AIトレードに亀裂、マイクロソフトの300億ドルCAPEXが投資家を震撼

クレオ・キャピタルのサラ・クンスト氏は、AIハイパースケーラー集中トレードに亀裂が入り、資本がサプライヤーへとローテーションしていると指摘。

S&P500種指数は週間で1.8％下落し、ナスダック100指数は3.27％下落した。投資家の間では、AIハイパースケーラートレードが天井を打ったのではないかとの疑問が広がっている。

「ここ数年、すべての卵をAI、いわゆる高成長ハイパースケーラーバスケットに投じるのは、必ずしも最善のアイデアではなかったのではないかと人々は疑問に思っている」と、クレオ・キャピタルのマネージング・ディレクター、サラ・クンスト氏は金曜日にCNBCで語った。

マイクロソフトは年初来で22％下落し、過去1年間では25.6％下落している。第3四半期の1株当たり利益は30％増加したものの、同社は第3四半期だけで308億8000万ドルを設備投資に費やし、前年同期比で84％増加した。アップルは週間で6.2％、過去1カ月で9.4％下落した。アルファベットは2026年の設備投資を1750億～1850億ドルと見込んでいる。

資金の流れはサプライヤーに向かっている。マイクロンは414億5600万ドルの売上高を報告し、コンセンサス予想を17.6％上回った。GAAPベースの売上総利益率は37.7％から84.6％に拡大した。株価は年初来で270％上昇している。台湾積体電路製造（TSMC）は5月の売上高成長率30.1％を報告し、2026年通年の成長率を30％超と見込んでいる。

クンスト氏は、均等加重の銘柄、ヘルスケア、産業株、金融株が買われている一方で、ハイパースケーラー株は売られていると述べ、このローテーションを「健全だ」と表現した。ハイパースケーラーの設備投資と株価パフォーマンスの乖離は拡大している。マイクロソフトの設備投資は第3四半期に前年同期比84％増の308億8000万ドルに達したが、株価は年初来で5分の1以上値を下げている。アルファベットが2026年に最大1850億ドルを投じる準備を進める中、投資家はその計算がどのように積み上がるのかを問い始めている。

マイクロンの決算はこのシフトを如実に示している。サンジェイ・メロトラ最高経営責任者（CEO）は、この業績を「AI時代におけるメモリの戦略的価値の証左」と呼んだ。同社は第4四半期の売上高を500億ドル（±10億ドル）、売上総利益率を約86％と見込んでいる。TSMCの5月売上高は前年同月比30.1％増加し、C.C.ウェイCEOは2026年通年の成長率を30％超と見込んでいる。クンスト氏が挙げたもう一つのメモリサプライヤーであるSKハイニックスも、ハイパースケーラーが株価の低迷にもかかわらずインフラへの支出を継続する中で恩恵を受ける立場にある。

投資家にとっての課題は、このローテーションがさらに続くかどうかである。ナスダック100は月間で約1.9％の下落となっている一方、AIラリーの中で見落とされていたセクターに資金が流入している。ハイパースケーラーの今後数四半期の収益が設備投資の軌道を正当化できなければ、ローテーションは加速する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。