イラン戦争が利益を直撃、石油大手4社の第1四半期決算は明暗分かれる

世界最大の石油各社の第1四半期における明暗を分けた決算は、イランでの戦争がもたらした深刻な歪みを浮き彫りにした。シェル（Shell）やBPといった強力なトレーディング部門を持つ企業が、ライバルのエクソンモービル（ExxonMobil）やシェブロン（Chevron）を出し抜いたボラティリティを利益に変えた一方で、米国のライバル各社は不意を突かれた格好となった。

ハートフォード・ファンズ（Hartford Funds）の最近のレポートによると、エネルギーセクターは歴史的に74％の確率でインフレを上回り、12.9％の実質リターンを提供してきた。同レポートは「エネルギー企業は、インフレ指数の主要構成要素であるエネルギー価格と密接に関連している」とし、「インフレが上昇すると、これらの企業も概して恩恵を受けてきた」と述べている。しかし、今四半期の結果は、地政学的な洞察力とトレーディングの腕前が重要な差別化要因となった、より複雑な構図を明らかにしている。

シェルとBPが強力なトレーディングと価格上昇を背景に予想を上回った一方で、エクソンモービルとシェブロンは減益を報告した。米国に拠点を置くこれら大手2社は、ヘッジの不一致による「評価損」を理由に挙げており、混乱の規模に対する準備不足が浮き彫りになった。この混乱を受けてアナリストは同セクターの再評価を進めており、トゥルイスト（Truist）は最近、ミッドストリーム業者のエンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ（Enterprise Products Partners L.P.、NYSE:EPD）の目標株価を、スプレッドの最適化が予想を上回る第1四半期決算を牽引したとして、36ドルから40ドルに引き上げた。

進行中の紛争は原油価格の高いボラティリティを維持し、世界のインフレ予測に影響を与え、より広範な市場にとって困難な環境を生み出すと予想される。決算の乖離はエネルギーセクター内での大幅な資本移動を誘発する可能性があり、単純な生産指標にさらされている企業よりも、堅牢で適応力の高いトレーディング事業を持つ企業が好まれることになるだろう。

対照的な第1四半期

第1四半期の決算は、2つの明確な戦略を露呈させた。巨大で洗練されたトレーディングデスクを持つ欧州大手のシェルとBPは、価格変動や製品フローの変更を自社の利益に繋げ、混沌とした市場を乗り切ることができた。彼らの結果は、ホルムズ海峡の突然の封鎖に対して効果的なヘッジができず、利益に打撃を受けた米国勢のエクソンやシェブロンとは対照的である。このパフォーマンスの差は、巨大な自社トレーディング部門の役割とリスクに関する業界内の長年の議論を浮き彫りにしている。今回のケースでは、トレーダーたちが明らかに勝利した。

プレッシャーにさらされるインフレヘッジ

エネルギー株はインフレヘッジを求める投資家にとって伝統的な避難先であるが、今四半期のまちまちな結果はそのテーゼを試している。基礎となる商品価格は高いものの、それを利益に変換する能力は、今や企業の地政学的リスク管理能力や市場のボラティリティ管理能力に大きく左右されている。シティ（Citi）が目標株価を191ドルに引き上げたアトモス・エナジー（Atmos Energy Corporation、NYSE:ATO）のような天然ガス配給会社の業績は、上流の混乱から比較的隔離されているダウンストリームおよびミッドストリーム事業が好まれていることをさらに示している。投資家への重要な教訓は、紛争に悩まされる世界において、すべてのエネルギー株が平等に作られているわけではないということだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。