AIハードウェアブームで2030年までにスズ需要が490万トン急増へ

AIハードウェアの拡大が新たな消費経路を生み出し、既存の鉱山生産では容易に埋められない構造的な需給逼迫がスズ、インジウム、ハフニウムに生じている。

東呉証券の6月20日付リポートによると、スズはLMEで1トン＝3万4200ドルに上昇し、年初来で18％高。AIサーバーのPCB製造におけるスズの役割が需要拡大を牽引する一方、約2900万トンで10年間停滞している世界供給が対応に苦慮している。

「世界のAI設備投資は非線形的な加速局面に入りつつあり、資本の展開はシングルチップ製品からサーバー、高速ネットワーク、電力インフラ、冷却設備にまで拡大し、上流の基礎原材料に需要の恩恵をもたらしている」と、東呉証券のアナリスト、劉一騰氏は述べた。

同リポートによると、PCB関連のスズ消費は2026年の16万3000トンから2030年には21万2000トンに増加し、4年間で正味4万9000トンの増加となる。AIサーバーのPCBは従来サーバーの8～24層に対し28～46層を使用し、HDI基板のスズ消費量は1平方メートルあたり40.19グラムと、多層基板の12.84グラムの3倍以上。プリズマークのデータによると、世界のPCB出荷量は2030年までに6億6300万平方メートルに達する見通し。

供給制約は需要拡大よりも深刻だ。 世界のスズ埋蔵量は約6億トンで、静的な可採年数（R/P比率）は20.7年と、銅、ニッケル、コバルトを下回る。中国のスズ鉱山生産量は過去10年で11万トンから7万1000トンに減少し、年平均4.3％の減少となっている。世界生産の21％を占めるインドネシアでは、鉱業許可の変更、違法採掘の取り締まり、ロイヤルティ調整による政策の不確実性に直面している。かつて世界のスズの17％を供給していたミャンマーのワ州は、資源枯渇と採掘禁止により生産量が1万2000トンにまで落ち込んだ。2025年下半期の再開後も、2026年4月時点の中国向け出荷量は月間約1300トンと、禁止前の水準2200トンを下回っている。

インジウムのAI経路は光通信を通じたものだ。 リン化インジウム（InP）基板は、データセンターの相互接続が800Gから1.6T、3.2Tへと移行する中、高速光モジュールのレーザーチップの中核材料となる。東呉証券は、AIデータセンター向けInP需要は2025年に60万枚（4インチウェハー換算）に達し、19.3トンのインジウムを消費、2030年には1300万枚まで急増し、419トンを要すると試算する。これは22倍の増加となる。同リポートによると、2025年の世界の精製インジウム消費量は2316トンだった。

インジウムの供給は構造的なボトルネックに直面している。世界の埋蔵量の81.2％が鉛亜鉛多金属鉱床に付随しており、インジウム価格の上昇だけでは単独のインジウム鉱山開発を引き起こせない。亜鉛製錬所の設備稼働率は処理費用（TC）の低下により5年ぶりの低水準に落ち込み、一次インジウム生産を制約している。中国は2025年2月にInP、トリメチルインジウム、トリエチルインジウムの輸出規制を実施した。中聯金プラットフォーム上の国内精製インジウム在庫は、2025年初頭の488.8トンから2026年1月28日には273.8トンに減少した。中国の精製インジウムは2026年6月11日時点で1トン＝470万元（約470万元）と、年初来で58％上昇した。

ハフニウムの半導体経路は最も小規模ながら最も成長が速い。 ハフニウムベースの高誘電率（High-k）ゲート絶縁膜材料は、Intelの45nmノードで二酸化ケイ素を置き換え、NMOSゲートリークを25倍、PMOSリークを1000倍以上低減した。業界がFinFETから3nmおよび2nmノードのGAAアーキテクチャに移行するにつれ、High-k誘電体への需要は増加し続けている。東呉証券は、世界のハフニウム需要が2024年の100トンから2030年には142トンに達し、半導体部門が40トンから64トンに成長すると予測する。

ハフニウムの供給は原子力グレードのスポンジジルコニウム生産の副産物であり、世界の設備容量は年間1万トン以上だが、実際の生産量は6000～7000トンで、そこから約100トンのハフニウムが得られる。ジルコニウムとハフニウムの分離は技術的に困難で、ハフニウムはジルコニウム・ハフニウム混合体のわずか1～3％を占めるに過ぎず、毒性の高い溶剤と高濃度酸を必要とする。米国の2社は理論上ハフニウム生産量を倍増できるが、それぞれ年間2000トンの脱ハフニウム化ジルコニウムが追加で発生し、確実な買い手は見つかっていない。2022年のロシアによるウクライナ侵攻によりロシア産スポンジハフニウムの供給が断たれ、国際価格は1kg＝1200～1400ドルから4500～5000ドルに急騰した。中国の4N級酸化ハフニウムは2026年6月16日時点で1トン＝950万元と、2022年初頭の450万元から111％上昇した。

これら3つの金属に共通する構造的特徴は、AIハードウェアからの需要拡大が、価格シグナルだけでは容易に対応できない供給システムと衝突している点にある。スズは埋蔵量の枯渇とインドネシア、ミャンマー、南米にわたる政策リスクに直面する。インジウムは亜鉛製錬の経済性と中国の輸出規制に依存している。ハフニウムは原子力グレードのジルコニウム需要と技術的に複雑な分離工程に依存する。これら3つの金属の次の触媒は、大手クラウド4社（ハイパースケーラー）の設備投資サイクルとなる。東呉証券によれば、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタは2026年に合計7250億ドルを支出する見通しだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。