830億ドルのDeFi市場、利回り追求で保険加入率は2%未満

分散型金融（DeFi）は過去6年間でエクスプロイトにより77億ドルを失いましたが、DeFiLlamaのデータによると、同セクターの預かり資産（TVL）830億ドルのうち保険が適用されているのは2%未満です。2026年4月だけでも、DriftやKelp DAOを含むプロトコルでのセキュリティ事故により6億ドル以上の損失が発生しており、市場におけるシステム的リスクが浮き彫りになっています。

Nexus Mutualの創設者であるヒュー・カープ（Hugh Karp）氏はインタビューで、「DeFiのTVLのうち、カバーまたは保険が適用されているのは2%未満であり、これは真のDeFi普及における最大の障壁の一つであると考えています」と述べました。DeFi保険セクターのTVL 1億2,350万ドルのほぼすべてをNexus Mutualが占めていますが、これは市場全体のほんの一部にすぎません。

リスクとカバー範囲の間のギャップは、攻撃手法の進化に起因しています。初期の保険商品はスマートコントラクトのバグに焦点を当てていましたが、現在の犯罪者は、価格設定がより困難な秘密鍵の盗難やフィッシング詐欺といったオフチェーンの脆弱性を好みます。ブリッジメカニズムが操作されたKelp DAOのエクスプロイトは、従来のDeFi保険ではカバーされないような根幹的な失敗の典型的な例です。

問題の核心は、多くのDeFi参加者が保護のために支払うことよりも高い収益を優先していることであり、その結果、失敗のコストが最も知識の少ないユーザーに転嫁されることが多い市場が形成されています。個人のユーザーは保険を購入していないかもしれませんが、最近20億ドルの資産がChainlinkのより安全なブリッジングインフラに移行したことは、プロトコル自体がセキュリティを優先し始めていることを示唆しています。

## カバーではなく「品質」への逃避

ほとんどのDeFiユーザーにとって、決定は単純な経済性に帰着することがよくあります。2%から3%の保険料を支払うことは、薄利で運営されているイールドファーミング戦略の利益を大幅に減少させる可能性があります。CertiKのシニア監査パートナーであるダン・シェ（Dan She）氏は、「ほとんどのDeFiユーザーは収益主導であり、カバーのために数パーセントの利回りをあきらめることを望んでいません」と語りました。

このようなユーザーの無関心は、プロトコルレベルでの最近の「品質への逃避」とは対照的です。5月10日、KelpDAOやSolvProtocolなどのプロトコルから20億ドル以上の資産がLayerZeroからChainlinkのクロスチェーン相互運用プロトコル（CCIP）に移行しました。この動きは、LayerZeroのアーキテクチャに対する懸念を引き起こしたセキュリティエクスプロイトを受けてのもので、主要な流動性プロバイダーがChainlinkのより堅牢なセキュリティモデルを求めるきっかけとなりました。これは、エンドユーザーが直接保険を購入していなくても、主要なプロトコルの背後にいる開発者や財務担当者が、自らの運営を保護するために、より安全なインフラを積極的に求めていることを示唆しています。

## 古いリスク、新しいチェーン

DeFi保険セクターの苦境は今に始まったことではありません。2020年の「DeFiサマー」の間、Cover Protocol、InsurAce、Armor.fiなどのプロトコルは急速に成長し、2021年11月までに合計TVLは18.9億ドルに達しましたが、その後崩壊しました。多くは、保険をかけようとしていたのと同じ脆弱性を持って構築されており、エクスプロイトによってプロトコルとその保険者の両方が壊滅する可能性がある循環的リスクを生み出していました。Cover Protocol自体もハッキングされ、その後に破綻しました。

今日の市場は間違いなくさらに複雑です。イーサリアムは454億ドルのTVLを誇る最大のDeFiエコシステムであり続けていますが、DeFiLlamaによると、その市場シェアは2026年に63.5%から54%に低下しました。資金は、米国債をトークン化して37.78億ドルのTVLを集めたOndo Financeや、40億ドルのTVLを持つ信頼不要（トラストレス）なビットコインステーキングプロトコルであるBabylonなど、さまざまなチェーンの専門プロトコルに流入しています。この断片化は、マルチチェーンの状況全体にわたり、しばしば無保険の新しいリスク要因をもたらしています。

業界が成熟するにつれ、リスク管理のための実行可能な解決策を見つける圧力が高まっています。専門家は、保険をDeFi製品に直接組み込むこと、特定のリスクに対してより限定的なポリシーを提供すること、あるいは伝統的な保険会社と統合することを提案しています。変化がなければ、リスクにさらされている価値と保険がかけられている価値の間の広がるギャップが、セクターの長期的な成長を鈍化させる恐れがあります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。