Hyperliquid、780万HYPEトークンのロック解除で市場の試練に直面

HyperliquidのHYPEトークンは5月25日に、流通供給量を大幅に増加させる780万トークンの予定されたロック解除に伴い、重大な市場の試練に直面する見通しです。

このロック解除は、HYPEを最近の史上最高値へと押し上げたメカニズムとの直接的な対決を強いるものです。Forbesの寄稿者であるゼノン・カプロン氏は、最近のETFの上場ではなく、プロトコルレベルの買い戻しメカニズムがトークン価格の主な原動力であり、そのメカニズムが今、最大の試練に直面していると主張しています。

問題の核心は、トークンの価格とそれを動かすエンジンとの乖離にあります。HYPEは5月21日に62ドルを超える史上最高値を記録しましたが、プロトコルのデータによると、プロトコル自身の買い戻し額は減少しており、2025年第3四半期の3億1,676万ドルから2026年第1四半期には1億9,225万ドルへと、2四半期で約40%も落ち込んでいます。

今回の780万HYPEトークンの放出は、主要な買い手であるプロトコル自体がすでに購入量を減らしている中で、市場の需要が突然の供給ショックを吸収できるかどうかを試すことになります。このイベントにより、HYPEの評価のうち、実需によるものと、自身の反射的な買い圧力によって維持されているものがそれぞれどの程度であるかが明らかになるでしょう。

買い戻しエンジン

Hyperliquidのトークノミクスは、「アシスタンス・ファンド（支援基金）」と呼ばれる継続的な買い戻しプログラムを中心に構築されています。このメカニズムは、分散型取引所からの全取引手数料の約99%を、HYPEのオープンマーケットでの購入に充てます。開始以来、このファンドは11億6,000万ドル以上のプロトコル収益を、自社トークンの取得に再循環させてきました。

この自動買い付けは強力かつ一定の需要源であり、最近上場された現物HYPE ETFへの数千万ドルの流入をはるかに凌ぐ規模で機能しています。この構造は、他に2つの資金の流れによって補強されています。一つは、HYPEを蓄積・保有するために設計された上場財務会社、Hyperliquid Strategies（PURR）であり、もう一つはプラットフォーム上のUSDC準備金から得られる利回りで、これも買い戻しに還元されます。

二面性のあるフライホイール

しかし、上昇局面で利益を増幅させたシステムは、下落局面ではサポートを撤回します。買い戻しの原資は、暗号資産市場において極めて周期的な指標である取引高です。無期限先物取引の減少は、買い戻し圧力の縮小を招き、ホルダーが最もサポートを必要とするタイミングでその支えを失わせることになります。

5月25日のロック解除は、このダイナミクスにさらなる圧力を加えます。トークンの流通供給量が増えることで、アシスタンス・ファンドは価格を安定させるためだけに、より多くの潜在的な売りを吸収する必要があります。買い戻し資金の減少と同時にトークンの浮動株が増加することは、複合的なリスクを生み出し、最近のトークンの上昇局面で購入した投資家の信念を試すことになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。