ゴールドマン・サックス、2兆1300億ドルのショートスクイーズが敬遠セクターを押し上げると予測

米国およびカナダの株式を対象とした空売りポジションの総額は約1000億ドル増加し、2兆1300億ドルに達した。これはS3 Partners LLCが2010年まで遡って追跡しているデータにおいて過去最高である。

「現在の状況は転換点であり、次の上昇局面はメガキャップ・テクノロジー以外の銘柄で空売り筋の買い戻しを強いるショートカバーから生じる可能性が高い」と、ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクはメモで述べた。

ゴールドマンのプライムブローカレッジデータによると、S&P500種株価指数構成銘柄の空売り残高（中央値）は時価総額の3%に上昇し、2011年後半以来の高水準となった。S&P500は3月30日以降12%上昇し、2020年4月以来の急ピッチな上昇を記録しているが、弱気的ポジションは解消されるどころか積み上がり続けている。

もしスクイーズが現実のものとなれば、少数のメガキャップ・テクノロジー銘柄が支配してきた相場上昇が拡大し、この2カ月の上昇局面で出遅れていたバリュー株や景気循環株へ資本が流入する可能性がある。Business Insiderが引用したデータによると、S&P500の上位10銘柄の構成比は現在、指数全体の約41%に達しており、リーダーシップの拡大はポートフォリオマネージャーにとって重要なリスク管理イベントとなっている。

記録的な空売りポジションがスクイーズの可能性を生む

米国およびカナダの株式における2兆1300億ドルの空売りポジションは、2010年に開始されたS3 Partnersのデータセットにおいて節目となる数字である。このポジションの積み上がりは、地政学的緊張を背景とした3月の安値からS&P500が回復したにもかかわらず生じており、戻り相場の中で弱気の確信が薄れるどころか強まっていることを示唆している。この価格動向とポジショニングの乖離こそが、ゴールドマンのトレーディングデスクがスクイーズの引き金と見なしている要因である。

ベン・スナイダー氏率いるゴールドマンのストラテジストチームは、S&P500が現在の水準から7%上昇し、年末に7600で終了すると予測している。「米国株式市場は、継続的な利益成長を背景に、今後数カ月で新高値を更新し続けるはずだ」とスナイダー氏は述べた。この見通しは、先行きを見据えた株式は「安全宣言」が出される前に反発することが多く、このパターンは2009年、2020年、2025年に見られたという同行の見解と一致する。

この構図は、市場で敬遠された一角で急激な上昇が起こる前に歴史的に見られた条件を反映している。空売り残高が極端な水準に達し、 underlying indexが上昇を続けると、空売り筋はポジションをカバーする圧力に直面し、それが上昇モメンタムを加速させる。ゴールドマンのトレーディングデスクは、記録的な空売り残高と底堅いS&P500という現在の構成が、最も多く空売りされてきたセクターでこのダイナミクスが発揮される条件を生み出していると考えている。

焦点となるセクター

ゴールドマンは投資家に対し、特異な利益の追い風を持ち、AIによる破壊リスクが限定的な長期的成長企業——具体的には電力インフラへの投資に関連する企業——へポートフォリオを傾けることを推奨している。同社が注目する銘柄には、ブロードコム、エヌビディア、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）、アマゾン・ドット・コム、メタ・プラットフォームズ、マイクロン・テクノロジーが含まれる。

この見通しは、過去2カ月のS&P500の上昇の大部分を牽引してきたメガキャップ・テクノロジー銘柄を超えて、市場のリーダーシップが拡大するという賭けを表している。ゴールドマンのメモによると、最も空売り残高が積み上がっているセクターでは、買い圧力がカバーを強いる場合、最も激しいスクイーズが発生する可能性がある。公益事業、不動産、および一部の生活必需品セクターは最も空売りが多いグループの一つであり、スクイーズ主導の上昇相場の有力な候補となっている。

スクイーズのシナリオは、米国のガソリン価格が1ガロンあたり4ドルを超える原油価格の高止まりと、FRBの利下げ見送りにつながっている根強いインフレ懸念を背景に展開している。上昇相場の拡大は、S&P500を特定のメガキャップ銘柄へのショックに対して脆弱にしていた集中リスクも低減させる。指数内の高ウェイト銘柄に集中したポジションを運用するポートフォリオマネージャーにとって、敬遠されてきたセクターへのローテーションは、その脆弱性に対する自然なヘッジとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。