中国、5月小売売上高0.6%減、コロナ以来初の消費縮小

中国の個人消費は5月にパンデミック以来初めて縮小し、製造業主導の輸出ブームと、不動産不況と慎重な家計に圧迫された国内経済との間でK字型の乖離が拡大した。

国家統計局が16日発表した5月の小売売上高は前年同月比0.6%減少した。ブルームバーグの調査による市場予想（横ばい）を下回り、同国が依然として新型コロナウイルスのロックダウン下にあった2022年12月以来の減少となった。4月の0.2%増から悪化した。

「消費者はこの回復に参加していない」と、上海に拠点を置くCF40のチーフエコノミスト、張明氏は指摘する。「労働節（メーデー）連休は旅行者数を押し上げたが、一人当たりの消費支出は前年水準を依然として下回っており、家計は積極的に消費するというよりも、依然としてバランスシートの修復に努めていることを示している」

5月の鉱工業生産は前年同月比4.5%増加し、市場予想の4.3%を上回り、4月の約3年ぶりの低水準である4.1%から回復した。これは再生可能エネルギーやAI関連機器の輸出急増に支えられた工場生産が牽引したものだ。しかし、製造業の好調さはまだ経済全体に波及していない。1〜5月の都市部固定資産投資は前年同期比4.1%減少し、エコノミスト予想の2%減を大幅に下回り、1〜4月の1.6%減から減少幅が拡大した。同期間の不動産開発投資は16.2%急落し、インフラ投資は0.6%増にとどまった。

このデータは、中国のK字型回復の脆弱性を浮き彫りにしている。輸出は4月と5月の両方で二桁成長を記録し、製造業と輸出部門は好調である一方、不動産と個人消費は持続的な弱さを示している。5月の全国失業率は4月の5.2%から5.1%にやや低下したが、この改善はサービス部門の雇用創出ではなく、主に製造業の雇用増加によるものだ。5月の生産者物価は、イラン戦争によるエネルギー供給混乱を受けてコモディティ価格が上昇したことを受け、約4年ぶりの速いペースで上昇したが、消費者物価上昇率は1.2%と引き続き沈静化しており、上流のサプライヤーがコスト上昇を吸収し、エンドユーザーに転嫁していないことを示唆している。

個人消費の縮小は、北京が追加の景気刺激策を打ち出す必要性を高めている。5月の官方製造業購買担当者指数（PMI）は、拡大と縮小の分岐点である50.0に低下し、産業エンジンも勢いを失いつつある可能性を示唆している。不動産市場に安定化の兆しが見られず（不動産開発投資は3年以上連続で減少）、家計が消費に慎重な姿勢を崩さない中、政策当局にはより積極的な財政措置の導入を求める圧力が高まっている。前回小売売上高が減少した2022年12月、北京は3カ月以内に幅広い再開と不動産セクターへの支援策で対応した。今回も同様の政策対応が行われるかどうかは、指導部が個人消費の弱さを景気循環的なものと見るか、構造的なものと見るかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。