L'action Nakamoto s'effondre de 99% suite à un échec de trésorerie
L'action de Nakamoto Inc. est effectivement tombée à zéro le 29 mars 2026, effaçant 23,6 milliards de dollars de valeur boursière dans un échec catastrophique de sa stratégie de trésorerie d'entreprise. La chute de 99% a fait suite à la décision de la société d'acheter agressivement du Bitcoin près de son sommet de cycle de mi-2025, à plus de 110 000 dollars. Avec un coût moyen supérieur à 107 000 dollars par pièce, la chute ultérieure du prix du Bitcoin en dessous de 70 000 dollars a gravement altéré le bilan de l'entreprise et a entraîné une perte totale de confiance des investisseurs.
Cet événement confirme les avertissements des analystes de Galaxy Digital, qui avaient prévenu en juillet 2025 que le modèle de trésorerie d'actifs numériques échouerait une fois que la prime des actions de ces entreprises par rapport à leurs avoirs sous-jacents en Bitcoin se serait comprimée. Lorsque le prix du Bitcoin a chuté, l'effet d'entraînement s'est inversé, rendant toute émission d'actions supplémentaire pour acheter des actifs très dilutive et conduisant directement à l'effondrement de Nakamoto.
Les acheteurs institutionnels de BTC reculent, le risque de concentration s'accroît
Les retombées de la disparition de Nakamoto sont évidentes sur l'ensemble du marché, où les achats de Bitcoin par les entreprises ont presque cessé. À l'exclusion de l'acteur dominant, MicroStrategy, les entreprises de trésorerie ont collectivement acheté seulement 1 000 BTC le mois dernier – une baisse de 99% par rapport au pic de 69 000 BTC en août 2025. La part de ces entreprises dans le total des achats de trésorerie est passée de 95% à seulement 2%, selon les données de CryptoQuant.
Ce retrait a concentré le marché autour d'une seule entreprise, MicroStrategy, qui détient désormais environ 76% de tous les Bitcoins détenus par les entreprises publiques. Cette concentration crée un nouveau risque systémique, sapant la thèse originale selon laquelle les trésoreries d'entreprise créeraient une base de demande institutionnelle large et diversifiée pour l'actif. Pour l'instant, cette vision s'est réduite à un bilan unique, très endetté.
Les entreprises divergent : MARA dé-risque tandis que MicroStrategy redouble d'efforts
En réponse à la volatilité du marché, les stratégies d'entreprise divergent fortement. MARA Holdings a récemment démontré une approche plus active de la gestion de trésorerie, vendant 15 133 BTC pour environ 1,1 milliard de dollars entre le 4 et le 25 mars. La société a utilisé le produit de cette vente pour racheter près d'un milliard de dollars de sa dette, réduisant ses passifs en circulation d'environ 30% et réalisant des économies de 88,1 millions de dollars. Cette décision signale un passage de l'accumulation passive à l'utilisation du Bitcoin comme réserve liquide pour renforcer le bilan.
En contraste frappant, MicroStrategy poursuit son accumulation agressive, acquérant 45 000 BTC rien qu'au cours du mois dernier. Cependant, son mécanisme de financement a évolué. La société s'appuie de plus en plus sur l'émission d'actions privilégiées à haut rendement, levant 1,5 milliard de dollars en mars avec un coupon de dividende de 11,5%. Bien que cela permette la poursuite des achats de Bitcoin, cela augmente les obligations financières fixes de la société et introduit une nouvelle couche de risque pour les actionnaires ordinaires, qui sont subordonnés à ces paiements de dividendes perpétuels.
Edgen Stock·Mar 29 2026, 16:21