IMF調査、債券は60/40ポートフォリオの暴落ヘッジとして機能せず、貴金属を推奨

伝統的な60/40ポートフォリオの分散効果は、株式と債券が連動する中で薄れつつある可能性がある。

IMFの調査によると、2019年以降、株式と債券の相関性が強まっており、債券が株式下落時にポートフォリオを保護するという長年の見解に疑問が生じている。

「投資家のポートフォリオにコモディティを含めることは、相関関係の潜在的シフトに対するヘッジに役立つ可能性がある」と国際通貨基金（IMF）は2月に発表した株式・債券の分散投資に関する調査論文で述べている。

2022年の弱気相場では、S&P500種株価指数は18％下落し、ナスダック100は32％以上下落した。バンガード・トータル・ボンド・マーケットETFは同年に13％下落し、全くの防御策とはならなかった。iシェアーズ・シルバー・トラスト（SLV）は2.37％上昇した一方、バンガード・レアアース・アンド・ストラテジック・メタルズETF（REMX）は31.1％下落し、ファンドのパフォーマンスデータによれば、ナスダックの下落幅とほぼ一致した。

この調査結果は、現代ポートフォリオ理論の中核的前提を揺るがすものだ。相関性の変化が構造的なものであれば、下落時の防御を債券に依存してきた投資家は、資産配分を再考する必要があるかもしれない。IMFの調査は、代替手段としてコモディティを指摘しているが、どのコモディティにエクスポージャーを取るかが極めて重要であることを示唆している。

SLV：5年間の年率リターン21.75％

iシェアーズ・シルバー・トラストは銀地金の価格に直接連動し、株式を保有せず、配当も支払わない。過去5年間で、このファンドは平均年率総リターン21.75％を達成し、S&P500種とナスダック100の両方をアウトパフォームした。2025年には、インフレ懸念の高まりと政府債務の増加、そして太陽光パネル製造からの産業需要を背景に、同ファンドは147.9％のリターンを記録した。ファンドのスポンサー費用は0.5％。このETFの購入は純粋に銀の価格への賭けであり、銀が下落した場合、投資家はその下落を緩和する配当収入を得ることはできない。

REMX：設定来マイナスのリターン

バンガード・レアアース・アンド・ストラテジック・メタルズETFは、レアアース及び戦略金属の生産、精製、リサイクルに関わる10カ国37銘柄の株式で構成されるポートフォリオを保有する。過去10年間の平均年率リターンは10.9％だが、2010年10月の設定以来では平均年率リターンはマイナス2.67％と、資金を失っている。設定時に1万ドルを投資した場合、現在の価値は3,876ドルとなる。ファンドの総経費率は0.53％。電気自動車用バッテリー、風力タービン、データセンター部品など、多くの先端技術はレアアース金属に依存しており、これが将来の需要を支える可能性がある。

クラッシュ・プロテクションにとって選択が重要な理由

2008年の世界金融危機からの回復期において、SLVは2008年1月から2013年1月までの5年間、S&P500種をアウトパフォームし、長期低迷時のヘッジとしての可能性を示した。しかし、貴金属は依然として変動が大きく、SLVは2026年1月に史上最高値を付けた後、約50％価値を失った。

対照的に、REMXはハイテク株との相関性が高く、株式下落時の分散効果は限定的である。2022年の31.1％という損失はナスダック100の下落とほぼ同水準であり、テクノロジー主導の下落局面ではほとんど保護効果を提供しないことを示唆している。

伝統的な株式と債券の組み合わせに代わるものを求める投資家にとって、コモディティETFは、市場ストレス時に株式とは異なる動きをする可能性のある資産へのエクスポージャーを提供する。しかし、IMFの調査は、すべてのコモディティが同じように作られているわけではなく、ポートフォリオ分散の古いルールは更新が必要かもしれないことを示している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。