Faiz İndirimleri ve Ekonomik Yavaşlama Ortamında ABD Borsaları Rekor Seviyelerini Koruyor

Faiz İndirimi Sonrası ABD Borsaları Rekor Seviyelerini Koruyor, Ekonomik Büyüme Yavaşlıyor

ABD borsaları haftayı nispeten istikrarlı bir şekilde tamamladı; S&P 500 Endeksi 6.650 civarında seyrediyor ve art arda üçüncü haftalık kazancına hazırlanıyor. Bu performans, S&P 500'ün son beş ayda %34 ilerleyerek Nisan ayındaki düşük seviyelerinden bu yana piyasa değerine 15 trilyon dolar eklediği ve 2025'te 27 rekor kapanış gerçekleştirdiği önemli bir ralliyi uzatıyor. Bu sürekli yukarı yönlü momentum, Federal Rezerv'in bu yılki ilk faiz indirimini başlatmasıyla, kurumsal kazançlar ve yatırımcılar arasındaki risk alma iştahı görünümünü desteklemesiyle geliyor.

Piyasa Temelleri ve Değerleme Metrikleri

Piyasanın güçlü performansına rağmen, finans piyasaları yüksek değerlemeler etrafındaki tartışmalarla boğuşuyor. S&P 500'ün mevcut ileri fiyat/kazanç (F/K) oranı yaklaşık 22x ila 23x seviyesinde olup, bu rakam son otuz yıldaki yaklaşık 17x olan uzun vadeli tarihsel ortalamasını önemli ölçüde aşıyor. Bu genişletilmiş değerleme, özellikle kilit sektörlerde belirgin; Kasım 2024 verilerine göre Bilgi Teknolojileri sektörü ve Tüketici Takdirine Bağlı Ürünler sektörü şu anda sırasıyla 30.3x ve 27.1x ileri F/K oranları sergiliyor. Bu durum, analistleri piyasanın "mükemmellik için fiyatlandırılıp fiyatlandırılmadığını" sorgulamaya iterek, daha seçici hisse senedi seçimine duyulan ihtiyacı artırıyor.

Oxford Economics'ten Sweet, yapay zekaya (AI) yapılan önemli yatırımların "borsayı canlandırdığını ve ekonominin başka yerlerindeki zayıflıkları maskelediğini" belirtiyor. Benzer şekilde, Pimco'dan Wilding, teknoloji yatırım döngüsünün bu yıl GSYİH büyümesine tam bir yüzde puan katkıda bulunacağını ve "şu anda düşüş gösteren ekonominin daha döngüsel kısımlarını etkili bir şekilde yastıklayacağını" tahmin ediyor.

Federal Rezerv Politikası ve Ekonomik Görünüm

Eylül ayında Federal Rezerv, federal fon oranında 25 baz puanlık bir indirim uygulayarak bunu %4.0–%4.25 aralığına ayarladı. Bu karar, esas olarak zayıflayan işgücü piyasası verilerine bir yanıttı; Fed'in en son dot plot'u, 2025 yılı sonunda oranın %3.5–%3.75'e düşeceğine dair medyan bir beklentiye işaret ederek iki ek indirimi ima ediyor. Fed'in düşük işsizlik ve istikrarlı enflasyon ikili görevi şu anda gerginlik içinde; zayıflayan bir iş piyasası faiz indirimlerini desteklerken, enflasyon %2 hedefinin üzerinde seyrediyor.

Ekonomist Tombs, 2025'in üçüncü çeyreği için %1.5 yıllık GSYİH büyümesi tahmininde bulunuyor, bu rakam ikinci çeyrekte kaydedilen %3.3'ten kayda değer bir yavaşlama. Federal Rezerv Bankaları'nın şimdi tahmin modelleri daha güçlü bir büyüme (%2.1-%3.3) öne sürerken, profesyonel tahminci anketleri %0.9-%1.3 büyüme tahmin ederek daha muhafazakar. Bu "orta halli" ekonomik bölge, özellikle küresel ticaret belirsizlikleri gibi dış baskılar göz önüne alındığında, hisse senedi rallisinin sürdürülebilirliği konusunda endişeler yaratıyor; örneğin FedEx Corp. (FDX), ticaret oynaklığından 1 milyar dolar'lık bir etki bekliyor.

Yatırımcı Duyarlılığı ve Piyasa Riskleri

Son kazançları yönlendiren yaygın boğa eğilimine rağmen, yatırımcılar arasında belirsizlikten temkinli ayı piyasasına doğru temel bir akım var. Bu endişe, ekonomik büyümenin yavaşlaması, yüksek değerlemeler ve artan oynaklık potansiyelinden kaynaklanıyor. Tarihsel eğilimler, bu tür rallilerin rayından çıkarılmasının zor olduğunu gösterse de, Ekim ayı genellikle piyasa dalgalanmalarının arttığı bir dönemdir, bu da %3-5'lik bir geri çekilmenin olası bir senaryo olduğu anlamına gelir. Hightower'dan Stephanie Link'in belirttiği gibi, yatırımcılar "[oynaklıktan] faydalanmalıdır çünkü... kazançlar aslında beklenenden daha iyi... Bence bunu almalısınız. Dördüncü çeyreğin çok güçlü olacağını düşünüyorum."

Silvant Capital Management ve TCW Group gibi bazı yatırımcılar, piyasanın olumlu faktörleri zaten fiyatlamış olabileceği ve ekonomik büyüme devam ederse sınırlı bir yukarı yönlü potansiyeli kalacağı endişesini dile getiriyor. Ancak, hedge fonları makro belirsizlik karşısında dayanıklılık gösterdi; hisse senedi uzun/kısa stratejileri, brüt pozisyonu azaltarak, taktiksel hedge'ler ekleyerek ve güçlü temellere sahip sektörlere rotasyon yaparak öncülük etti.

Daha Geniş Piyasa Etkileri ve İleriye Dönük Görünüm

Mevcut piyasa ortamı, geniş piyasa momentumunun temel değere odaklanmaya bırakabileceği bir dönemi işaret ediyor. "Büyük Teknoloji hisselerindeki" kazançların önemli ölçüde yoğunlaşması, beklenen büyümedeki herhangi bir yavaşlama veya sermaye maliyetindeki artışın önemli yeniden fiyatlandırmalara yol açabileceği anlamına geliyor. Yatırımcılar, enflasyon ve işgücü piyasaları ile ilgili olanlar başta olmak üzere yaklaşan ekonomik raporları ve 2025'in üçüncü çeyrek kurumsal kazanç raporlarını yakından izleyecekler.

Uzun vadeli görünüm, ekonomi "orta halli büyüme" durumunda kalırsa potansiyel olarak daha yavaş borsa kazançları veya konsolidasyona işaret ediyor. Federal Rezerv'in uyumlu duruşu bir miktar destek sağlasa da, yüksek değerlemeler ile yavaşlayan ekonomik göstergelerin birleşimi, geniş piyasa maruziyetinden ziyade seçici yatırım stratejilerini tercih eden temkinli bir yaklaşımı gerektiriyor. Piyasanın bu faktörler birleşimini yönetme yeteneği, önümüzdeki aylardaki gidişatını belirleyecektir.