アマゾンの2000億ドルに及ぶAIへの賭けが株価を押し上げ、時価総額は3兆ドル目前に

アマゾン・ドット・コム（NASDAQ:AMZN）の人工知能（AI）インフラ市場を支配する戦略が成果を上げ始めています。クラウド事業の成長加速により、2026年に過去最高の2000億ドルの設備投資を約束しているにもかかわらず、時価総額は3兆ドルの大台に向かって突き進んでいます。

「AWSの成長の勢いは良好です。カスタムチップへの強い需要は収益に貢献するだけでなく、アマゾンが計算コストにおいてある程度の自律性を獲得し、真の価格優位性を形成することが期待されることを意味します」と、アマゾン株を保有するローガン・キャピタル・マネジメントの創設パートナー、スティーブン・リー氏は述べています。「AIインフラ構築とAIアプリケーション実装の両方で勝者となる可能性を秘めており、この組み合わせは極めて魅力的です」

市場の信頼回復の中核にあるのはアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）です。クラウド部門の売上高は、2026年第1四半期に前年同期比28%増の376億ドルに達し、過去15四半期で最速のペースとなりました。この再加速は、3640億ドルに及ぶAWSの受注残と相まって、企業によるAI需要の持続を裏付ける明確な証拠と投資家には捉えられています。さらに、アマゾンはTrainium AIチップを含むカスタムシリコン事業において、2250億ドル以上の収益コミットメントを確保したことを明らかにしました。

投資家にとっての課題は、この巨額の支出が十分なリターンを生むかどうかです。2026年に計画されている2000億ドルの設備投資は、S&P 500構成企業の他のどの企業をも上回る数字であり、直近12ヶ月のフリーキャッシュフローは1年前の259億ドルから12億ドルへと激減しました。このハイリスクな投資サイクルが、株価を抑制する主な不確実性要因となっています。

AWSの加速がAI需要を立証

AWS成長の復活は、アマゾンによる数十億ドル規模のAI投資の具体的な成果を示しています。売上高が28%増の376億ドルとなったことは、わずか4四半期前の17%成長から大幅に加速したことを意味します。クラウド部門の営業利益は142億ドルに急増し、営業利益率は38%近くに達しました。これは需要が高い際の本セグメントの強力な収益性を浮き彫りにしています。

主要な牽引役は同社のカスタムシリコンです。Trainium、Graviton、Nitroチップを中心に構築された事業は、年間売上高換算で200億ドルを突破しました。特にTrainiumチップに対する2250億ドル以上の収益コミットメントは、自社ハードウェアを構築し、エヌビディアのようなサードパーティサプライヤーへの依存を減らし、クラウド顧客にコスト上の利点を提供するというアマゾンの戦略を裏付けています。この垂直統合は、OpenAIとの提携に大きく依存するマイクロソフトや、独自のTPUシリコンを開発するグーグルといった競合他社に対する重要な差別化要因となっています。

2000億ドルの設備投資という疑問

成長が加速する一方で、支出も増加しています。2026年に約2000億ドルの設備投資を行うというアマゾンのガイダンスは、一部の投資家を慎重にさせています。2027年に再び増加すると予想されるこの数字は、AIワークロードの爆発的増加が続くことへの巨大な賭けです。この支出は、ウォール街が注視する指標であるフリーキャッシュフローに直接影響を及ぼしています。

「これほど巨額のAI支出からどのようなリターンが得られるかについては、依然として大きな不確実性があります」とファセット（Facet）のチーフ・インベストメント・オフィサー、トム・グラフ氏は述べています。ポートフォリオでアマゾンをアンダーウェイトとしているグラフ氏は、設備投資のストーリーが続く限り、バリュエーションの倍率は頭打ちになる可能性があると指摘しました。懸念されるのは、アマゾンが強力なキャッシュフロー創出企業であった頃に享受していた高い利益率を、もはや維持できなくなることです。この見方はバロン・キャピタル（Baron Capital）の投資家向け書簡にも反映されており、AWSの長期的な成長ストーリーは信じているものの、「投資家は大幅な増分投資が短期的な収益性に与える影響を懸念している」と記されています。

株価は上昇したものの、アマゾンのバリュエーションは依然として議論の的となっています。株価は利益の約32倍で取引されており、過去10年間の平均である46倍を大幅に下回っています。ウォール街の平均目標株価313ドルは、現在の水準から約16%の上昇余地を示唆していますが、巨額の支出とマイクロソフトのAzureやグーグルクラウドとの激しい競争を考えると、ミスは許されない状況です。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。