JPMorgan、A株の流動性は安定、AI株は43%上昇——押し目買いの好機と指摘

中国A株市場の流動性は依然として健全で、AIハードウェア株は4月以来43%上昇しており、押し目は買いの好機だと、JPMorganは指摘した。

JPMorganは、中国株式市場の流動性は安定しており、2件の大型半導体IPOを巡る懸念は行き過ぎだとし、AIハードウェア株が4月以来43%上昇した後の押し目での買いを推奨した。

「市場の回転率と信用取引のデータは、流動性の背景が依然として建設的であることを示唆している」と、JPMorganのストラテジストは6月4日のリポートで記述。「AIハードウェア銘柄の売りは、投資家にとって買いの窓口を生み出している」。

A株の回転率は過去1カ月間、5〜6%の範囲で推移し、信用取引残高は総回転率の約10%で安定していると同行は述べた。香港市場の回転率は0.5%から0.8%に回復した。CSI STARチネクスト50指数は4月以来43%上昇した一方、MSCI中国指数は6.1%下落した。この乖離についてJPMorganは、AI関連ハードウェアと半導体へのエクスポージャーの差（STARチネクスト50の約75%に対し、MSCI中国指数は48%）に起因するとした。

同行は、長鑫存儲（CXMT）と長江存儲（YMTC）の upcoming IPO（それぞれ3000億〜4000億元規模）が流動性を吸い上げるとの懸念を退け、両社の合計規模はA株の日次回転率の約2%に過ぎず、2013年以降の月間平均を下回ると指摘。IPO関連の不安に伴う短期的な押し目は、ハードウェア・ポジションを積み増す好機だと述べた。

AIの乖離がオンショアのアウトパフォームを牽引

4月以降の中国オンショアとオフショアのベンチマークのパフォーマンス格差は、AI関連保有比率にほぼ連動しているとJPMorganは指摘した。STARチネクスト50とチネクスト指数は、AIハードウェアと半導体の構成比がそれぞれ約75%と56%で、43%と29%のリターンを達成。ハンセン指数は横ばい、MSCI中国指数は6.1%下落した。後者はAIエクスポージャーが48%と低く、電子商取引や広告事業の重しが響いた。

上昇相場はAIインフラ（ハードウェア、部品、設備投資主導のサプライチェーン）に集中し、オフショアのインターネットプラットフォームは、AIの収益化の不透明さと広告収入の弱さから出遅れたと同行は述べた。6月に入り、中国のインターネット・ソフトウェア銘柄のショートカバーが、「SaaSの終焉」という見方の反転やテンセントのAIエージェント進捗をきっかけに始まり、ポジショニングのリバランスを促進した。

ファンドのスタイルドリフト影響はごくわずかと試算

JPMorganは、オンショアのアクティブ株式ファンドにおけるスタイルドリフト（投資スタイルの逸脱）を修正した場合の影響をシミュレーションした。各ファンドが100億元超、合計でカテゴリーの80%を占める150超のファンドを分析。ベンチマークからの最大乖離を5%と仮定したモデルでは、金融セクターに約1470億元、産業に1090億元、エネルギーに450億元の純流入が見込まれる一方、素材、一般消費財、ヘルスケアからはそれぞれ1190億元、590億元、160億元の純流出が見込まれる。

最大の試算フローである金融への1470億元でさえ、日次2〜3兆円のA株回転率と比較すればごくわずかだとJPMorganは指摘。ファンド会社は既存ポジションを削減するよりも、ベンチマークの定義を改定する可能性が高いと同行は付け加えた。

自社株買い鈍化、配当は増加

JPMorganのデータによると、2026年第1〜5月のA株の自社株買い総額は9900億元と、前年同期の2.28兆円から56%減少した。香港市場の自社株買いは13%減の6400億香港ドル。MSCI中国の配当は2025年に約12%増加し、約3130億米ドルとなり、時価総額の約2.6%に相当する。

中国株と人民元の40日間相関係数は今月、3年ぶりの高水準に上昇したとブルームバーグ集計データが示す。両資産は4〜5月、AIへの熱意とポートフォリオ分散のフローを背景に上昇した。

JPMorganは、原油価格ヘッジとしてエネルギー株のオーバーウエートを継続し、若年消費者の健康・ウェルネス需要に関連する質の高いグロース株に選択的にポジショニングしている。中核テーマであるAI、エネルギー安全保障、ロボティクスと併せての戦略だ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。