ステーブルコイン発行者であるCircleの株価は、米国で提案されている法案がそのビジネスモデルを脅かす可能性が出てきたことと、主要な競合であるTetherが画期的な監査を発表したことを受け急落しました。3月24日に発生したこの二重の圧力は、ステーブルコイン市場における支配権と規制遵守を巡る戦いが著しく激化していることを示しています。
ステーブルコイン発行者であるCircle（CRCL）の株価は、3月24日火曜日に最大18%急落し、過去最悪の取引日の一つを記録しました。この売りは、ステーブルコインの利回りに対して厳しい新たな制限を提案する米国透明性法案の草案が漏洩したことによって引き起こされました。USDCステーブルコインエコシステムにおけるCircleの主要パートナーであるCoinbase（COIN）の株価も約8%下落しました。市場の反応は、2月初旬から170%上昇していたCircleの最近の利益の大部分を帳消しにしました。
提案されている法案は、パッシブなステーブルコイン残高に対する報酬の支払いを禁止し、「経済的に利子と同等」の金融構造を禁じるものです。この規則は、USDCの成長を牽引してきた中核的なビジネスモデルを直接的に脅かします。CircleはUSDCを裏付ける高品質な資産から利息を得て、その収益の一部をCoinbaseのようなパートナーと共有し、彼らはそれをユーザー報酬の資金として利用しています。このモデルが禁止される可能性は、競合他社と比較してUSDCを保有する主要なインセンティブを損ないます。
これは、ステーブルコインの普及を後押ししてきたパススルーモデルを根底から覆すものです。
— Keyrockのデジタル資産研究者 Amir Hajian氏。
Circleの規制上の問題に加えて、主要な競合であるTetherは同日、「ビッグ4」会計事務所を雇用し、その準備金について完全かつ独立した監査を実施すると発表しました。この動きは、時価総額1,840億ドルを超える世界最大のステーブルコインであるUSDTの発行者にとって、透明性への重要な一歩です。長年にわたりTetherは、そのトークンを裏付ける資産の構成と十分性について精査と懐疑に直面しており、トップティアの事務所による包括的な監査ではなく、定期的な証明書に依存していました。
監査が成功すれば、特にリスク管理と透明性を優先する機関投資家の間でTetherへの信頼が大幅に強化されるでしょう。これにより、USDTは、より規制され、準拠した代替手段として長く位置づけられてきたUSDCの市場シェアを浸食する可能性があります。この監査はまた、2025年7月に可決された米国法であるGENIUS法の下での新しい要件に準拠するための戦略的な動きでもあります。GENIUS法は、大規模なステーブルコイン発行者に対し年次独立監査を義務付けており、長年の約束を法的な必要性に変えるものです。