シティのユーフォリア指標が0.93に急上昇、ドットコム水準に接近

シティのレフコビッチ指数がドットコム・クラッシュ前以来の水準に急上昇する中、同行はS&P500の目標を8,100に引き上げている。

シティのパニック／ユーフォリア・モデルは先週0.93に上昇し、コロナ後の上昇局面以来の最高値となり、ドットコム・バブル崩壊前に見られた水準に迫った。この指標は、2021年に故トビアス・レフコビッチ米国株チーフ・ストラテジストにちなんでレフコビッチ指数と改名され、信用取引残高、取引高、空売り比率など9つの指標を測定する。

「この指標をタイミングツールとして使う場合の問題点は、市場が下落するよりも上昇するケースの方が多いことだ」とシティの米国株ストラテジスト責任者、スコット・クロナート氏は述べた。株価は「具体的な下落理由が出るまではユーフォリア状態にあり続けることができる」と同氏は付け加えた。

0.38を超えるとユーフォリア（熱狂）、マイナス0.17を下回るとパニック（恐慌）を示す。1年前、この指数は0.19で、明確に中立圏に位置していた。S&P500は今年に入り約8%上昇し、半導体株が上昇を牽引している。マイクロン・テクノロジー、インテル、アドバンスト・マイクロ・デバイシズ（AMD）、韓国のSKハイニックスは全て、1月以降に2倍以上に上昇している。

歴史的に見ると、この指数がこれらの水準に達した場合、その後の12カ月間でS&P500は中央値で13%の下落を記録している。しかしシティは、同ベンチマークの年末目標を7,700から8,100に引き上げ、現在の水準から約7%の上値を示唆している。新しい目標は、シティの2027年1株当たり利益予想の20倍強で指数を評価しており、AI支出の「スーパーサイクル」に牽引された利益成長が景気拡大を上回り続けるとの確信を反映している。

ユーフォリア対利益モメンタム

JPモルガン・チェースは、過去1年間に発行されたレバレッジ型個別株ETFの数が他のどのカテゴリーよりも多く、その多くがサンディスク、ルメンタム・ホールディングス、IRENといったトップAI関連銘柄に関連していると指摘した。これらの商品はオプションを利用してリターンを拡大するもので、レフコビッチ指数がすでに極度の楽観を示す市場にさらなる熱気を加えている。

バリュー志向の投資家であるGQGパートナーズのブライアン・カースマンク氏は、AI関連全般に対する「完全な熱狂」について懸念していると述べたが、「天井を指摘するのは極めて難しい」と認めた。彼の慎重姿勢は、より広範な緊張関係を反映している。すなわち、センチメントデータは市場が割高で調整の脆弱性を抱えていることを示す一方で、根底にある利益モメンタムは依然として強い。

今年、10年物米国債利回りはレンジ内で推移し、米ドル指数は高止まりしており、歴史的に株価評価を抑制してきたクロスアセットの背景を作り出している。金は記録的な水準まで上昇し、一部の投資家がレフコビッチ指数が警告するシナリオ、すなわちリスク資産の急激な平均回帰に対してヘッジしていることを示唆している。

クロナート氏は、AI支出の「スーパーサイクル」はまだ中盤段階にあると述べ、バリュエーション懸念が高まる中でも利益の追い風が持続する可能性を示唆した。短期的な熱狂と長期的な利益成長の間の緊張は、投資家に難しい選択を突きつけている。さらなる上昇に備えてポジションを維持するか、それとも潜在的な調整に先立ってリスクを軽減するかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。