Anthropicが1兆ドルのIPOを申請、AI上場競争が激化

Claudeチャットボットを開発するAI研究所Anthropicは6月1日、SEC（米証券取引委員会）に対して新規株式公開（IPO）を機密申請した。セクター全体が熱気に沸く中、公開市場が trillion 規模のAI上場を吸収できるかを試す初めての試金石となる。

「2026年の窓口は、ドットコム時代以来最も重要なIPOサイクルになるか、あるいは公募市場がこれまでに経験した中で最も高くつく『ナラティブ対ファンダメンタルズ』の教訓となるかのどちらかだ」とPitchBookのアナリスト、Harrison Rolfes氏は述べた。

今回の申請は、AnthropicがシリーズHラウンドで650億ドルを調達し、ポストマネー評価額9650億ドルを達成したわずか数日後に行われた。これによりOpenAIの8520億ドルを上回り、非公開AI企業として最高評価額を記録した。年換算売上高は5月末時点で470億ドルに達し、4月の約300億ドル、前年の約100億ドルから急増している。またAnthropicは、今四半期中に営業黒字化を見込んでいるという。OpenAIは少なくとも2030年まで黒字化は見込まれていない。

今回のIPOにより、AnthropicはSpaceXおよびOpenAIとの公開市場への三つ巴の競争に参入する。SpaceXは6月3日に評価額1.77兆ドルでIPOを価格設定し、OpenAIは1兆ドル超の評価額を目標としていると報じられている。この3社を合わせると、最大2000億ドルの新規資本を吸収する可能性があり、ブルームバーグテレビジョンは近年の金融史上前例のない規模と報じている。Polymarketのベッターは、Anthropicの株式が初日の取引終了時に時価総額1.8兆ドルを超える確率を53％と予想している。

バリュエーション計算では現時点でAnthropicが有利

AnthropicのIPO評価額の計算は、競合他社よりも現実的だ。1兆ドルの評価額であれば、同社は470億ドルの年換算売上高に対して約21倍の倍率で取引されることになる。比較すると、OpenAIが1兆ドルの評価額を目指す場合、報告されている250億ドルの年換算売上高に対して約40倍の倍率となる。一方SpaceXは、2025年の売上高187億ドル、評価額1.77兆ドルで、過去売上高の約95倍で取引されることになる。

CEOのDario Amodei氏は2月のポッドキャストで、Anthropicは「他のプレイヤーよりも支出がいくぶん少ない」と述べ、同社をOpenAIと区別する資本規律に言及した。OpenAIは2030年までに約6000億ドルのデータセンターコミットメントを抱えている。Anthropicのより保守的なインフラ支出アプローチは、収益化へのより明確な道筋を維持する助けとなっている。

また同社はIPO申請の翌日、最も強力なAIモデル「Claude Mythos」の提供範囲を15カ国以上、約150の組織に拡大したことを発表した。Project Glasswingの一環として、電力網、水道システム、病院、通信ネットワークを運用するパートナーが含まれており、Anthropicの技術が重要インフラに組み込まれていることを潜在的な投資家に示すシグナルとなっている。

trillion ドルの疑問符

最大の未知数は依然として粗利益率だ。この数字はこれまでどのフロンティアAIラボも開示したことがない。「Anthropic社外でこれを見た者は誰もいない。この数字が、非公開市場が3年間価格設定してきたナラティブ全体を検証するか、あるいは崩壊させるかのどちらかになる」とRolfes氏は述べた。AIモデルを提供するコスト—計算資源、エネルギー、データセンター容量—は極めて高く、これらのコストを差し引いた後に残る収益の割合が、評価額が正当化されるかどうかを決定づける。

D.A. Davidsonのテクノロジー調査責任者Gil Luria氏は、Anthropicの前例のない成長とフロンティアAIモデルにおける明らかなリードは、高い評価額を裏付けると述べた。しかし同氏は「現在の使用量の多くはトライアルや実験的なものであり、持続しない可能性がある」と警告し、Google、Meta、OpenAIを含む資金力のある競合他社がAnthropicのリードを崩す可能性もあると指摘した。

今回のIPO申請はAnthropicを超えた影響も及ぼす。「この開示は、非公開の競合他社の再評価を促すだけでなく、自社における知能の将来コストを評価し価格設定しようとするすべての企業に洞察を提供するだろう」とGartnerのVPアナリスト、Eric Goodness氏は述べた。

Anthropicは価格設定日や提供株式数をまだ明らかにしていない。同社は市場環境に応じてIPOを進めるとしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。