DeFiリスク管理企業Gauntletは、短期的なインセンティブキャンペーンの終了に伴い、予想されていた資本流出を経験しました。この出来事は、インセンティブ駆動型DeFi流動性の短期的な性質を浮き彫りにし、有機的で長期的な価値とは区別されることを示しています。
DeFiリスクマネージャーのGauntletの預かり資産総額（TVL）は、過去7日間で3億8000万ドル減少し、22.84%減の13億2500万ドルとなりました。この減少により、1週間前にTVLを約17億2000万ドルのピークに押し上げた上昇分は消滅しました。DeFiLlamaのデータによると、木曜日には一日で7.57%減少するなど、下落は加速しました。
資金流出は主に、Gauntletのボールトから引き出されたステーブルコインによるものでした。同社の役割はユーザーの資金を保有することではなく、DeFiプロトコルのリスク管理コンサルタントとして機能し、貸付市場のパラメータを設定することです。そのTVLは、Gauntletが保護を支援するシステム内の資本を表しています。
資本引き出しの主な原因は、Polygon Labsがインキュベートする新しいレイヤー2ブロックチェーンであるKatanaでのOKXの事前預け入れキャンペーンの終了でした。これらのキャンペーンは、ローンチ前にユーザーがプロトコルに資本を預け入れることを奨励し、TVLの急激ではあるが一時的な急増を引き起こすことがよくあります。インセンティブが終了すると、このような「投機的資本」は通常流出し、3月2日以降のGauntletのTVLの急激な反転に示されている通りです。
この出来事は、安定した長期的な流動性と、短期的な利回りによって引き付けられる一時的な資本との違いを浮き彫りにしています。この動きは、利回り追求型のトレーダーが資本をより高い利回りを提供する代替案に移動させていることも反映している可能性があります。例えば、GauntletのUSDCボールトは4.86%のAPYを提供していましたが、Jitoのような一部のSolanaベースのプロトコルは現在5.69%を提供しています。
2022年に10億ドルと評価されたGauntletは、今回の資金流出をインセンティブ駆動型流動性サイクルを管理する通常のプロセスの一部と捉えています。同社はこれまでにもより大きな資本変動を管理しており、2025年10月に7億7500万ドルの単一取引預け入れ（TVLの40倍増加）をボールトが吸収し、積極的な管理を通じて10日以内に預け入れ前のレベルに戻した事例を挙げています。
機関投資家向けリスクマネージャーは、これらのイベントを通じて、レートを維持し、ボールトに供給される資本を保護し、市場状況に適応するよう努めながら管理します。
— Gauntlet、CoinDeskへの声明にて。
この歴史は、同社がDeFiインセンティブプログラムに関連する予測可能な変動性に対処する準備ができており、これらのイベントをシステムリスクとは区別していることを示唆しています。投資家にとっては、プロトコルのTVLの質と出所を分析する上で重要な教訓となります。
