新規発行された投機的なトークンから上場された暗号資産企業へと投資家資金がシフトしている。これは、ローンチ後の低迷したパフォーマンスと、規制された投資手段への需要が背景にある。DWF Labsの調査は、従来の暗号資産関連の株式市場が活況を呈している一方で、ほとんどの新規トークンが急速に価値を失うという顕著な乖離を浮き彫りにしている。
新規トークン発行市場は深刻な低迷に直面しており、データによると、ほとんどのプロジェクトが初期の価値を維持できていない。マーケットメーカーDWF LabsがMemento Researchのデータを用いて行った分析によると、2025年のトークン発行の80%以上が、トークン生成イベント（TGE）価格を下回っている。この傾向は一時的な変動によるものではない。ほとんどのトークンは、上場から約90日以内に50%から70%の範囲で大幅な下落を経験している。DWF Labsのマネージングパートナーであるアンドレイ・グラチェフ氏は、このパターンは短期的な市場の変動ではなく、エアドロップや早期投資家のロック解除に起因する持続的な売り圧力を反映していると指摘した。
トークン市場が苦戦する一方で、上場されている暗号資産関連企業には活発に資金が流入している。2025年の暗号資産関連の新規株式公開（IPO）による資金調達は146億ドルに達し、前年比で劇的に48倍増加した。同時に、このセクターにおける合併・買収（M&A）活動は425億ドルを超え、過去5年間で最高水準を記録した。暗号資産関連株式へのこの合計571億ドル以上の流入は、投資家が投機的なデジタル・トークンよりも、伝統的で規制された金融商品に明確な選好を示していることを示唆している。アナリストは、この変化を暗号資産エコシステムからの資金引き出しではなく、より確立された企業構造への戦略的な転換と見ている。
暗号資産関連株式とトークンとの間のパフォーマンス格差は、その評価額にも反映されている。上場している暗号資産企業は、売上高に対する株価収益率が7倍から40倍であるのに対し、類似のトークン化されたプロジェクトは2倍から16倍と、はるかに低い倍率で取引されている。このプレミアムは、投資家によるより高い透明性とアクセスしやすさへの需要によって牽引されている。年金基金や大学基金などの機関投資家は、多くの場合、標準化された報告、ガバナンス、法的救済手段を提供する規制された証券に投資が制限されている。WeFiの共同創業者であるマキシム・サハロフ氏は、この傾向がリスク許容度の引き締まりを反映していると指摘した。
リスク許容度が引き締まると、投資家はエクスポージャーへの欲求を止めるわけではないため、より明確な所有権、より透明な情報開示、そして強制力のある権利への道筋を要求し始めるのです。
— WeFi共同創業者兼グループCEO マキシム・サハロフ。
専門家は、この変化を市場における構造的で潜在的に永続的な二極化と見ている。トークンはプロトコルのガバナンスとインセンティブにとって不可欠な部分であり続ける可能性が高いが、機関投資家資本は、投機的なローンチの裾野の広いものよりも、実証可能な収益と確立されたビジネスモデルを持つ企業を支持し、株式のレールを中心に統合されているように見える。