サークル株が16%急落、オープンUSDコンソーシアムがUSDCの支配に挑戦

Visa、Mastercard、BlackRockが支援する140社超のコンソーシアムが、手数料無料のステーブルコインを発表。3000億ドル市場の経済構造を一変させる可能性がある。

Circle Internet Groupの株価は火曜日に16%以上急落した。140社以上の金融・テクノロジー企業からなるコンソーシアムが、米ドル連動型ステーブルコイン「Open USD」のローンチ計画を発表し、CircleのUSDCに直接挑戦する形となった。Coinbase Globalの株価もこのニュースを受けて下落した。

「USDCは依然として世界で最も信頼され、広く採用され、機関投資家に対応したステーブルコインであり、当社はほぼすべての主要セクターにわたり数千の機関をエコシステムのパートナーとして迎えている」と、Circleの最高経営責任者Jeremy Allaire氏はXへの投稿で述べた。また、同社は競争を歓迎すると付け加えた。

Open USDを支援するコンソーシアムには、Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、BNY Mellon、Coinbase、Alphabet傘下のGoogle、IBM、Klarna、Standard Chartered、DBS、Shopify、SoFi、Adyen、Gemini、Galaxy、Ripple、Crypto.com、Polygonなど、130以上の企業が名を連ねる。トークンの背後にある独立組織Open Standardは、ユーザーがOUSDを無料でミントおよび償還でき、準備金収入のほぼすべてが発行体に留保されるのではなく、参加企業に分配されると述べている。このモデルは、トークンからの準備金収入の大部分を保持するCircleやTetherとは対照的である。USDCの流通量は約736億ドル、USDCとUSDTの合計市場シェアは3000億ドル超の世界のステーブルコイン市場の約80%を占める。

Circleへの脅威は2つある。Open USDはUSDCの市場シェアを侵食し、Circleの評価額を支える準備金収入を圧縮する可能性がある。Coinbaseにとっては、USDC収益を共有し、サブスクリプションおよびサービス収入（第1四半期の総収益の44%）を計上していることから、リスクは間接的だが重大である。Open USDは年内にSolana、Stellar、Base、Polygonでローンチされる見込みで、Bridgeの共同創業者Zach Abrams氏がOpen Standardの暫定CEOを務める。

なぜコンソーシアムモデルがCircleの牙城を脅かすのか

Open USDの収益分配構造が重要な差別化要因である。CircleとTetherがトークンを裏付ける米国債や現金が生み出す利子収入の大半を保持する一方、Open Standardはその利回りのほぼすべてを、ステーブルコインを統合し流通させる企業に還元する。大手決済ネットワークや銀行にとって、これは商家決済、クロスボーダー決済、財務運用においてUSDCよりもOUSDを促進する直接的な金銭的インセンティブを生み出す。

コンソーシアムの広がりも重要だ。Visa、Mastercard、American Expressが同じステーブルコインプロジェクトに賛同するのは前例がない。これらのネットワークは従来の決済分野で激しく競合しているが、単一のトークン標準の背後で結束した。Stripeは、TempoブロックチェーンやMachine Payments Protocolを含む垂直統合型のステーブルコインスタックを構築しており、商家向けの流通網をもたらす。世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、機関投資家としての信用力と、そのマネーマーケットファンドエコシステムからの潜在的な需要をもたらす。

規制の追い風が新規参入者を支援

Open USDのローンチは、米国議員らがステーブルコインに関するより明確なルール策定に向けて動き出す中で行われる。CLARITY Actは上院での採決に向けて進展しており、GENIUS Actはすでにステーブルコインの準備金やライセンスに関する連邦基準を確立している。進化する規制枠組みは、確立されたコンプライアンスインフラを備えた十分に資本化された機関を有利に導く。これは、CircleやTetherよりもOpen Standardコンソーシアムに当てはまる特徴である。

デジタル資産に関する大統領諮問委員会のエグゼクティブディレクターを務めるPatrick Witt氏は、今回のローンチを「明確なルールがどのようにして莫大な価値を引き出せるかを示すもう一つの例」と表現した。同氏は「GENIUSがステーブルコインに対して果たした役割を、CLARITY Actは他のすべてのデジタル資産に対して果たすだろう」と付け加えた。

Coinbaseの広報担当者は、同社がUSDCへの継続的な支援を強調し、ステーブルコインは「 rising tide（上げ潮）」であり、より多くの発行体と流通がカテゴリー全体に利益をもたらすとの見解を示した。それでも市場の反応は、投資家がOpen USDを、CircleとCoinbaseがそれぞれの暗号資産戦略を構築してきたUSDC中心の収益モデルへの直接的な脅威と見なしていることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。