ビットコイン価格が採掘コストを下回る状態が5カ月継続、マイナー収入は26％減少

ビットコイン（BTC）は平均採掘生産コストを下回る取引が5カ月連続で続き、5月のマイナー収入は前年同月比26％減の約11億2000万ドルに落ち込んだ。

「バランスの缓慢な減少と、収入が近年のレンジの下位3分の1に留まっている状況は、マイナーがキャッシュフローを支えるためにBTC売却やAI／HPC（高性能コンピューティング）への多角化に依存している理由を明確に示している」と、ヴァンエック（VanEck）のデジタル資産調査責任者マシュー・シーゲル氏は、6月中旬のチェックレポートで述べた。

BTCの30日移動平均価格は約7万321ドルと前月比10.3％下落。米国のスポット上場投資信託（ETF）商品からは累計50億ドルが流出し、直近22営業日のうち19日が純流出だったとヴァンエックは報告。実現損失は前月比78％増の7億1400万ドルに急増する一方、実現利益は57％減の1億9400万ドルに落ち込み、実現損益比率は1.0を下回る0.27に低下——歴史的に利益確定ではなく投降局面と一致する水準だ。オンチェーンのマイナー全体の保有残高は約178万BTCに減少し、2023年以降のレンジでは37パーセンタイル付近。1日当たりのマイナー収入は過去12カ月のわずか17パーセンタイルに位置している。

持続的なコスト割れ取引環境は、マイナーの投降（キャピチュレーション）の波を引き起こすリスクをはらむ。事業者はBTC準備の売却や完全な操業停止を余儀なくされ、ネットワークのハッシュレート低下とさらなる下押し圧力につながる可能性がある。ヴァンエックによると、マラソン・デジタル（Marathon Digital）は第1四半期に2万880BTCを平均価格7万100ドルで売却した後、6月16日に66百万ドル相当の1000BTCを買い戻した。一方、IRENやテラウルフ（TeraWulf）などの事業者はAI・高性能コンピューティングへの転換を進めている。IRENはデルとブラックウェル・システムズに関する16億ドルの購入契約を締結。同社の34億ドルのマネージドAIクラウド契約に対応するもので、2027年初頭の稼働開始を目標としている。

オプション市場は防御的に転換、プット・プレミアムが急増

オプション市場は過去30日間で急激に防御的な姿勢に転じた。プット・プレミアムの支払額は前月比46％増の4億4130万ドルに拡大する一方、コール・プレミアムは34％減の3億2130万ドルに減少。コール／プット・プレミアム比率は1.61から0.73へと反転し——全歴史の中で10パーセンタイル、つまり過去最低水準に近いという。グラスノードのデータを引用したヴァンエックの分析によれば、デリビット（Deribit）ではトレーダーが6月22日から7月31日までの満期をカバーする短期限プット・オプションを積み増し、7月10日満期の5万5000ドル・プット540枚や、7月31日満期の5万2000ドル・プット314枚が取引された。建玉（オープン・インタレスト）は前月比3.4％減の342億ドルだが、歴史的には84パーセンタイルに位置する。

ストラテジーの優先株急落が市場圧力を増幅

最大手の上場ビットコイン保有企業であるストラテジー（Strategy）は、優先株STRCが額面100ドルを大きく下回る過去最低水準に急落し、複雑な問題に直面している。「巨額のBTCとMSTRを売却してSTRCを額面近くに戻し、少なくとも時間を稼ぐか、あるいは自ら生み出した不確実性によって資本構成のあらゆる部分が溶けていくのを傍観し続けるかだ」と、アルカ（Arca）の最高投資責任者ジェフ・ドーマン氏はX（旧Twitter）で述べた。

記事執筆時点でBTCは約6万2400ドルで取引され、協定世界時（UTC）午前0時以降0.8％下落。今週初めには6万7000ドル近辺の高値を付けていた。ヴァンエックのデータによれば、利益を計上している供給量の割合は64％から54％に低下し、約81％の4年平均を大幅に下回る一方、損失状態にある供給量は4年近い高水準で95パーセンタイルに達している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。