BOFA調査：半導体ETFの89％上昇でファンドマネージャーに高所恐怖症の兆候

バンク・オブ・アメリカの6月のファンドマネージャー調査によると、半導体株の持続的な上昇が投資家を不安にさせており、ストラテジストのマイケル・ハートネット氏は、大半のマネージャーが依然としてエクスポージャー削減に消極的であるものの、夏季にはある程度の利益確定売りが進むと予測している。

フィラデルフィア半導体株指数（SOX）の急騰により、インベスコ・フィラデルフィア半導体ETF（SOXQ）は年初来で89％、過去12カ月間で157％上昇した。同行が火曜日に発表した月次調査によると、この動きによりファンドマネージャーは半導体セクターに対して、BofAが言うところの「高所恐怖症」のポジションに追い込まれている。

「半導体株価指数の上昇は、ファンドマネージャーに高所恐怖症をもたらしている」と、バンク・オブ・アメリカのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は報告書で述べた。同氏は、インフレ懸念やケビン・ウォーシュ氏の下でのFRB政策の方向性を巡る不確実性が継続する中でも、静かな夏季に向けて一部の半導体株が手仕舞われると予想している。

半導体セクターは2026年の株式リターンの支配的な原動力となっており、SOXQ ETFは5年間で335％（年率換算32％）のリターンを記録している。NVIDIA Corp.、Broadcom Inc.、Advanced Micro Devices Inc.、Micron Technology Inc.、ASML Holding NVなどの主要保有銘柄は、ハイパースケーラーによる設備投資の恩恵を受けており、業界の年間収益は今年1.3兆ドルを突破する見通しである。

ファンドマネージャーが板挟みになる理由

調査に表れた緊張感は、機関投資家が直面するより広範なジレンマを反映している。半導体トレードは非常に収益性が高かったが、バリュエーションに誤差の余地はほとんど残されていない。SOXQの上位10銘柄で資産の59％を占めており、このファンドは事実上、Microsoft Corp.、Amazon.com Inc.、Alphabet Inc.によるデータセンター構築に販売する少数の企業へのレバレッジド・ベットとなっている。

同時に、半導体セクターの非AI側面——自動車、産業用、およびコンシューマー向けチップ——は、データセンター向けロジックチップが好調な中でも低迷が続いている。現在の上昇サイクルの主要な原動力であるメモリー価格は、歴史的に半導体の中で最も変動の大きいセグメントであり、台湾のメモリーおよびその他の製造セグメントは第1四半期に前年同期比152％増となった。

地政学的リスクもさらなる懸念材料である。NVIDIAが直近の開示で明らかにした中国向け輸出規制による80億ドルの収益減少は、政策一つで需要の4分の1が消失し得ることを示している。

今後の見通し

ハートネット氏による夏季の利益確定売り予想は暴落を示唆するものではなく、むしろ小康状態を意味する。調査では、ファンドマネージャーは総じて依然として株式をオーバーウェイトしており、現金比率は依然として過去平均を下回っている。半導体からの資金流出が起きた場合、その資金はよりディフェンシブなセクターに流れる可能性が高く、半導体株やナスダック総合指数全体に短期的な下落をもたらす可能性がある。

セクターにとって次の触媒は7月下旬に主要ハイパースケーラー各社が四半期決算を発表するタイミングであり、設備投資サイクルが加速しているのか、それともピークアウトしつつあるのかについて、初めて明確な判断材料が得られる。それまでは、BofAの調査による「高所恐怖症」シグナルは、半導体にとって最も抵抗の少ない経路が横ばいから下落であることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。