JPモルガン、半導体株の最高値更新ラリーでVaRショックのリスクを警告

JPモルガン・チェースのストラテジストは、半導体株の最高値更新ラリーに伴い変動性が高まっており、VaR（バリュー・アット・リスク）に敏感な投資家による強制的なレバレッジ解消のリスクが生じていると警告した。

JPモルガンは、半導体株の最高値更新ラリーに変動性上昇が伴い、VaRに敏感な投資家による強制的な売りのリスクが生じていると警告した。

「半導体株の急激な変動により一部の投資家が資産配分を縮小せざるを得なくなっており、市場が混乱するリスクが高まっている」と、JPモルガン・チェースのストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏は述べた。

今週の最高値更新ラリーには変動性の上昇が伴っており、ポートフォリオにいわゆるVaRショックを引き起こす可能性がある。これは、大きな市場変動により投資家がバリュー・アット・リスクの制限値を超え、たとえ根底にあるトレードを依然として信じていたとしても、ポジションを削減せざるを得なくなるシナリオである。

VaRに敏感な投資家の存在感が高まっていることで、市場は自己強化型の変動性主導の売りに対する感応度が増していると、ストラテジストらは指摘した。半導体株における突然のレバレッジ解消は、より広範なテクノロジーセクターや主要株式指数に波及し、最近の上昇分を帳消しにする可能性がある。

バリュー・アット・リスクモデルは、一定の期間内にポートフォリオが被る可能性のある最大損失を見積もる。実際の変動性がモデルの想定を上回った場合、投資家はリスク制限値内に収めるためにエクスポージャーを削減せざるを得なくなる。これにより、売りがさらなる変動性を生み、それがさらなる売りを誘発するというフィードバックループが発生する。

フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は今年、エヌビディア社やその他のサプライヤーに対する人工知能関連の需要に牽引され、繰り返し最高値を更新している。JPモルガンによれば、この急上昇により、同セクターは急反落に対して脆弱な状態にある。

半導体株の売りは、S&P500指数の時価総額の約30％を占める広範なテクノロジーセクターを押し下げる可能性が高い。半導体メーカーやAI関連企業の比率が高いナスダック100は、不釣り合いなほどの圧力に直面する。トレーダーらはSOX指数の重要なサポート水準と、強制的なレバレッジ解消の時期に急騰する傾向があるCboeボラティリティ指数（VIX）を注視している。

この警告は、米国の10年物国債利回りが連邦準備制度理事会（FRB）の政策に対する見方の変化に応じて変動し、株式投資家にさらなる不確実性をもたらしている時期に発せられた。債券利回りと株式変動性の同時急騰は、VaRベースのリスク管理を採用するマルチアセットポートフォリオへの圧力をさらに強めることになる。

エヌビディア社、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ社、ブロードコム社は、主要指数の中で最大のウェイトを占める半導体銘柄であり、VaR制限値が超過された場合、強制的な売りの主要候補となる。オプション市場の動向は、トレーダーがすでに変動性の高まりに備えたポジションを取っており、半導体ETFのプットプレミアムがコールに対して上昇していることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。