ビットコインマイナー、AIデータセンター建設ラッシュで2.15兆ドル規模の市場に優位性

ビットコインマイナーは電力を豊富に持つサイトをAIデータセンター向けに転用しており、2.15兆ドル規模の建設ラッシュにおいて複数年の先行優位性を獲得している。

ビットコインマイニング企業はAIデータセンターへのシフトを加速させており、電力制約と設備のバックログにより従来型プロジェクトが停滞する中、2.15兆ドル規模のインフラ建設を揺るがす勢いである。ゴールドマン・サックスは、AI関連の総建設には2026年から2031年までにコンピューティング、データセンター、電力にわたって7.6兆ドルの設備投資が必要であり、このうちデータセンターだけで2.15兆ドルを占めると試算している。

「電力を確保できる企業は、基本的に城の鍵を握っているようなものだ」と、CleanSparkの社長兼CFOであるGary Vecchiarelli氏は語る。同社は2014年にビットコインマイナーとして創業、現在はジョージア州サンダースビルのサイトでハイパースケーラーテナントとのデータセンター建設に向けた交渉を進めており、最近ではヒューストン近郊の285メガワットの電力を備えた271エーカーの物件を買収した。

このシフトは市場に顕著な乖離をもたらしている。ビットコインは2026年の最初の数カ月で約17％下落した一方、ビットコインマイニング株のバスケットは50％以上上昇し、最も好調な銘柄は70％超の上昇となった。HIVE Digital Technologiesは2026年度の売上高が2億9780万ドル（前年比158％増）となり、BUZZハイパフォーマンスコンピューティング部門では2028年までに年換算経常収入6億6000万ドルを目標としている。

ビットコインマイニングをキャッシュフロー創出源として維持しつつ、AIインフラを構築するという二軸モデルは、これらの企業に従来型のデータセンター開発業者に対する構造的優位性をもたらす。しかし、この戦略には実行リスクが伴う。HIVEは2026年度にGAAPベースで1億4840万ドルの純損失を計上しており、トロント大都市圏にある320メガワットのAIギガファクトリーの建設費は35億カナダドルと見込まれている。

電力がボトルネックに

電力の調達可能性はデータセンター開発における最大の制約要因であり、サイトへの電力供給開始までの中央待機期間は約5年と、市場調査会社Sightline Climateのアナリスト、Olivia Wang氏は指摘する。バージニア州のような需要の高い地域では、待機期間は最長7年に及ぶ。変圧器などの電気設備についても、開発業者は最大2年の待機期間に直面している。

ビットコインマイナーはこのボトルネックを回避できる。既存の事業がすでに電力を利用可能なサイトに立地しているため、新たな送電網インフラを待つ必要がないからだ。CleanSparkの提案は電力会社にとって魅力的である。同社は割り当てられた全電力を常時使用することを保証できるため、より予測可能な収益源となるからだ。データセンターで消費されない電力はビットコインマイニングに振り向けることができる。

この優位性は資金調達にも及ぶ。リスクと資本管理の優れた開発業者は、より有利な借入コストを確保する傾向があると、Marshのデジタルインフラリスクに関する最近のレポートは指摘する。保証保証などの保険および金融ツールは「資金を担保に拘束するのではなく、成長のために解放することができる」と同レポートは述べている。

二軸モデルの課題

HIVEの戦略は、このアプローチの可能性と危険性の両方を示している。同社の最初のNVIDIA B200 GPUクラスターは、Bell Canadaのマニトバ州にあるTier-III施設に導入され、GPU時間あたり2.90ドルで稼働を開始した。これは当初の計画レートである2.20ドルを32％上回る水準である。この価格設定の規律が再現可能であれば、ユニットエコノミクスを大幅に改善する可能性がある。

しかし、競争環境は激化している。かつて中堅ビットコインマイナーだったIRENは現在、NVIDIAと34億ドルの5年契約を結びAIクラウドを展開、2026年末までに15万基のGPUを備えた480メガワットのAIクラウド容量を目標としており、同時にビットコインマイニング事業を積極的に縮小している。対照的にHIVEは、ビットコインマイニングをキャッシュフロー創出源として維持する二軸モデルを採用している。

このアプローチにより、HIVEの評価には暗号資産市場の変動性が恒久的な要素として組み込まれている。ビットコインが収益構成のかなりの部分を占める限り、同社株はAIインフラのファンダメンタルズとビットコイン価格変動の両方に左右される。HIVEのコンセンサス目標株価6.31ドルは約40％の上昇余地を示唆するが、この目標はCanaccord Genuityによる単一の10ドル評価額に大きく影響されている。

地域社会の反対も不確実性をさらに高めている。米国の多くの州がデータセンター開発を制限または禁止する法案を提出しており、ニューヨーク州議会は現在、大規模データセンターに対する1年間のモラトリアムを検討中である。Wang氏は透明性が重要な差別化要因だと述べる。匿名のSPVやLLCのもとで開発され、最終利用者がプロセス後半まで明らかにされないプロジェクトに対して、住民は反発することが多い。

「憶測に基づく発表が数多く行われている」とWang氏は指摘する。「多くの開発業者が多数のプロジェクトを発表し、最終的にどのプロジェクトが実現するかを見極めている状況だ」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。