半導体株が10％反発、記録的なヘッジ活動にトレーダーが殺到

半導体セクターの1.3兆ドル安が過去最大のプット買いを誘発、トレーダーはロングを維持するも無防備を拒否。

フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は、2020年以来最悪の急落となった金曜日の翌月曜日に10.3％反発したが、オプションデータはトレーダーが安全宣言を出すのではなく、記録的なペースでプロテクションを買っていることを示している。

「SMHのインプライド・ボラティリティが46、VIXが17というギャップは、自然なヘッジ取引を生み出します——高価な半導体ボラティリティを売り、安価な広範な市場プロテクションを買う——」と、ある大手ウォール街銀行のデリバティブ・ストラテジストはCNBCに語った。

VanEck Semiconductor ETF（SMH）のプット・コントラクトの建玉は約170万に急増し、同ファンドが2011年にローンチして以来最高となった。ブルームバーグのデータによると、出来高はプットが主に買われており、売られていないことを示している——トレーダーは暴落に賭けるのではなく、 downside 保険に資金を支払っている。Micronは金曜日に13％下落した後、月曜日に10％急騰。MarvellはS&P 500への追加の発表で9％上昇した。

10％の反発と記録的なヘッジの間の緊張関係は、AIインフラ構築を信じつつも——ハイパースケーラーは今年6000億ドル以上を費やしている——バリュエーションに誤差の余地を残さないと認識している市場を反映している。NvidiaのVera Rubinプラットフォームは今四半期に生産開始、第3四半期に出荷見込み。HBM4メモリーやアドバンスト・パッケージングにおける供給サイドの障害は、いずれかの方向へのさらなる急激な値動きを引き起こす可能性がある。

1.3兆ドル安を引き起こしたもの

金曜日の売りは、BroadcomのAI収益ミス——高まった期待に対して14％の未達——がセクター全体に波及したことで引き起こされた。Nvidiaは約6％下落し、時価総額約7400億ドルを消失。AMDは10.9％下落、Intelは11.3％下落した。損害は最も急騰していた銘柄に集中した：Intelは下落前に年初来169％上昇、AMDは118％上昇していた。

Jensen Huang氏は投資家にパニックにならないよう求め、「割引価格で買うチャンス」だと述べ、AI構築はまだ初期段階にあると主張した。Nvidiaの次世代システムに必要なHBM4メモリーを供給するSamsungとSK Hynixも、アジア取引で大幅に売られた後、安定した。

記録的なプット買いは降伏ではなく警戒を示す

記録的なプット買いは、市場が半導体株を見捨てたわけではないが、プロテクションなしで保有することを拒否していることを反映している。SMHのインプライド・ボラティリティは46で、S&P 500のVIX（約17）の2.5倍以上である。このギャップは機関投資家の間で人気のヘッジ取引を生み出している：高価な半導体ボラティリティを売り、安価な広範な市場プロテクションを買う。

ファンダメンタルズの需要ストーリーは変わっていない。Nvidiaのデータセンター収益は直近四半期に前年同期比93％増加し、ハイパースケーラーの設備投資は加速し続けている。しかし、依然として大幅に成長したAIセグメントにおけるBroadcomの14％の収益未達は、たった1日で1.3兆ドルを吹き飛ばすのに十分だった。これこそが、完全無欠の価格付けがなされた市場の定義である。

Marvell、強気の異彩を放つ

ヘッジの嵐が吹き荒れる中、トレーダーは選ばれた半導体勝ち組に集中した強気の賭けを行った。Marvell Technologyは、NvidiaのCEO Jensen Huang氏がCOMPUTEX 2026でMarvellのCEO Matt Murphy氏とステージを共にし、Marvellを「次の兆ドル企業」と呼んだことで、ひときわ目立つ存在となった。同社株は1回の取引で30％急騰し、過去最高値の約280ドルに達し、時価総額は約2400億ドルに膨らんだ。

Marvellのデータセンター収益は第1四半期に18.3億ドルに達し、総収益の76％を占める。同社は2028年度の収益予想を165億ドルに上方修正、従来のガイダンスから15億ドル増加した。同社のTeralynx 100スイッチチップは、毎秒102.4テラビットの能力を持ち、AIクラスターを支えるネットワーキング層においてBroadcomやAMDへの直接の挑戦者としての地位を確立している。

投資家にとって、記録的なヘッジと選択的な強気の賭けの間の乖離は、半導体取引がバリュエーション規律が重要となる銘柄選択の市場になったことを示している。MarvellのフォワードPERは90倍を超え、何年にもわたる完璧な実行を価格に織り込んでいる。NvidiaはフォワードPER約35倍で、逆のリスクに直面している——わずかな収益ミスでも、さらに1兆ドル超の急落を引き起こす可能性がある。オプション市場は継続的なボラティリティを織り込んでおり、次の試練はNvidiaのVera Rubinプラットフォームが第3四半期に出荷を開始するときに訪れる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。