サム・バンクマン＝フリード（Sam Bankman-Fried）のベンチャー投資を遡及的に分析した結果、FTXの壊滅的な構造によって台無しにされた、驚くほど成功した投資ポートフォリオが明らかになりました。もしポートフォリオが保持されていたら、今日の価値はほぼ480億ドル増えていたでしょう。破産管財人による強制的な清算、特にAI企業Anthropicの株式売却は、莫大な機会費用を発生させ、SBFの長期ビジョンと会社の短期負債との不一致を浮き彫りにしました。
AI史上最も高額な早期売却は、FTXの破産管財人に属するものです。2021年、FTXは新興AI企業Anthropicの8%の株式に5億ドルを投資しました。取引所の破綻後、管財人は2024年2月にそのポジションを13億ドルで売却しました。これは当時としては合理的な結果でしたが、その潜在的な価値のごく一部に過ぎないことが判明しました。AIセクターの爆発的な成長に後押しされ、Anthropicの評価額はその後3800億ドルにまで上昇し、同じ8%の株式は今日、推定304億ドルの価値があることになります。破産管財人による売却は、290億ドルを超える潜在的な価値の損失を確定させ、最終的な保有価値の5%未満しか実現しませんでした。
Anthropicの他にも、サム・バンクマン＝フリードの主要なベンチャー投資を再構築すると、ポートフォリオがそのまま維持されていた場合、478億ドルの評価益があったことが明らかになります。AI、ブロックチェーンインフラ、フィンテックにわたる資産コレクションは、約47億ドルの原価から525億ドルの名目価値にまで成長していたでしょう。例えば、管財人は2024年4月に2500万から3000万枚のSolana (SOL)トークンを1枚あたり64ドルで売却し、約19億ドルを調達しました。これらの売却は、当時のSOLの市場価格である174ドルと比較して大幅な割引価格で実行されました。同様に、2022年5月に6億4800万ドルで取得されたRobinhoodの7.6%の株式は、フィンテック企業の時価総額が750億ドルに近づいているため、今日では推定57億ドルの価値があるでしょう。
FTXの悲惨な結末は、その根底にある投資戦略の目覚ましい成功を覆い隠しています。SBFは、この10年で最も優れたパフォーマンスを発揮したいくつかの未公開テクノロジー資産を正確に特定し、投資しました。この会社の致命的な欠陥は構造的なものでした。短期的な流動性のある顧客預金を使用して、長期的な非流動性ベンチャーキャピタルポジションに資金を供給したのです。2022年11月に引き出し要求が60億ドルに急増した際、FTXは義務を果たすためにベンチャー保有資産を十分に迅速に清算することができず、完全な破綻を引き起こしました。破産管財人は最終的に約180億ドルを回収し、債権者には2022年の債権額を上回る弁済を行いましたが、資産の潜在的な総価値（推定525億ドル）は、お金を借りていた人々によって決して実現されませんでした。