ホルムズ海峡危機でカタール供給制限、世界的なLNG出荷量は7%減

ホルムズ海峡の事実上の封鎖を受け、すでに緊迫していた市場がさらに逼迫したことで、4月の世界的な液化天然ガス（LNG）出荷量は2年ぶりの低水準に落ち込んだ。ブルームバーグがまとめた船舶追跡データによると、LNGの総輸出量は前年同月比7%減の3,300万トンとなり、これはカタールの生産停止による直接的な結果である。

この混乱により、欧州の天然ガス先物価格が急騰する一方で、米国の価格は比較的落ち着いた推移を見せており、巨大な裁定取引（アービトラージ）の機会が生じている。TradingNews.comのアナリスト、イタイ・スミット氏は5月4日付のレポートで、「米国内の天然ガス価格と欧州の価格差がこれほど拡大したことは稀だ」と指摘。「欧州の産業用ユーザーは、米国の同業者と同じ分子に対して5倍以上の価格を支払っている」と述べた。

供給不足の直接的な引き金となったのは、2月下旬に始まったイラン紛争の激化を受け、世界第2位のLNG輸出国であるカタールが生産を停止したことだ。ホルムズ海峡の封鎖により、世界のLNG流通量の約20%がオフラインとなった。地域の指標である欧州TTF天然ガス先物は紛争開始以来約40%上昇し、1メガワット時あたり49ユーロ近辺で取引されている。これは100万英国熱量単位（MMBtu）あたり15ドル以上に相当し、3ドルを下回る米国のヘンリーハブ価格と対照的である。

今回の供給ショックは、ロシアのウクライナ侵攻により欧州へのパイプラインガスが遮断された2022年のエネルギー危機を彷彿とさせる。しかし、今回の事態はより突発的であった。カタール産ガスの消失により、在庫が5年ぶりの低水準で冬を終えた欧州の買い手は、主に米国からの代替供給をめぐって競争を強いられている。米国とカナダの増産がカタールの減少分を一部相殺しており、世界市場における「マージナル・サプライヤー（限界供給者）」としての米国の役割が強化されている。

欧州産業が苦境に立たされる一方、米国の輸出業者は恩恵を受ける

欧州と米国のガス価格差の拡大は、米国の生産者にとってLNG輸出を最大化する強力なインセンティブとなっている。米国湾岸のターミナルで積み込まれる貨物は、欧州で大幅に高い価格で販売可能であり、この動向は米国のエネルギー企業に利益をもたらす一方で、欧州の産業を脅かしている。

欧州のエネルギー集約型メーカーは、投入コストの急騰と消費者需要の減退という二重の課題に直面している。プロクター・アンド・ギャンブル（NYSE: PG）やモンデリーズ・インターナショナル（NASDAQ: MDLZ）のように欧州で大規模な製造を行う企業は、高額なエネルギー料金によって利益率が圧迫されている。同時に、家計のエネルギーコスト上昇は裁量的支出能力を減退させ、売上高を直撃している。

対照的に、世界的なLNGポートフォリオを持つ統合エネルギー大手は恩恵を受ける立場にある。エクソンモービル（NYSE: XOM）やシェブロン（NYSE: CVX）は、世界市場で高い価格を享受することで、中東での生産停止の可能性を相殺できる。トタルエナジーズ（NYSE: TTE）は、ホルムズ危機により石油・ガス生産の約15%を停止せざるを得なかったものの、その結果としてブレント原油価格が1バレル100ドル超に急騰したことで、キャッシュフローへの影響を十分に相殺できたと報告している。

今後の市場の動向は、ホルムズ海峡の封鎖期間に左右される。恒久的な停戦が実現すれば欧州のガス価格は反落する可能性があるが、冬を前に枯渇した在庫を補充する必要があるため、需要の下支えとなるだろう。当面、米国産供給への構造的な引き合いは国内の需給バランスを引き締め続けており、アナリストは世界的な供給制約を背景に、ヘンリーハブ価格が3.50〜4.00ドルのレンジに向けて上放れするかどうかを注視している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。