インフレ過熱でコモディティETFが34%上昇、1つの重要なリスクが浮上

予想を上回る米インフレ報告を受け、コモディティ関連基金に買いが入っています。中でも Amplify Energy & Natural Resources Covered Call ETF (NYSEARCA: NDIV) などの銘柄は、ボラティリティを収益に変えることで年初来34%の上昇を記録しています。同ファンドのパフォーマンスは、根強い物価上昇圧力から恩恵を受けられる資産への資金流入を浮き彫りにしていますが、この戦略はコモディティ・サイクルが反転した場合に大きなリスクを伴います。

50 Park Investmentsの最高経営責任者（CEO）であるアダム・サーハン氏は、「中東情勢の影響でエネルギー価格が急騰した」と述べ、4月のインフレ報告が消費者への直接的な影響を示した最初のものであると指摘しました。「原油価格が下落するまで、インフレは定着するでしょう。これは市場にとって、そして何よりFRBにとっての懸念事項です」

米消費者物価指数（CPI）は4月までの12か月間で3.8%上昇し、2023年5月以来最大の伸びを記録。エコノミスト予想の3.7%を上回りました。このデータを受けて米国債利回りは上昇し、株式は下落。連邦準備制度理事会（FRB）の金利に対する慎重な姿勢を裏付けるとともに、インフレ耐性のある投資への注目を強めました。

35ドル前後で取引を終えたNDIVは、エネルギーおよび天然資源関連株のバスケットを保有し、それらに対してコール・オプションを売却することで収益を上げています。このカバード・コール戦略は、アグニコ・イーグル・マインズ (NYSE: AEM) や コード・エナジー (NASDAQ: CHRD) といった企業の基礎的な配当と、オプションから発生するプレミアムの両方から安定した収益源を提供します。エネルギーセクターのようにボラティリティが高い場合、これらのプレミアムは増加します。

NDIVがボラティリティを収益に変える仕組み

同ファンドの構造は、現在の市場環境を活用するように設計されています。第1の収益源は、保有銘柄から支払われる配当です。例えば、産金大手のアグニコ・イーグル・マインズは最近、四半期配当を13%引き上げて1株あたり0.45ドルとしました。一方、産油大手のコード・エナジーの配当は、WTI原油が1バレルあたり約110ドルで取引されている現状では、十分にカバーされています。

第2の、より重要な収益源は、保有株式に対してコール・オプションを売り建てること（ライティング）です。これにより即座に現金プレミアムが発生しますが、基礎となる株式がオプションの権利行使価格を超えて上昇した場合、将来的な値上がり益は制限されます。市場のボラティリティを示すCBOEボラティリティ指数（VIX）は17.39と、直近の高値からは低下しているものの、エネルギーセクターで高いプレミアムを提供するには十分な水準にあります。過去1年間の同ファンドのトータルリターンが45%に達したことは、カバード・コール戦略としては稀な快挙であり、強力なコモディティ上昇局面において、収益の上乗せが値上がり益を完全には抑制しなかったことを示しています。

結論：景気循環という諸刃の剣

現在の環境下では同ファンドの分配金は十分に裏付けられているように見えますが、その成功はコモディティの強気相場に機械的に結びついています。主なリスクは景気循環に関連するもので、収益とファンドの純資産価値（NAV）が同時に圧縮される事態を招きかねません。

同ファンドの分析によると、WTI原油が1バレル60ドル付近まで下落したり、金価格が低迷したり、VIXが15を下回ったりすると、リターンに深刻な影響を及ぼします。NDIVが提供する高利回りを求める投資家は、サイクルが必然的に反転した際、ファンドのNAVがコモディティとともに下落することを受け入れなければなりません。収益向上のための代償は、基礎となる株式とのパフォーマンスの差です。過去1年間でAEMは62%、CHRDは61%上昇し、NDIVの45%の利益を上回りました。これがボラティリティを月々の配当に変えるためのコストなのです。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。