Key Takeaways
ゴールドマン・サックスのパートナーは、少数のハイテク株グループが指数を過去最高値に押し上げる中、米国株式市場は「2000年代のバブルの兆候」を伴う「熱狂的なラリー」にあると顧客に警告しています。
「現在の米国株の値動きには2000年代のバブルの兆候がある」と、ゴールドマンのセールス＆トレーディング部門のパートナーであるリッチ・プリボロツキー氏は最近の顧客向けメモに記しました。同氏は市場を「上昇への狂乱」状態にあると表現しました。
警告の中心となっているのは、ほぼ完全にハイテク・半導体株によって牽引されている市場であり、プリボロツキー氏はコールオプションのスキューがほぼ垂直になり、コモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）戦略がさらなる利益に向けてフルポジションを取っていると指摘しています。しかし、この熱狂とは対照的に、市場の広がり（騰落銘柄数）は縮小しており、消費者セクターでは弱さの兆候が現れ始めています。
このメモは、ポール・チューダー・ジョーンズ氏などの著名な投資家が抱く懸念とも一致しています。ジョーンズ氏は最近、米国の株式市場全体の時価総額が現在、同国のGDPの252％に達していると指摘しました。ジョーンズ氏の分析によれば、参考までに、この数字は1929年の暴落前はわずか65％、2000年のドットコム・バブルのピーク時は170％でした。
バブルの警告にもかかわらず、プリボロツキー氏は顧客に対し、トレンドに抗うのは「無意味」であると助言し、現時点では「ロングサイド（買い）を受け入れる」ことが正しい戦術的アプローチである可能性を示唆しました。しかし、自称コントラリアン（逆張り）投資家として、同氏は上昇の基盤の持続可能性に疑問を呈しました。
メモで提起された核心的な懸念は、人工知能（AI）をめぐるナラティブです。AI主導の半導体に対する長期的な需要は認めつつも、プリボロツキー氏は、その需要のどれだけが安価な分散型コンピューティング・ソリューションに移行するかに疑問を呈しました。同氏は、自身の2023年モデルのMacBook Proのようなローカルデバイスで、より小規模なオープンソースAIモデルがすでに実行可能であることを指摘しており、これが半導体ラリーの原動力となったハイエンドチップへの極端な需要の集中を希薄化させる可能性があるとしています。
プリボロツキー氏の懸念は、米国株のバリュエーションの割高感に対する高まりつつある警告の声と一致しています。ポール・チューダー・ジョーンズ氏は、現在のS&P 500の株価収益率（PER）22倍は、歴史的に見て、このレベルで購入する投資家にとって今後10年間のリターンがマイナスになることを示唆していると述べています。
このバリュエーション・リスクは、市場の供給ダイナミクスの変化によってさらに複雑になっています。インタラクティブ・ブローカーズのデータによると、過去10年間、米国企業は自社株のネットの買い手であり、毎年市場価値の約2％を消却してきました。ジョーンズ氏は、大型IPOの波が数千億ドルの新規株式供給を市場にもたらそうとしているため、この傾向は現在逆転しつつあると指摘しました。
ゴールドマン・サックスのメモは、上昇を追いかけるリスク・リワードがますます非対称になっていることを示唆しています。上昇の勢いは続く可能性がありますが、極端なセンチメント、絞り込まれた主役銘柄、そして迫りくる供給過剰の組み合わせは、重大な不安定化の可能性を示唆しています。投資家は、現在のトレンドを乱す可能性のあるカタリストを求めて、インフレ指標や地政学的な動向を注視することになるでしょう。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
