2025年12月のFusakaアップグレード後、イーサリアムのアドレスポイズニング攻撃が612%急増し、ネットワークの根本的な健全性を巡る激しい議論が巻き起こっています。空売り筋はこの悪意ある活動を「死のスパイラル」の証拠としていますが、ネットワークデータは、デフレ圧力や安定したバリデーター参加など、強力な基盤指標を示しています。
2025年12月3日のFusakaアップグレード後、イーサリアムネットワークのセキュリティ脆弱性が悪化しました。このアップグレードは、意図せず悪意あるアクターのコストを下げてしまったためです。アップグレード後90日間で、アドレスポイズニング攻撃 — 正当なアドレスを模倣した不正なウォレットから少額の暗号資産がユーザーに送られる詐欺 — が劇的に増加しました。Etherscanの報告によると、USDT送金に関連する攻撃は612%増加して2990万件に達し、USDCに関連する攻撃は473%増加して1490万件に達しました。これらの詐欺は甚大な経済的損害をもたらし、調査では2022年7月から2024年6月の間に少なくとも7930万ドルのユーザー損失が確認されています。
アクティビスト空売り会社Culper Researchは、このデータに着目し、イーサリアムに対する弱気な見方を構築、空売りポジションを発表し、ネットワークが「死のスパイラル」に突入していると主張しています。同社は、ネットワーク利用の明らかな成長が、この悪意ある活動によって生み出された幻想であると主張しています。Culperの分析によると、Fusakaアップグレード以降の新規ウォレット成長の約95%は、ダスト攻撃のために作成されたスパムウォレットに起因すると考えられます。同社はまた、この活動が現在、全イーサリアム取引の22.5%を占めていると主張しています。この解釈は、アップグレード後の中央値ガス料金の90%下落を、機能ではなくバリデーターの収益を侵食し、トークノミクスの弱体化を示唆する欠陥と捉えています。
ネットワーク擁護派は、弱気な見方が重要な文脈と反対のオンチェーンデータを無視していると反論しています。彼らは、中央値ガス料金が90%下落して約0.20ドルになったことは、Fusakaアップグレードの意図された結果であり、メインネットをより手頃な価格にし、レイヤー2ソリューションでの活動を促進するために設計されたと主張しています。手数料の低下にもかかわらず、ネットワークのデフレメカニズムは堅牢性を維持しており、2026年2月には約12億ドル相当のETHが焼却され、ネットワークの年間インフレ率0.8%を上回りました。さらに、レイヤー2バッチトランザクションを考慮した分析では、ダストのみのトランザクションは活動全体の22.5%ではなく、わずか4%しか占めていないことが示されています。ネットワークのファンダメンタルズは安定しているように見え、ステークされたETHの総量は1900万コイン（循環供給量の約66%）に達し、バリデーターの利回りは2026年3月時点で4-5%付近で安定しています。
