ビットコイン、9000億ドルの流動性流出に直面——財務省現金再構築と利上げ確率85%が重石

9000億ドルの財務省現金再構築により、ビットコインの上昇を支えてきた流動性が奪われようとしている。利上げ確率の上昇と国債利回りの急騰が、その圧力をさらに強めている。

ビットコイン・トレーダーは先週、利下げ観測が消失していくのを目の当たりにした。力強い雇用統計を受けて、年内のFRB利上げ確率は85%近くに急上昇し、10年物国債利回りは4.5%目前にまで上昇した。

「財務省の現金再構築は、誰も暗号資産（仮想通貨）に織り込んでいない流動性イベントだ」と、Edgenのマクロアナリスト、ニーナ・ヴォルコフ氏は指摘する。「金融システムから9000億ドルが流出すれば、リスク選好は全般的に低下する。ビットコインはその流れに最も敏感な資産である」

米労働省の発表によると、5月の米雇用者数は17万2000人増と、市場予想の8万人増を大きく上回った。失業率は4.3%で3カ月連続の横ばいとなった。予想を上回るデータを受けて、10年物利回りは4.5%超、30年物利回りは5%超に上昇。CMEフェドウォッチのデータでは、年末までの0.25%利上げ確率が、1週間前の60%から85%に上昇した。3月の雇用者数は2万9000人上方修正され+21万4000人に、4月は6万4000人上方修正され+17万9000人となり、この2カ月間の雇用者数は従来報告より9万3000人多かったことになる。

財務省は現金残高を9000億ドル積み増す見通しである。このプロセスは銀行システムから準備金を吸い上げ、投機的資産に利用可能な流動性を減少させる。歴史的に世界の流動性環境と相関してきたビットコインにとって、ハト派姿勢を弱めたFRBと縮小する財務省普通預金口座（TGA）の組み合わせは、第3四半期を通じて価格動向を抑制する二重の逆風となり得る。

ここ数週間でマクロ環境は急激に変化した。3月にはFRBのクリストファー・ウォーラー理事が利下げを主張していたが、今やローリー・ローガン・ダラス連銀総裁は「利上げが必要になる可能性が高まっている」と懸念を表明。ハト派として知られたクリストファー・ウォーラー前FRB理事に代わり、タカ派で知られるケビン・ウォーシュ新FRB議長が、中東紛争に起因するエネルギーショックが一部で物価上昇圧力を高めるなか、経済運営の舵取りを担うことになる。

流動性メカニズムとビットコイン

財務省の現金再構築は、単純なメカニズムで機能する。財務省が国債を発行し、FRBに保有する現金残高を増やすと、銀行システムから準備金が吸い上げられる。これにより、融資、取引、リスクテイクに利用可能な資金プールが縮小する。高流動性で利回りのない投機的資産であるビットコインは、その縮小の影響を最も早く受ける。

9000億ドルという数字は、債務上限問題の局面で取り崩された財務省普通預金口座（TGA）を補充するために必要な推定金額である。このプロセスは今後数カ月かけて進むとみられ、FRBがすでに引き締め政策を進めている時期と重なる。

ビットコイン・トレーダーにとっての重要な問いは、ETFへの継続的な資金流入や国際的な資本フローの変化など、他の要因によって流動性の減少が相殺されるかどうかである。現物ビットコインETFは需要の重要な源泉であったが、より広範なマクロ環境がリスク資産にとって厳しいものになれば、その効果は減殺される可能性がある。

S&P500指数は金曜日に1%下落し、ハイテク株比率の高いナスダック総合指数は1.6%下落した。半導体株の売りが全体を押し下げた。雇用統計に対する株式市場のネガティブな反応は、現在進行中の広範なリスクの再評価を浮き彫りにしている。

本稿は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。