DOLの401(k)規則案に3万3000件のコメント、暗号資産を巡る攻防が激化

3万3000件を超えるパブリックコメントと議員からの反対の波により、労働省の定例規則提案は、退職金口座におけるビットコインの是非を問う国民的議論へと変貌した。

米国労働省が401(k)プランにおける指定投資選択肢の選定に関する受託者責任について提案した規則に対し、提出期間の終了までに3万3000件を超えるパブリックコメントが寄せられたことが公表情報で明らかになった。退職金メニューに暗号資産を含む代替資産を組み入れるべきか否かを巡る議論は、政治的な争点へと発展している。

「危険は個々のトークンのボラティリティに留まらない。それは取引活動、開発者のエンゲージメント、ユーザーの参加が崩壊したデジタル資産エコシステム全体の広範な劣化を反映している」と、下院金融サービス委員会の民主党筆頭理事であるマキシン・ウォーターズ議員は、DOLに提案の撤回を求める11ページに及ぶ意見書で述べた。ウォーターズ氏は、11月に民主党が下院過半数を獲得した場合、委員長に復帰する可能性がある。Kalshiのベッティング市場では、その確率を現在82%と評価している。

2025年8月のドナルド・トランプ大統領の大統領令に基づく本提案は、受託者が投資選択肢を選定する際にどのように慎重性を文書化するかを明確化するもので、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産、コモディティ、デジタル資産への門戸を広げる可能性がある。バーニー・サンダース上院議員、エリザベス・ウォーレン上院議員、ボビー・スコット下院議員が主導する超党派の書簡では、別途キース・ソンダリング労働長官代行に対し、規則の撤回を求めた。同書簡は、投資家保護を弱め、適切な保護策が存在しないまま貯蓄者をリスクの高い市場にさらすことになると主張している。最大手の退職金プランプロバイダーの一つであるバンガードは、正式なコメントで、参加者に焦点を当てた分析とより明確な基準を求め、慎重な姿勢を示した。

問題の核心は、確定拠出型退職金プランに保有される数兆ドルが、ビットコイン上場投資商品やその他のデジタル資産ビークルに流入するかどうかである。有利な最終規則が成立すれば、退職資本が暗号資産に流入する最大の機関投資家チャネルが誕生し、ブラックロックやフィデリティなどの発行体によるスポットビットコインETFの需要構造を一変させる可能性がある。不利な結果、あるいは政治的圧力による提案撤回は、そのチャネルを遮断し、主流の退職金アクセスを求めて長年ロビー活動を続けてきた業界にとって重大な規制上の後退となる。

DOL規則が暗号資産の火種となった理由

この規則自体は暗号資産へのエクスポージャーを義務付けるものではなく、特定の資産クラスに対するセーフハーバーを創設するものでもない。これは、401(k)のメインメニューに表示されるファンドである指定投資代替案を選定・監視する際に、プランの受託者がどのように慎重性を文書化するかに焦点を当てている。しかし、文言は非伝統的な戦略へのゴーサインと解釈される可能性があり、この曖昧さが技術的な規則制定を代理戦争へと変えた。

ウォーターズ氏の書簡は特に、SEC（証券取引委員会）が同じ資産に対する投資家保護体制をまだ構築している最中に、本提案がデジタル資産を退職貯蓄に適したものとして承認することになると警告した。「委員会が一般投資家にとって同じ資産を安全にするための投資家保護体制を構築している最中に、省がデジタル資産を一般米国人の退職貯蓄に適したものとして承認するのは矛盾している」と彼女は述べた。

仮に暗号資産が401(k)メニューに登場する場合、最も可能性が高いのは規制されたスポットビットコインETFを通じてである。これらの商品は、カストディ、価格設定、市場アクセスを、退職金プランがすでに理解している構造に組み込んだものだ。プラン構成内での直接的なトークン管理は、運用上、評価上、コンプライアンス上のハードルを考慮すると、短期的には実現可能性がはるかに低い。それでもなお、プランスポンサーは膨大な文書化の負担に直面する。ERISA（従業員退職所得保障法）の受託者は、デジタル資産の選択肢が手数料、流動性、透明性、プランの参加者ベースへの適合性に関する基準を満たしていることを実証する必要がある。

DOLは、最終規則をいつ発行するか、あるいは寄せられた膨大なフィードバックを反映させるかどうかを示していない。コメント期間は2026年6月に終了しており、改訂案、撤回、最終規則のいずれであれ、DOLの次の一手は、退職金プランがどの程度積極的にデジタル資産を受け入れることができるかの上限を決定することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。