半導体ローテーションの深化で16の空売りスクイーズ候補が浮上

半導体およびメモリー株からのローテーションにより、弱気の賭けが浮動株の20%超に達する空売り集中銘柄群が生まれ、スクイーズ発生の条件が整いつつある。

S&P500種株価指数は水曜日に0.4%低下の5678で終了。2日間続いたテクノロジー株の Rally が失速し、急伸後の半導体およびメモリー株が下落を主導した。S3パートナーズのデータによると、このローテーションにより少なくとも16銘柄で空売り残高が浮動株の20%超に達しており、買い圧力が加速すれば、トレーダーらが非対称な上昇を引き起こす可能性があると指摘する状況となっている。

「高い空売り残高とセクターローテーションの組み合わせは、弱気派が後半になって積み増した銘柄において非対称な上昇余地を生み出す」とS3パートナーズのプレディクティブ・アナリティクス担当マネージング・ディレクター、イホール・ドゥサニウスキー氏は述べた。「より広範なナラティブが変化すると、それらのポジションは急速に巻き戻される可能性がある。」

半導体売りは幅広く、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は1.8%下落。5月中旬から6月下旬にかけて22%上昇した後の利益確定売りが背景にある。メモリーチップメーカーが最も大きな打撃を受け、エヌビディアのサプライヤーおよびDRAMメーカーはそれぞれ3%超下落した。公益、ヘルスケア、生活必需品といったディフェンシブセクターへのローテーションが加速し、トレーダーは高ベータのテクノロジー銘柄から資金をシフトさせた。

空売り残高の高さでフラグが立った16銘柄のうち、複数は半導体サプライチェーンおよびメモリーエンドマーケットに集中しており、これらの分野では利益確定売りが最も活発化している。S3パートナーズのデータによれば、空売り筋はこの銘柄群全体で推定42億ドルのポジションを構築しており、平均調達コストは約4％と、パニック水準には達していないものの、価格が上昇し始めれば圧力を生み出すのに十分な水準にある。

スクイーズはどのように起こるのか

空売りスクイーズが現実化するには、 typically 3つの条件が揃う必要がある：浮動株に対する空売り残高の高さ、弱気派にカバーを強いる触媒、そして上昇を加速させるのに十分な買い数量だ。トレーダーらによれば、現在の半導体からのローテーションがその触媒を提供しており、ファンドマネージャーがポートフォリオをリバランスし、含み損を抱える空売りポジションをクローズしているという。

スクイーズの可能性は、より広範な市場環境によって増幅されている。Cboe・ボラティリティー指数（VIX）は水曜日に1.2ポイント上昇し18.7と、3週間ぶりの高水準を記録。オプション・ポジショニングがテールリスク・ヘッジへとシフトした。VIXの上昇は通常、空売りポジションの維持コストを押し上げ、特に借入レートが急騰する可能性のある個人投資家向け銘柄で顕著となる。

空売り筋は一部のポジションですでに時価評価損を抱えている。特定された16銘柄全体では、過去2週間で総損失は約8億ドルに達するとS3パートナーズは推定する。ただし、この数字は一部の銘柄が高値から後退したことにより、ピーク時の16億ドルから縮小している。

クロスアセットの背景

株式のローテーションは債券利回りの上昇と步調を合わせ、米10年国債利回りは6ベーシスポイント上昇し4.32%となった。連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長がインフレリスクは緩和したと述べたものの、金利パスを示唆することを避けたためだ。ドルは主要通貨バスケットに対して0.3%上昇し、空売りスクイーズ銘柄群のうちコモディティ関連銘柄に圧力を加えた。

ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡の流通が正常化するにつれ、短期の石油供給過剰リスクを警告。ブレント原油は1.2%下落し1バレル＝74.80ドルとなり、空売り集中銘柄に含まれるエネルギー株の見通しをさらに複雑にしている。

この銘柄群にとって次の触媒は、今月下旬に始まる第2四半期の決算シーズンとなる。16銘柄のうち複数は7月最終2週間に決算報告を予定している。トレーダーらは、 revenue やガイダンスに upside サプライズがあれば、特に過去30日間で空売り残高が増加している銘柄において、連鎖的な空売りカバーを引き起こす可能性があると述べた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。