ゴールドマン・サックス、中国自動車販売予想を下方修正—業績下方修正加速

ゴールドマン・サックスは、中国の自動車業界が短期的に統合される可能性は低いと指摘した。これは、ほとんどの相手先ブランドメーカー（OEM）が現金コスト水準を上回って推移しており、各社の経営陣が戦略に関して異なる見解を持っているためだ。

「業界統合には、OEMが現金コスト水準で操業していること、経営陣が収益性と拡大において妥協すること、OEMのバランスシートが純負債状態に転じること——の3つの条件が同時に満たされる必要がある」とゴールドマン・サックスのアナリストはリサーチレポートで指摘した。同社によれば、2026年第1四半期時点で、14社中10社のOEMが現金コスト水準を上回っており、純負債状態にあるのはわずか1社のみである。

このレポートは、2026年度および2027年度の業界EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）に対する市場コンセンサス予想が過去1年間で4回の下方修正を経ており、その修正ペースが加速している中で発表された。直近の第1四半期決算後の修正では4%の削減となり、これは業界全体で約17億～18億元（約2億3400万～2億4800万ドル）の下方修正に相当する。

ゴールドマン・サックスは、2026年の中国乗用車販売台数予想を5%引き下げ、弱い国内小売需要を反映させた。同社は現在、2026年の国内小売乗用車販売台数が前年比9%減少すると予測する一方、輸出は30%増加すると見込んでいる。新エネルギー車の浸透率は60%に達する見通しである。

下方修正サイクルの深刻化

業績下方修正のトレンドは、中国自動車セクターが直面するより広範な圧力を反映している。BMWの株価は火曜日に7%下落した。同社は中国市場の悪化を理由に大規模な業績下方修正を発表し、自動車部門のEBITマージン予想を従来の4～6%から1～3%に引き下げた。

ゴールドマン・サックスのカバレッジ対象銘柄のうち、比亜迪（BYD）、零跑汽車（Leapmotor）、小鵬汽車（XPeng）は「買い」と評価されている。同社はこの3社が、国内販売の成長加速と海外展開の恩恵を受ける上で有利な立場にあると見ており、新たな輸出モデルの拡大や販売網の整備がその背景にあるとしている。

投資家にとっての意味合い

ゴールドマン・サックスの下方修正は、中国の国内自動車需要が2026年まで圧力にさらされ続け、競争激化に伴い業績修正サイクルが継続する可能性が高いことを示唆している。投資家は、輸出の成長が国内の弱さを相殺できるかどうかの兆候を探るため、BYD、小鵬汽車、零跑汽車の第2四半期の納車台数に注目することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。