デューク大学の研究者、トランプ氏関連トークンの証券性を疑問視

デューク大学の法学講師は、トランプ家と深いつながりのあるプロジェクトである World Liberty Financial ($WLFI) トークンが、未登録証券に該当する可能性が高いと主張しています。元連邦準備制度（FRB）の検査官であるリー・ライナーズ氏は詳細な分析の中で、約250億トークンの販売に「ハウェイ・テスト（Howey Test）」を適用し、米証券取引委員会（SEC）の監視を受ける可能性があることを示唆しました。

「WLFIは分散型のコモディティではありません。これは中央で管理されるクリプトビジネスの資金調達のために販売された、トランプ・ブランドのガバナンストークンです。SECの解釈が何らかの意味を持つのであれば、ここでも適用されるべきです」と、ライナーズ氏は金曜日に公開されたブログ記事に記しています。

この主張の根拠は、プロジェクトの構造とトークン販売にあります。プロジェクトのウェブサイトによると、トランプ家に関連する事業体である DT Marks DEFI LLC がプロジェクトの約38%を所有しており、WLFI トークン販売による純収益の75%を受け取る権利があります。さらに、World Liberty Financial は、Dolomite プロトコルからの 7,500万ドルのステーブルコイン融資においてガバナンストークンを使用しており、その共同創設者は World Liberty のアドバイザーを務めています。

投資家にとって、SECによる法執行が行われる可能性は、罰金、取引所からの上場廃止、そしてトークンに対する大きな売り圧力につながる恐れがあります。このケースは、資金調達に使用されるクリプトトークン、特に「分散型」ガバナンスを主張しながらも中央集権的な支配を維持し、内部関係者に利益を誘導するトークンを取り巻く、根強い法的リスクを浮き彫りにしています。

ハウェイ・テストと収益期待

ライナーズ氏の分析は、米国裁判所がある取引が「投資契約」であり、したがって証券であるかどうかを判断するために使用する法的基準であるハウェイ・テストを中心としています。彼は、プロジェクトの「ゴールドペーパー」が $WLFI を収益や配当に対する権利を持たない純粋なガバナンストークンとして位置づけているにもかかわらず、そのマーケティングと販売方法が購入者に合理的な収益期待を抱かせたと主張しています。

この文書は、World Liberty プロトコルが完全に開発される前にトークンが販売され、投資家を引き付けるためにトランプ家の名前を利用したことを指摘しています。「SECの解釈では、発行者のマーケティングが重要であること、ホワイトペーパーや公式なコミュニケーションが重要であること、そしてクリプトシステムを開発するという約束が…合理的な収益期待を生み出し得ることが具体的に強調されています」とライナーズ氏は論じています。

攻撃を受ける「分散化」の主張

プロジェクトによる分散型ガバナンスの主張は、TRON創設者のジャスティン・サン氏による訴訟によってさらに揺らいでいます。初期の主要投資家であるサン氏は、World Liberty が自身のトークンを凍結し、ガバナンス権をブロックしたと主張しており、プロジェクトの運営者が資産に対して一方的な管理権を保持していたことを明らかにしました。

サン氏の訴えによると、World Liberty はガバナンス投票なしにトークンのスマートコントラクトに「ブラックリスト」機能を実装し、任意のアドレスのトークンを凍結できるようにしていました。ライナーズ氏は、発行者が一方的に資産を凍結し、譲渡を制限し、ガバナンスを上書きできるのであれば、トークンの価値は発行者の「不可欠な管理的努力」に依存し続けていることになり、これはハウェイ分析の主要な柱であると指摘しています。ライナーズ氏は、この運用の実態は分散型プロトコルではなく、中央管理されたビジネスのものであると主張しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。