JPモルガン、クラリティ法案を支持するも暗号資産法案に3つの規制ギャップを警告

JPモルガン・チェースは月曜日、デジタル資産市場クラリティ法案（Digital Asset Market Clarity Act）に対する支持を表明した。しかし、同行の賛同には明確な警告が伴っていた。すなわち、同法案は3つの特定の規制ギャップを解消しなければ、暗号資産分野にシャドーバンキング・システムを生み出すリスクがあるというものだ。

「重要なのはラベルではなく、実態である」と、JPモルガン・ペイメンツのグローバル共同責任者ウマル・ファルーク氏と、デジタル資産およびブロックチェーン・ソリューション部門CEOのピーター・ムリウンギ氏は、6月29日に発表したブログ投稿で述べた。両幹部は、銀行、ブローカー、または取引所と同様の機能を果たす暗号資産およびプラットフォームは、伝統的な金融と同様の資本、流動性、情報開示、消費者保護の基準に直面すべきだと主張した。

同行のこの姿勢は、上院の交渉担当者がクラリティ法案の妥協案の最終化作業に急ピッチで取り組む中で示された。シンシア・ラミス上院議員（共和党・ワイオミング州）は、修正法案を7月4日の独立記念日の週末に発表し、7月中に本会議での採決を目指す計画を明らかにしている。下院は2025年7月にH.R. 3633を294対134の賛成多数で可決し、上院銀行委員会は5月14日に同法案を15対9で承認した。しかし、立法の猶予は縮まりつつある。上院は8月8日から8月の夏季休会に入る。ギャラクシー・デジタルのアレックス・ソーンを含むアナリストは、休会前の可決に失敗すれば、今年中の法案成立の可能性が大幅に低下すると警告している。

JPモルガンの警告は3つの領域に焦点を当てている。第一に、ステーブルコインのリワードである。同行は、デジタル残高の保有に対してキャッシュバックや利回りを提供する商品は、消費者に預金保険が適用されていると誤解させ、ストレス時に取り付けリスクを高める可能性があると指摘した。修正法案第301条はリワードプログラムを認めているが、伝統的な銀行の利息を再現する形で口座残高に直接連動する特典を禁止している。これは銀行業界を満足させるには至っていない妥協案である。JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは今月初め、「銀行はその条件を受け入れない」と述べ、この問題について「最後まで戦う」と誓約している。

第二に、分散型金融（DeFi）である。同行は、DeFiプロトコル全体にわたるより強力なマネーロンダリング防止（AML）要件を求め、中核的な取引インフラの免除が所有者の隠蔽を可能にし、法執行機関および国家安全保障機関にとっての死角を生み出すと警告した。ラミス氏は、DeFi条項とAML文言が、暗号資産に関連する政府高官の倫理条項と並び、未解決の3つの交渉項目のひとつであることを認めている。

第三に、機能的同等性である。JPモルガンは、有価証券と同様の挙動を示す資産は、たとえブロックチェーン上で発行されたとしても、SECの開示およびカストディ規則の対象となるべきであり、取引所やブローカーとして機能する分散型プラットフォームは、同等の市場整合性義務を負うべきだと主張した。「政策が実態よりもスピードを優先するならば、それは安定性ではなく、不安定性を招くことになる」と両幹部は記している。

同行自身のデジタル資産事業は拡大を続けている。JPモルガンは最近、機関投資家向け決済のためにKinexysブロックチェーン部門を通じてJPM Coinを立ち上げ、トークン化およびプログラム可能なマネー商品を開発中である。両幹部は、これらのプロジェクトはブロックチェーン・イノベーションが規制環境内で機能し得ることを示しており、経済的に同等のサービスを提供する企業は同様のルールの下で運営されるべきだと述べた。

今後の分析上の焦点は、残されたDeFi、AML、および倫理に関する文言が、銀行セクターの最も鋭い反対を無効化した第301条の妥協案を解きほぐすことなく、8月の夏季休会前に解決できるかどうかである。2026年の再選を目指さないことを表明しているラミス氏は、2027年1月までに、3会期をかけて構築してきた枠組みを確定させる時間がある。7月の本会議採決が、彼女がその目標を達成できるかどうかの分水嶺となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。