富國銀行第二季度財報：淨利息收入前景給解除資產上限後的樂觀情緒降溫

2025年第二季度業績概覽

富國銀行（NYSE: WFC）公布了其2025年第二季度財報，調整後每股收益（EPS）為1.60美元，超出分析師預測的1.40美元。總收入達到208.2億美元，略高於預期的207.6億美元。該銀行還公布了55億美元的淨利潤，同比增長11.9%。儘管這些業績超過預期，市場反應卻偏向負面，富國銀行股價在盤前下跌2.91%，一些報導稱發布後跌幅超過5%。

淨利息收入前景拖累業績

投資者擔憂的主要原因在於該銀行對淨利息收入（NII）的修正指引。儘管2025年第二季度NII為117.1億美元，略低於分析師預期的118億美元，但最大的失望來自於2025年全年NII指引。管理層將其預期從全年增長1-3%調整為預計NII與2024年的477億美元基本持平。此次下調主要歸因於其市場業務的利息收入下降以及較低利率對浮動利率資產的影響。積極的一面是，信貸損失準備金從2024年第二季度的12.4億美元降至10.1億美元，有助於利潤增長；投資銀行費用增長9%至6.96億美元，這得益於諮詢費用的增加。

解除資產上限後的戰略十字路口

2025年第二季度業績是美聯儲於6月解除資產上限以來的首次，這是富國銀行的一個關鍵監管里程碑。此舉曾預期將使該銀行能夠 unrestricted 增長並加強其投資銀行和財富管理業務。然而，NII指引下調表明，解除資產上限的全部益處尚未在核心貸款盈利能力中充分體現。首席執行官查理·沙夫指出，儘管信貸表現依然強勁，但客戶的謹慎行為，部分由於擬議的關稅上調，導致一些客戶對借貸猶豫不決，這可能影響未來的貸款需求。對此，富國銀行優先積極爭取消費者和企業存款，選擇性地增加貸款，並繼續投資於技術和人工智能能力。該銀行效率比率從上一季度的69%提高到64%，表明成本管理方面取得了進展。

更廣泛的市場背景和估值動態

像富國銀行這樣的大型機構發布的令人失望的NII指引，對整個銀行業和整體投資者情緒，特別是對利率環境，都具有更廣泛的影響。儘管盈利超預期，但市場的負面反應凸顯了NII作為銀行盈利關鍵驅動因素的重要性。目前，富國銀行股價按2025年預期收益計算約為14倍，高於行業平均水平。分析師認為，要證明“買入”評級和93-95美元的目標價格區間是合理的，富國銀行必須在下一季度實現核心NII正增長並將效率比率降至63%以下。如果沒有持續的運營改善和具體數據，該股面臨回歸行業平均水平的風險，這可能主要將回報限制在股息上。

機遇與剩餘風險

富國銀行已確定了幾個增長機會，包括與大眾/奧迪/杜卡迪的戰略合作，預計將在未來幾年產生250-350億美元的新貸款。此外，股票回購，本季度執行了55億美元，過去五年返還了770億美元，仍然是重要的流動性緩衝和股東價值的驅動因素。然而，風險依然存在，特別是該銀行在解除資產上限後需要實現具體的增長和效率提升。宏觀經濟環境（以貸款需求疲軟和存款競爭加劇為特徵）也給整個銀行業帶來了普遍風險。正如一位分析師評論道：“如果NII沒有增長，並且效率比率沒有從當前水平（約64%）下降，那麼我們可以肯定地說，估值溢價將不會持續，該股面臨回歸行業平均水平的風險，價格將下降。”

前景展望和關鍵監測指標

展望未來，富國銀行正處於一個關鍵時刻，需要展示解除資產上限後的實際成果。首席財務官Mike Santomassimo預計2025年全年NII約為477億美元，與2024年持平，並預計消費者貸款將增長。投資者和分析師將密切關注該銀行實現核心NII正增長並將效率比率進一步提高到63%以下的能力。在這些領域取得成功可能會驗證更高的估值，可能推動股價達到93-95美元的目標價格。反之，如果未能實現這些運營改善，股價估值可能會回到同行水平，即約為12倍市盈率，這意味着價格約為80美元，除了股息收益外，上漲空間有限。不斷變化的宏觀經濟格局和該銀行戰略舉措的執行情況將是未來幾個季度其業績表現的關鍵決定因素。