan bozulmanın milyonlarca işi ortadan kaldıracağı tahmin ediliyor. Goldman Sachs, AI'nın tüm ABD işgücünün %7'sine kadarını, yani yaklaşık 12 milyon işi ortadan kaldırabileceğini tahmin ediyor ve bazıları bu rakamın önümüzdeki yıllarda 30 milyona ulaşabileceğini öngörüyor.

Yapay Zeka Dönüşümünün Ortasında İşgücü Piyasası Durgunlaşıyor

ABD işgücü piyasası belirgin durgunluk ve zayıflık belirtileri gösteriyor. İşverenler Eylül 2025'te daha az işten çıkarma duyurmuş olsa da, yılbaşından bugüne işe alım planları 2009'dan bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Küresel işten çıkarma firması Challenger, Gray & Christmas'ın verileri, Eylül ayında planlanan işten çıkarmaların bir önceki aya göre %37 düşüşle 54.064'e gerilediğini gösteriyor. Ancak, yılbaşından bugüne kadar duyurulan toplam işten çıkarmalar 946.426 olup, bu 2020'den bu yana en yüksek seviyedir. Aynı zamanda, yıl için işe alım planları toplam 204.939 olup, bu rakamın 2009'dan (ekonominin Büyük Durgunluk'tan çıktığı bir dönem) bu yana bu kadar düşük olduğu görülmemiştir.

Challenger, Gray & Christmas Kıdemli Başkan Yardımcısı Andrew Challenger, > "Şu anda, durgun bir işgücü piyasası, maliyet artışları ve dönüştürücü yeni bir teknolojiyle uğraşıyoruz." yorumunu yaptı. Ayrıca, AI'nın teknoloji sektöründe işten çıkarmalara katkıda bulunduğunu ve bu yıl şimdiye kadar sektörde 107.878 işten çıkarma duyurulduğunu, bunun da bireylerin, özellikle giriş seviyesi mühendislerin, pozisyon bulmasını zorlaştırdığını belirtti.

Federal Rezerv'in Politika Yolu ve Ekonomik Senaryolar

Federal Rezerv, para politikası aracılığıyla ekonomik belirsizlikte temkinli bir yolculuk başlatmıştır. Merkez bankası, Eylül 2025'te 25 baz puanlık bir faiz indirimi uygulayarak hedef aralığı %4.00-%4.25'e getirmiştir. Finans piyasaları, yaklaşan Ekim ve Aralık FOMC toplantılarında çeyrek puanlık daha fazla indirim beklemektedir. Geçerli temel beklenti, GSYİH büyümesinin 2025'te yaklaşık %1.7-%1.9'a gerilediği, işsizliğin yönetilebilir seviyelere yükseldiği (örn. 2026 başı itibarıyla %4.6) ve enflasyonun kademeli olarak soğuduğu bir Yumuşak İniş Senaryosu olmaya devam etmektedir.

Ancak, alternatif senaryolar önemli riskler taşımaktadır. Tırmanan tarifeler, kalıcı yüksek enflasyon veya önemli bir finansal şok, işsizlikte keskin bir artışı ve önemli bir ekonomik daralmayı tetiklerse bir Resesyon Senaryosu ortaya çıkabilir. Tersine, Fed enflasyon kontrolüne öncelik vermek zorunda kalırsa, daha uzun bir süre boyunca daha yüksek faiz oranlarını korurken, bu durum beklenenden daha büyük tarife artışları ile kötüleşebilir, bir Yüksek Enflasyon/Stagflasyon Senaryosu ortaya çıkabilir. Ekim 2025 başındaki devam eden hükümet kapanışı, kritik ekonomik verileri geciktirerek Fed'in politika kararlarını daha da karmaşıklaştırmaktadır. Başkan Yardımcısı Jefferson, hem daha zayıf işgücü arzına hem de azalan işgücü talebine atfedilen istihdam büyümesinde bir yavaşlama olduğunu vurgulamıştır. ABD Gayri Safi Yurtiçi Hasılası (GSYİH), 2025'in ilk yarısında yaklaşık %1.5 yıllık oranında büyüdü; bu, ağırlıklı olarak zayıf tüketici harcamaları nedeniyle bir önceki yılda gözlenen %2.5'lik büyümeden kayda değer bir yavaşlamadır.

Sektörel Etki ve Yatırımcı Değerlendirmeleri

ABD hizmet sektörünün tökezlemesi ve daha geniş ekonomik zayıflık ile karakterize edilen mevcut ekonomik ortam, sektörler arasında belirgin zorluklar ve fırsatlar yaratmaya hazırlanıyor. Yatırımcılar, bu eğilimler göz önüne alındığında sektörel maruziyetlerini dikkatlice değerlendirmelidir.

Olumsuz Etkilenen Sektörler ve Şirketler:

• İsteğe Bağlı Tüketim Malları: Azalan tüketici harcamalarının, temel olmayan mal ve hizmet üreten şirketler üzerinde ağır bir yük oluşturması bekleniyor. Buna Tesla (TSLA), General Motors (GM) ve Ford (F) gibi otomotiv üreticileri; Macy's (M) ve Best Buy (BBY) gibi perakendeciler; Chipotle Mexican Grill (CMG), Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) ve Walt Disney (DIS) gibi konaklama ve eğlence firmaları; ve Nike (NKE) ve Starbucks (SBUX) gibi premium markalar dahildir.
• İşgücü Temini Sektörleri: Zayıf işe alım eğilimleri, ManpowerGroup Inc. (MAN), Korn Ferry (KFY) ve Robert Half Inc. (RHI) gibi firmaları doğrudan etkileyecek ve yerleştirmelerde önemli bir yavaşlama yaşanması muhtemeldir.
• Finansal Hizmetler: Geniş bir ekonomik yavaşlama, sıkılaşan kredi koşulları ve iş iflaslarındaki potansiyel artış, JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corporation (BAC) ve Wells Fargo & Co. (WFC) gibi büyük bankaları etkileyebilir.
• Teknoloji (Kurumsal Hizmetler): BT danışmanlığı, yazılım uygulamaları ve diğer temel olmayan kurumsal çözümler sunan şirketler, kurumsal harcamalarda azalma ve proje gecikmeleri ile karşılaşabilir.

Olumlu Etkilenen (veya Daha Dirençli) Sektörler ve Şirketler:

• Temel Tüketim Malları: Ekonomik gerileme dönemlerinde temel mallara olan talep istikrarlı kalır, bu da Walmart Inc. (WMT) ve diğer indirimli perakendecileri nispeten dirençli kılar.

Bu dinamikler göz önüne alındığında, yatırımcılara resmi bir resesyon ilanı öncesinde portföyleri riski azaltmaları tavsiye edilir, çünkü tarihsel paralellikler, aşırı satın alınmış ve rehavetli piyasalar için önümüzdeki dönemde önemli bir aşağı yönlü risk olduğunu göstermektedir.

Geleceğe Bakış: Kalıcı Belirsizlikte Yön Bulmak

Önümüzdeki aylar, gelişen ekonomik verilere ve politika tepkilerine yakından dikkat etmeyi gerektirecektir. İzlenecek temel faktörler arasında yaklaşan istihdam rakamları, enflasyon raporları, kurumsal kazançlar ve Federal Rezerv'in devam eden politika ayarlamaları yer almaktadır. Kalıcı ekonomik olumsuzluklar, AI'nın işgücü piyasası üzerindeki dönüştürücü etkisi ve AI patlaması içindeki finansman kırılganlıkları arasındaki etkileşim, piyasa performansını şekillendirecektir. ABD ekonomisi bu yüksek belirsizlik ve potansiyel geçiş dönemini yönetirken uyanıklık ve portföy yönetimine yönelik anlayışlı bir yaklaşım çok önemli olacaktır.