BSTR、30,021 BTCを保有し公開市場へ—Strategyのビットコイン財務戦略に挑戦

Adam Back氏率いるBitcoin Standard Treasury Companyが、約30億ドルのビットコインを保有して公開市場に参入。Michael Saylor氏の資金調達マシンを上回る成長計画を掲げる。

Bitcoin Standard Treasury Companyは、約30億ドル相当の30,021ビットコインを保有して公開企業となる。これにより、Strategyの企業ビットコイン財務戦略に対する初の本格的な挑戦者としての地位を確立する。

「市場は今や、ビットコインへのエクスポージャーを得られる第二の公開企業ビークルを手にした。それは、有意義な財務基盤と、ビットコインと資本市場の両方を理解する経営陣を備えている」とBSTRの社長Katherine Dowling氏は述べた。

Cantor Equity Partners IとのSPAC合併後、ティッカーシンボル「BSTR」で取引される見込みの同社は、最大14億ドルの追加資金を確保している。暗号研究者であり、ビットコインのホワイトペーパーで引用されたHashcashプルーフ・オブ・ワークシステムの生みの親であるAdam Back氏がCEOを務める。同社はオプション取引、ベーシス取引、裁定取引を活用して1株当たりのビットコイン保有量を増やす計画であり、これはStrategyの純粋な積み上げモデルからの逸脱となる。

BSTRの参入は、Strategyの優先株による資金調達メカニズムにひずみの兆候が見られる中で行われた。変動金利型永久優先株STRCは6月17日に89ドルで取引を終了。額面100ドルに対して11%のディスカウントとなり、実効利回りは12.9%に上昇した（Investors Business Daily調べ）。Strategyはまた、配当金支払いの原資として2022年以来初めて、5月下旬に32ビットコインを売却。Saylor氏が築き上げた「決して売らない」というナラティブに象徴的な亀裂が入った。

Strategyの資金調達コストが上昇、STRCが額面を下回る

StrategyのStretch優先株は2025年半ばに9%の配当率で発行された。この利回りはその後11.5%に上昇し、株価が額面を下回ったままであればさらに上昇圧力に直面すると、Investors Business Dailyは報じている。STRC株の追加発行に向けたATM（アット・ザ・マーケット）プログラムは一時停止されており、有利な条件で資本を調達する主要な経路が断たれている。

ビットコイン懐疑派のPeter Schiff氏は、この状況を潜在的な「デススパイラル」と表現。額面を下回る取引が継続すれば、Strategyは配当率をさらに引き上げざるを得なくなり、キャッシュ需要が増加し、さらなるビットコイン売却につながる可能性があると主張している。同社の発表によれば、5月下旬の売却後もStrategyは約843,000ビットコインを保有している。

BSTRのアクティブ運用戦略、初の試練へ

BSTRは、Back氏および他の初期ビットコイン支持者から提供された25,000ビットコインの創業者プールと、現物出資の普通株PIPEによる5,021ビットコインでスタートする。同社は、プット売りでより低い価格でビットコインを蓄積し、自社株が純資産価値を下回った場合には買い戻しを行う方針だ。

アクティブ運用の約束はBSTRを受動的な金庫から差別化するが、同時に実行リスクも伴う。財務会社は資料でオプション戦略を発表できるが、信頼を得るのは、複数の決算期を経て、手数料、トレーディング損失、資金調達コストを差し引いた後に1株当たりのビットコインが実際に増加していることが示されてからだ。Strategyのリードは依然として圧倒的で、その843,000ビットコインの保有量はBSTRの初期スタックの約28倍に上る。しかし、STRCの資本コスト上昇に伴い、資金調達効率の差は縮小しつつある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。