分散型金融（DeFi）の再ステーキング分野は、総ロックアップ額（TVL）が210億ドルに急成長しましたが、その基盤についてアナリストの間で懸念が高まっています。イーサ（Ether）などのすでにステーキングされた資産を担保に、追加のネットワークを保護するこのモデルは、持続可能な利回りを作り出すのではなくリスクを増大させ、投機的なインセンティブに依存する脆弱なシステムを生み出しています。
DeFiの再ステーキング分野は、批評家が効率性を装ったレバレッジであると主張するモデルを推進することで、総ロックアップ額（TVL）が210億ドル以上に膨れ上がりました。この慣行は、主にイーサ（ETH）などのステーキングされた資産を、他のネットワークを保護するために二度目に担保に入れることを可能にします。これは理論上、バリデーターが単一の預金からより多くの報酬を得ることを可能にしますが、同じ担保が複数回カウントされる脆弱な金融構造を作り出します。再ステーキングの層が増えるたびに、保有者のエクスポージャーは複合的に増加します。ダウンストリームプロトコルにおける単一のガバナンス障害やスラッシングイベントは、連鎖的な反応を引き起こし、元の担保全体を消失させ、相互接続されたシステムの安定性を脅かす可能性があります。
再ステーキングプロトコルが約束する高利回りは、貸付や真のネットワーク使用のような生産的な経済活動から派生するものではありません。代わりに、これらのリターンは主に 合成的 なものであり、供給を膨張させるトークン発行、ベンチャーキャピタルが支援する流動性インセンティブ、または変動性の高いネイティブトークンで支払われる投機的な手数料によって資金が供給されています。このメカニズムは、価値が創造されるのではなく再利用される伝統的な金融における再担保化に類似しています。Acreの共同創設者兼CEOであるLaura Wallendalによると、これによりモデル全体が脆弱になります。バリデーターが引き受けるリスクと、彼らが提供する具体的な経済的価値との間に明確な関連がなければ、リターンは投機的であり、長期的に持続不可能です。
金融リスクに加えて、再ステーキングの設計は意図せず中央集権化を促進します。複数のネットワークにわたる複雑なバリデーターポジションの管理には、かなりの規模とリソースが必要であり、これは少数の大規模で十分な資本を持つオペレーターのみが現実的に参加できることを意味します。この傾向は、数十のプロトコルを保護する責任を負う少数のバリデーターグループ内に権力を集中させ、DeFiの分散化という核となる原則を損ないます。主要なDeFiプラットフォームや分散型取引所による採用の欠如は、再ステーキングが投機的な資本誘致を超えて、まだ現実世界でのプロダクトマーケットフィットを達成していないことをさらに示唆しています。真のDeFiの成熟には、報酬が再利用されたインセンティブではなく、測定可能なネットワークユーティリティを反映する、検証可能なオンチェーンアクティビティに基づいた利回りシステムへの移行が必要です。
