Aave V4、ハブ＆スポークモデルで12.6兆ドルのレポ市場を標的に

スタニ・クレチョフ氏がAave V4のハブ＆スポークアーキテクチャを介して証券ファイナンスをルーティングする計画は、日次レポエクスポージャーだけで12兆ドル超の市場を開く可能性がある。

Aave創業者のスタニ・クレチョフ氏は6月19日、ウォール街の証券ファイナンス業界の3つのセグメントをイーサリアムベースのレンディングプロトコルに取り込む構想を明らかにした。この提案の対象は、証券を裏付けとする担保付きローン、レポ契約、そして証券貸付——これらは合わせて日次で数兆ドルの活動を誇るマーケットである。

「米国レポ市場だけでも平均日次残高は約12.6兆ドルに達する」とクレチョフ氏はX上のブログ投稿で述べた。同氏は、マージン貸付市場を1.3兆ドル、ウェルスマネジメントにおける証券担保貸付を4,000億ドル超と推定。証券貸付市場は4.6兆ドルの貸付可能資産を抱え、2025年には過去最高の150億ドルの収益を計上した。

Aave V4は、中核に共有流動性レイヤーを置き、独自の担保パラメータ、リスク設定、清算メカニズムを定義する専門貸付市場（スポーク）を持つハブ＆スポークフレームワークを採用している。クレチョフ氏の構想では、トークン化された証券がGHOなどのステーブルコインを借りるための担保として機能し、レポ形式の取引は従来市場のT+1またはT+2決済サイクルを待つことなく、オンチェーン上でリアルタイムに決済される。

同プロトコルはすでにDeFiのアクティブローン市場の61.5%を占め、2025年にはピーク時に約750億ドルの預金を保有していた（Aaveの年次レビューによる）。VanEck、Circle、Securitizeと共同構築されたプラットフォーム「Horizon」は、DeFiにおける最大手の機関投資家向けリアルワールド資産（RWA）貸付市場の一つに成長している。Aaveは現在230億ドルの流動性を保有している。

なぜ証券ファイナンスがオンチェーンに移行するのか

証券ファイナンスは伝統市場の中でも最も洗練された領域の一つであり、数十年にわたる法的枠組みの上に構築されたレポ契約や証券貸付システムを通じて、日々数兆ドルが流れている。クレチョフ氏の論点は、カストディアン、プライムブローカー、清算機関といった仲介業者がコストや非効率性を生み出しており、ブロックチェーンインフラによってそれを削減できるというものである。

Aave V4の構造は、大手金融機関が社内でリスクを組織化する方法を反映している。単一の流動性ハブが複数の専門貸付環境に対応し、各スポークが異なる担保タイプのリスクを隔離する。クレチョフ氏は、まず1つの流動性センターから始め、担保の種類が増えるにつれて複数のセンターへ拡大することを提案している。

最大の障壁はテクノロジーではなく、普及である。機関投資家はスマートコントラクトリスク、規制上の不確実性、そして大規模なトークン化担保の取り扱いに伴う運用上の課題を乗り越えなければならない。分離型流動性ハブと改善されたリスク管理へのAaveの注力は、このプロジェクトが技術設計と同様に信頼と規制に依存していることを示している。

これがDeFiの次の成長サイクルにもたらすもの

クレチョフ氏の提案は、DeFiの次の成長局面が暗号資産ネイティブの製品ではなく、伝統的金融インフラの吸収から生まれるという賭けである。成功すれば、Aave V4はパブリックブロックチェーン上のトークン化資産のための基本的なクレジットプロトコルとなる可能性がある。仮に失敗しても、同プロトコルは暗号資産およびRWA融資市場において支配的な地位を維持している。

この計画はまた、Aaveにとってストレステストの時期を経たものでもある。2026年4月、KelpDAOのrsETHブリッジエクスプロイトを受けてDeFi市場全体に懸念が広がり、同プロトコルは84.5億ドルの引き出しを処理した。一部の市場は完全な稼働率に達し、緊急コントロールが発動されたが、中核機能は稼働を継続した——クレチョフ氏はこの結果をプロトコルの回復力の証拠として引用した。

Aaveにとって、証券ファイナンスへの進出は既存のリアルワールド資産戦略の自然な延長である。ウォール街にとっては、パブリックブロックチェーンインフラが数十年かけて構築されたシステムの速度、規模、信頼性に匹敵しうるかどうかのテストとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。