暗号資産トレジャリー流入額が95%減の1.8億ドル、受動的モデルが後退

デジタル資産トレジャリー企業は5月にわずか1.8億ドルを調達し、2024年10月以来の月間最低額となった。ETFと投資家の利回り需要が「調達・保有」モデルを解体している。

DefiLlamaのデータによると、デジタル資産トレジャリー企業への月間流入額は5月に1.8億ドルとなり、4月の44億ドルから95%減少した。

「DAT（デジタル資産トレジャリー企業）の調達・保有時代は終わった」とGalaxy Digitalは最近のレポートで述べ、トレジャリー企業は受動的なトークン蓄積に依存するのではなく、ステーキング、バリデータインフラ、またはDeFi戦略を通じて資産を運用する必要があると主張した。

ビットコイントレジャリー企業は5月の総流入額の約98%にあたる1.77億ドルを占めたが、4月の38億ドルから急減した。非ビットコイン資産の貢献はわずかで、ZCash、Story、Suiから小幅な流入があった一方、ライトコインでは189万ドルの流出が記録された。5月の数字は2026年第1四半期5ヶ月間の月間平均を約93%下回った。

この減速は、上場暗号資産トレジャリー企業の構造的な価格再編を示唆している。スポットETFが機関投資家に暗号資産エクスポージャーを得るためのより安価で流動性の高い手段を提供し、これらの企業がかつて誇っていた純資産価値プレミアムを圧縮しているためだ。

ETFとNAV圧縮が計算式を変える

決済インフラ企業Mercuryoの最高事業責任者であるArthur Firstov氏は、ETFだけを非難することは市場のダイナミクスを「単純化しすぎている」と述べた。株式の希薄化、運営コスト、バランスシートの損失、より広範なリスクセンチメントなどの企業固有の要因も、トレジャリー企業がプレミアムかディスカウントかのいずれで取引されるかに影響を与える。

「ETFは以前には存在しなかった構造的な制約を課している」とFirstov氏は述べた。「ETFはトレジャリー企業が請求できるプレミアムに恒久的な上限を設定している。今や四半期ごとに、そのマークアップを正当化する新たな説明が必要となる。」

ステーキングがイーサトレジャリーの収入源に

イーサおよびその他のプルーフ・オブ・ステーク資産を保有するトレジャリー企業にとって、ステーキングは部分的な解決策として浮上している。ステーキングインフラプロバイダーのEverstakeは先月、ステーキング関連収入を開示した6社のイーサトレジャリー企業の間で、ステーキングが報告された収入の平均60%を占めたと報告した。

Firstov氏は、ステーキングはプログラムによるキャッシュフローを生み出すことで資本効率を改善できるが、脆弱な企業構造を修正することはできないと述べた。運営コストが高いか継続的な希薄化に直面している企業は「3%から5%のステーキング利回りで問題を解決することはできない」と同氏は述べた。

DAT企業への圧力は、より広範な暗号資産市場が逆風に直面する中で生じている。ビットコインは本稿執筆時点で約73,645ドルで取引されており、市場はトレジャリー手段を通じた機関資本形成の減少の影響を消化している。アクティブな利回り創出へのシフトは、トレジャリー企業間の統合を加速させるか、より多くの企業が株式プレミアムを正当化するためにステーキング、DeFi戦略、バリデータインフラへと軸足を移すことを強いる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。