CLARITY法合意でステーブルコイン報酬が維持され、サークル社の株価が16%急騰

ステーブルコインの利回りに関する超党派の参議院合意が仮想通貨関連株のラリーを呼び起こし、これまでに米国で最も包括的なデジタル資産法案であるCLARITY法の道が開かれました。5月1日にトム・ティリス参議院議員とアンジェラ・アルソブルックス参議院議員によって発表されたこの合意は、ステーブルコインに対する「活動ベース」の報酬を明示的に許可するもので、銀行ロビーと仮想通貨業界の間の1年にわたる対立を解消し、USDC発行元であるサークル（Circle）の株価を16％急騰させました。

「最終的に、銀行側は報酬に対してより多くの制限を課すことができましたが、我々は重要なもの、すなわち米国人が仮想通貨プラットフォームやネットワークの実際の利用に基づいて報酬を得る能力を守りました」と、コインベースの最高政策責任者であるファリヤー・シルザド氏は5月2日の公開声明で述べました。

この妥協案は、提案されている法案の第404条に直接対応しており、禁止される貯蓄口座のような利息と、許可される取引ベースのインセンティブの間に一線を画しました。この突破口は市場全体に楽観論をもたらし、予測市場のポリマーケット（Polymarket）では2026年のCLARITY法成立の確率が1日で9ポイント上昇し55％に達しました。この合意は、2025年にステーブルコイン関連活動から約13.5億ドルの収益を上げたコインベースのような企業にとって、極めて重要な収益源を保護するものです。

1年にわたる膠着状態から1ページの妥協案へ

立法上の行き詰まりは、2025年7月に可決されたGENIUS法から始まりました。その法律は、サークルやテザーのようなステーブルコイン発行体が保有者に直接利息を支払うことを禁止しました。これは、ステーブルコインが規制や保険のない銀行預金になるのを防ぐための措置でした。しかし、GENIUS法はコインベース、ペイパル、ロビンフッドのような販売パートナーに対して抜け穴を残しており、彼らは顧客の残高に対して報酬を提供し続けていました。

全米銀行協会はこの区別には意味がないと主張し、ステーブルコインに対する利回り型の報酬はコミュニティバンクから預金を引き出すことになると警告しました。当初のCLARITY法案はこの抜け穴を完全に塞ごうとしていましたが、5月1日の妥協案で中間地点を見出しました。「経済的または機能的に利息の支払いに相当する」報酬は禁止されますが、トークンの使用、交換、送金などの活動に紐付いたインセンティブは除外されます。条文は、SEC、CFTC、および財務省に対し、1年以内にこれらの許可される活動を共同で定義するよう指示しています。

3200億ドルの疑問：第404条がステーブルコイン経済をいかに再編するか

DefiLlamaのデータによると、この合意は3200億ドル近くまで膨れ上がったステーブルコイン市場に重要な透明性をもたらします。テザーのUSDTが59％の市場シェアで依然として優位を保っていますが、サークルのUSDCはシェア25％、つまり約740億ドルまで上昇しており、その成長は現在報酬の提供を継続できる販売パートナーに大きく依存しています。

最大の勝者は、ビジネスモデルが保護されたコインベースです。同社の2025年におけるステーブルコイン関連収益13.5億ドルの大部分は、サークルとの収益分配契約および活動ベースの報酬によるものであり、その両方が新条文の下で維持されます。また、この枠組みはDeFi（分散型金融）にとっても道筋を示しています。AaveやMorphoのような非カストディ型スマートコントラクトによって生成される利回りは、法案が対象とする「対象当事者」の範囲外となるためです。業界の主要団体であるブロックチェーン協会（Blockchain Association）は即座にこの合意を支持し、サマー・メルシンジャーCEOは「この法案が法制化に近づく助けとなる可能性がある」と述べました。

今後の展開：ルール作りと市場への競争

膠着状態が解消されたことで、CLARITY法は迅速に進展すると予想されます。ギャラクシー・デジタル（Galaxy Digital）のリサーチ責任者アレックス・ソーン氏は、5月11日の週に参議院銀行委員会の採決が目標とされており、8月の休会前に全会一致の投票が行われる可能性があると指摘しました。

焦点はその後、議会から規制当局へと移ります。SEC、CFTC、および財務省は、「活動ベース」報酬の詳細を定義する規則を12ヶ月以内に共同で発行する必要があります。銀行ロビーと仮想通貨ロビーが最終的な定義に影響を与えようとするため、このルール作りプロセスが次の戦場となることが予想されます。その結果は法的な異議申し立てに直面する可能性が高く、法廷で新しい枠組みが試されることになるでしょう。それまでの間、仮想通貨企業は最終的な規則が策定される前に市場での存在感を確立するため、準拠した活動ベースの報酬プログラムの開始を加速させると見られています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。